核心觀點

公司業(yè)績持續(xù)增長，預收款高增長支撐未來業(yè)績。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入11.8 億元，同比增長19.1%，歸母凈利潤1.5 億元 ，同比增長16.6%，實現(xiàn)穩(wěn)定增長。由于祥騰麓源住宅項目的熱銷，公司2016 年預收款項達10.7億元，同比增長5842.6%，款項的逐步結算將會鎖定17~18 年的業(yè)績，預計公司未來2 年的營業(yè)收入將會大幅增長。此外，公司整體平均融資成本由2015 年的5.0%降至4.6%，資產負債率下降至54.5%，整體財務狀況較為穩(wěn)健。

運營模式向租售并舉轉變，租賃收入快速增長。2016 年公司銷售業(yè)務穩(wěn)步增長，全年實現(xiàn)銷售收入人民幣8.8 億元，較上年增長13.5%。租賃業(yè)務全年實現(xiàn)租賃收入2.1 億元，較上年增長35.0%，增速顯著高于銷售業(yè)務。公司整體租售工作均呈現(xiàn)出穩(wěn)步提升和可持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢。

積極發(fā)揮聚能灣孵化器優(yōu)勢，多渠道參與股權投資。2016 年公司旗下的孵化器聚能灣公司獲評人保部第三批全國創(chuàng)業(yè)孵化示范基地，截至2016 年12月31 日，聚能灣公司累計孵化苗圃項目162 項，孵化企業(yè)達218 戶，加速器企業(yè)達38 戶。此外，公司與浪潮集團合資成立了上海悅然投資管理有限公司，之后又參與上?；鹕绞黄诠蓹嗤顿Y合伙企業(yè)（有限合伙），3 月18日公司公告以自有資金參與認購華建集團的非公開發(fā)行股份事項，股權投資渠道趨于多樣化的態(tài)勢進一步延續(xù)。

財務預測與投資建議

維持“增持”評級，目標價略下調至21.08 元（原目標價為21.39 元）。我們預測公司2017-2019 年公司EPS 為0.31/0.41/0.49 元。運用可比公司法，我們給予公司2017 年68X 估值，對應目標價21.08 元。公司在2017 年將對住宅項目進行結算，業(yè)績將迎來集中釋放，因此我們維持“增持”評級。

風險提示

公司項目銷售情況或出租率不及預期。

對初創(chuàng)企業(yè)投資收益不及預期。