投資要點(diǎn)：

16 年歸母凈利9.32 億，同比-24.1%。公司發(fā)布年報(bào)，2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129.37億元，同比下降9.8%，歸母凈利潤(rùn)9.32 億元，同比下降24.1%，EPS 為0.23元，扣非EPS 為0.21 元，凈資產(chǎn)收益率6.8%，減少2.9 個(gè)百分點(diǎn)。盡管公司煤機(jī)裝備營(yíng)收45.9 億元，同比-15%，但下降幅度已顯著收窄（15 年為-24%），而受煤礦安監(jiān)加強(qiáng)影響，安全技術(shù)與設(shè)備營(yíng)收32.4 億元，同比+0.6%，增速已為正（15 年為-10%），整體趨勢(shì)向好?；痉鲜袌?chǎng)預(yù)期。

應(yīng)收賬款基本持平，17 年或持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司16 年應(yīng)收賬款達(dá)120.9 億元，與15年基本持平，同比增速大幅放緩（14年同比+29.5%，15年同比+20.6%），我們認(rèn)為，這與煤炭行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)有關(guān)，考慮去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，保守估計(jì)，17 年煤價(jià)較16 年仍將有10%以上的漲幅，煤炭行業(yè)盈利將持續(xù)顯著好轉(zhuǎn)，因此，公司應(yīng)收賬款回收率或?qū)⑻嵘?，現(xiàn)金流狀況有望好轉(zhuǎn)。

基本面改善，煤機(jī)17 年或迎新生機(jī)。受去產(chǎn)能和276 限產(chǎn)的影響，wind 數(shù)據(jù)顯示，16 年煤炭產(chǎn)量下降，但價(jià)格整體呈上漲趨勢(shì)，秦港動(dòng)力煤5500 大卡全年均價(jià)達(dá)475 元/噸，同比+16%，其中，三季度末煤價(jià)快速上漲，16Q4均價(jià)同比15Q4 增長(zhǎng)81%（294 元/噸）。受益煤價(jià)上漲，煤炭開采和洗選業(yè)16 年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額達(dá)1090.9 億元，同比+223.6%，，17 年1-2 月利潤(rùn)達(dá)438億，同比大幅扭虧，盈利顯著改善。而煤機(jī)設(shè)備的平均更新周期約在5-8 年，煤炭行業(yè)不景氣時(shí)周期或有所延長(zhǎng)，但復(fù)蘇時(shí)舊設(shè)備或?qū)⒊霈F(xiàn)加速更換的情況。煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資在2012 年到達(dá)頂峰后逐年下滑，按照5-8 年的周期推算，目前我國(guó)煤礦在產(chǎn)設(shè)備或?qū)⒂瓉硇碌母鼡Q周期，盡管煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍為負(fù)，但降幅已逐月縮窄。我們認(rèn)為，煤炭行業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，疊加近期煤礦安監(jiān)“體檢”加強(qiáng)，3-4 月煤價(jià)仍處高位，煤機(jī)行業(yè)基本面已發(fā)生根本改變。而去產(chǎn)能關(guān)停眾多小煤礦，提升了大型煤礦的產(chǎn)量占比，公司主營(yíng)高端煤機(jī)，應(yīng)用于大中型煤礦，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步體現(xiàn)。

煤機(jī)行業(yè)訂單增速30-50%，期待板塊龍頭估值修復(fù)。煤炭機(jī)械即將進(jìn)入采購(gòu)?fù)荆袢A能源和中煤能源今年資本開支預(yù)計(jì)分別增長(zhǎng)35%和20%，年初至今大部分煤機(jī)領(lǐng)先企業(yè)訂單增長(zhǎng)30-50%，加上近期煤礦“體檢”仍未放松，可能加速設(shè)備更換需求的釋放，我們看好2Q 煤機(jī)行業(yè)訂單趨勢(shì)，充足訂單將保障全年業(yè)績(jī)彈性，并引領(lǐng)板塊龍頭的估值修復(fù)。

投資建議：

公司是煤機(jī)行業(yè)龍頭，受益煤炭行業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，資本開支增加，考慮煤礦安監(jiān)“體檢”持續(xù)加強(qiáng)，訂單爆發(fā)+應(yīng)收好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)有望延續(xù)，并引領(lǐng)煤機(jī)龍頭的業(yè)績(jī)回升和估值修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.35/0.39/0.42 元，參考行業(yè)17 年平均PE 為27 倍，綜合考慮，給予公司17 年業(yè)績(jī)18 倍的PE 估值，目標(biāo)價(jià)6.3 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌，更換速度不達(dá)預(yù)期。