投資要點：

2016 年業(yè)績增速符合預期，2017 年新簽訂單目標9000 億。公司2016 年營業(yè)收入實現(xiàn)4317.43 億元，同比增長6.76%；歸母凈利潤167.43 億元，同比增長6.67%；累計新簽合同額7308 億元，同比增長12.38%；在執(zhí)行未完工合同金額為10997.52 億元，同比增長26.80%。其中Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入1405.2 億元，同比增長13%，創(chuàng)年內新高。公司Q4 新簽訂單2554.22 億元，同比增長16.88%，高于前三季度10.1%的同比增速，呈加速態(tài)勢。公司近期公布2017 年新簽合同額目標為9000 億元，較2016 年增長23%。

綜合毛利率微降凈利潤率持平，現(xiàn)金流狀況穩(wěn)中有降。公司2016 年綜合毛利率14.90%，較上年同期下降0.3pct，主要由于營改增的影響抵銷；期間費用率8.2%，較上年同期上升0.6pct，主要由于市場開拓和研發(fā)費用的增加；稅金及附加同比減少56.47%，亦受營改增影響；利潤率為3.88%，與上年同期持平。 2016 年，公司經營性現(xiàn)金流凈流入297.23 億元，同比減少6.86%；投資活動現(xiàn)金流凈流出387.08 億元，同比減少14.87%；籌資活動現(xiàn)金流221億元，同比減少39.32%。公司現(xiàn)金流狀況整體呈穩(wěn)中微降態(tài)勢。

“一帶一路”出海領航員，2017 年擬新增投資合同額1800 億元。公司是ENR全球國際承包商排行前三企業(yè)。公司繼2015 年完成收購澳大利亞JohnHolland 和美國F&G 后，又與美國AECOM 簽訂合作備忘錄，海外布局國內領先，2016 年公司海外收入869.65 億元，同比增長15.84%；累計新簽海外工程訂單2237.7 億元，同比增長43.17%。2016 年公司新簽投資類項目合同1741.71 億元，其中基建類1555.38 億元，同比增長81.07%。公司公布2017 年度投資預算，新增投資項目合同額1800 億元，擬完成投資額800億元，擬實際投入自有資金不超過80 億元。公司積極創(chuàng)新產業(yè)基金模式，以后成立總額達400 億元的3 個股權投資基金。2017 年，公司計劃在有效合理運用財務杠桿的基礎上優(yōu)先發(fā)展一批預期效益好、風險可控的PPP 項目，有望進一步促進投資類項目保持高速增長。

集團為國有資本投資公司試點企業(yè)，積極推進“五商”中交戰(zhàn)略。集團為第二批國有資本投資公司試點企業(yè)，是唯一的基礎設施領域試點企業(yè)。結合國企改革，公司積極推進“五商”中交（全球知名的工程承包商、城市綜合體開發(fā)運營商、特色房地產商、基礎設施綜合投資商、海洋重型裝備與港口機械制造及系統(tǒng)集成總承包商）的發(fā)展戰(zhàn)略，培育基礎設施領域中新需求形成新產業(yè)集團，并將結合混改和員工激勵增加企業(yè)活力和動力。

盈利預測及估值。我們預計公司 2017-2018 年 EPS 分別為1.19 元和1.38元，考慮到1）國家“一帶一路”進入開花結果期，公司外海業(yè)務繼續(xù)較快增長，2）PPP 助力投資類項目較快增長，3）受益國改，釋放企業(yè)內生動力，給予2017 年17 倍估值，合理價值為20.23 元，給予“增持”評級。

主要風險。海外經營風險，新增訂單不及預期。