近期，中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)汽車產(chǎn)銷比上年同期呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，當(dāng)月分別完成216萬輛和193.9萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別增長(zhǎng)33.8%和22.4%。1-2月，汽車產(chǎn)銷分別完成452.9萬輛和445.9萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)11.1%和8.8%，高于上年同期7.3和4.5個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然良好。但汽車行業(yè)人士卻反映，今年前兩月終端市場(chǎng)銷量數(shù)據(jù)增長(zhǎng)，但車市卻并不是很火，因而質(zhì)疑車的去向。

日前，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)對(duì)外發(fā)布的2月份“汽車經(jīng)銷商庫存調(diào)查結(jié)果”對(duì)問題做出了一定解釋，調(diào)查結(jié)果顯示，2月份經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為2.25，環(huán)比上升41%，同比上升13%，達(dá)到了3年來的最高水平，有17個(gè)品牌的經(jīng)銷商庫存深度在兩個(gè)月以上，這是自2014年2月份以來的新高。

也就是說，今年前兩月的乘用車實(shí)際銷售其實(shí)并沒有中汽協(xié)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示的那么紅火，經(jīng)銷商手中積累了大量庫存，而天膠走勢(shì)自2月中旬以來走出了急跌的行情，后期的乘用車銷售會(huì)否成為壓制天膠走勢(shì)的一個(gè)重要利空因素呢？

應(yīng)該說，可能并不如此。一方面，乘用車市場(chǎng)今年年初的疲弱，有去年超強(qiáng)增長(zhǎng)帶來的透支效應(yīng)，也有乘用車購置稅優(yōu)惠減弱的效應(yīng)，另外還有時(shí)間方面的因素，那就是今年春節(jié)來的早，縮短了年前的旺銷期，并使年后的疲弱期延長(zhǎng)，拉低了一季度的乘用車銷量。

另一方面，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，3月乘用車市場(chǎng)零售量相對(duì)去年同期雖然有一定幅度的下滑，但正在逐步走穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，3月車市零售起步相對(duì)偏低，第一周零售日均4.8萬輛，較2016年3月第一周下降了10%；第二周日均零售3.98萬輛，較去年同期也下滑7%；但第三周則出現(xiàn)了1%的同比增長(zhǎng)。由此可見，較為即時(shí)的數(shù)據(jù)雖然顯示乘用車產(chǎn)銷暫時(shí)不如去年，但也并沒有太大的下滑，而且還在逐漸改善，如果不是后期轉(zhuǎn)而大幅惡化，這將不能構(gòu)成天膠需求的重要利空。并且，面對(duì)2月汽車銷售的回落，商務(wù)部也表示，將從以下四個(gè)方面采取措施促進(jìn)汽車消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展:一是近期將出臺(tái)《汽車銷售管理辦法》，打破品牌授權(quán)銷售單一模式，加快構(gòu)建共享型、節(jié)約型、社會(huì)化的汽車流通體系，激發(fā)汽車市場(chǎng)活力；二是充分釋放二手車市場(chǎng)的消費(fèi)潛力，商務(wù)部、公安部和環(huán)保部已于近日聯(lián)合發(fā)文，要求各地全面取消二手車限遷政策；三是復(fù)制推廣汽車平行進(jìn)口的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化汽車市場(chǎng)供給，更好滿足消費(fèi)者多樣化需求；四是修訂《報(bào)廢汽車回收管理辦法》，推進(jìn)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展。

再者，乘用車構(gòu)成的天膠終端需求只構(gòu)成天膠終端需求的一部分，另外的占比更多的部分來自于重卡需求，而重卡前兩月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)非常靚麗，數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2月重卡銷量達(dá)到8.63萬輛，環(huán)比上漲5.24%，同比上漲146.01%，前兩月累計(jì)銷量達(dá)到16.94，同比增加了136.38%。

那么，對(duì)于近期天膠期價(jià)的持續(xù)走弱，主要的影響因素有哪些呢？

筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面：

首先，輪胎企業(yè)年前普遍備貨到3、4月左右，所以目前對(duì)于現(xiàn)貨的需求并不算太強(qiáng)烈，尤其是前期膠價(jià)由于洪水炒作接連上漲的背景下更是如此，而現(xiàn)貨有不買跌的傾向，在目前不算缺貨的態(tài)勢(shì)下，膠價(jià)回跌使得下游并不會(huì)急于買進(jìn)，觀望氛圍較濃；

其次，由于一季度有春節(jié)假期存在，使得輪胎企業(yè)開工率有一個(gè)斷檔，年后處于回升期，近期逐漸得到恢復(fù)，最新數(shù)據(jù)顯示，目前全鋼胎開工率來到到69.6%，略低于去年年末峰值，但半鋼胎已經(jīng)來到73.9%，已經(jīng)高于了去年年末的最高水平，由此可見，下游輪胎的開工依然趨于旺盛，并沒有明顯的行業(yè)開工衰退；

第三個(gè)方面就是泰國(guó)的拋儲(chǔ)，這個(gè)過程可謂一波三折，第一次拋儲(chǔ)由于處于割膠期，定價(jià)過高導(dǎo)致流拍，第二、三次拋儲(chǔ)恰逢東南亞洪水，拍賣較為成功，而第四次拋儲(chǔ)則反反復(fù)復(fù)，先是3月2日因?yàn)槟z市較弱而宣布無限期推遲，然而又接著決定3月15日拍賣，形成利空，而真到拍賣時(shí)反而流拍，加強(qiáng)了市場(chǎng)需求不旺的預(yù)期，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化成了利空，可以說進(jìn)入了一個(gè)自我加強(qiáng)的過程，這也是膠價(jià)持續(xù)走弱、空頭漸強(qiáng)的原因之一。

第四個(gè)方面就是天膠進(jìn)口，由于泰國(guó)拋儲(chǔ)、東南亞洪水過后供給恢復(fù)導(dǎo)致的外盤及產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格走低，加之貿(mào)易商普遍預(yù)期停割期間膠價(jià)將走強(qiáng)并趁機(jī)進(jìn)口，使得2月進(jìn)口達(dá)到22萬噸，相比去年同期的14萬噸，增加了57.1%，而前兩個(gè)月的累計(jì)天膠進(jìn)口量達(dá)到了46萬噸，相比去年同期的36萬噸，增加了27.8%，大幅增加的進(jìn)口在輪胎開工的恢復(fù)期形成了港口庫存，數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)區(qū)的陸續(xù)停割期間，青島保稅區(qū)的庫存反而逐漸增加，目前來到了13.75萬噸，而且依然處于增加階段，這對(duì)于國(guó)內(nèi)膠價(jià)的持續(xù)堅(jiān)挺是不利的，對(duì)于商品而言，庫存的增加邏輯上應(yīng)該伴隨有價(jià)格的走弱。

第五個(gè)方面就是合成膠價(jià)格與天膠價(jià)格促進(jìn)邏輯的轉(zhuǎn)變，自去年10月以來合成膠價(jià)格的迅速走高，并超過天膠價(jià)格，使得天膠對(duì)合成膠的替代效應(yīng)一直成為支撐天膠價(jià)格走高的重要邏輯因素，但近期由于國(guó)際原油價(jià)格的暴跌使得這一邏輯面臨考驗(yàn)。原油價(jià)格的走跌使得合成橡膠原料丁二烯價(jià)格迅速回落，導(dǎo)致合成膠的價(jià)格快速下跌，數(shù)據(jù)顯示，最近一周國(guó)內(nèi)丁苯橡膠價(jià)格跌幅達(dá)到3000元以上，順丁橡膠的價(jià)格跌幅也超過2500元，從而使得天膠與合成膠價(jià)格價(jià)差收窄，原先的促進(jìn)邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，這也是天膠價(jià)格趨弱的一個(gè)重要因素。

展望后市，雖然目前空頭占優(yōu)，期價(jià)節(jié)節(jié)走低，保稅區(qū)也處于增庫階段，但從需求面上來看，下游的需求依然不弱，國(guó)內(nèi)今年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然值得期待，筆者認(rèn)為中長(zhǎng)期膠價(jià)走勢(shì)可能轉(zhuǎn)向慢牛，但短期內(nèi)，拋儲(chǔ)依然懸在頭上，而且油價(jià)似乎依然沒有找到支撐，加之國(guó)內(nèi)工業(yè)品整體偏弱，使得天膠期價(jià)依然有進(jìn)一步探底可能，但期價(jià)逐漸來到年線附近，逐漸轉(zhuǎn)市走出回升行情也并不意外，行情值得期待。