報告要點

事件描述

今日公司發(fā)布2016 年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入15.65 億元，同比增長53.63%，凈利潤1.56 億元，同比增長47.09%。同時公司公布了2016 年度利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50 元，同時以資本公積向公司全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。

事件評論

工業(yè)環(huán)保項目進(jìn)入實施階段，帶動業(yè)績高增長。1）分版塊營收來看，環(huán)境修復(fù)、城市環(huán)境及工業(yè)環(huán)境業(yè)務(wù)收入占比分別為31.84%、26.97%、41.19%，營收同比分別增長43.39%、28.95%和87.48%，其中占比較高的工業(yè)環(huán)境板塊項目逐步進(jìn)入實施階段，實現(xiàn)收入大幅增長成為整體業(yè)績表現(xiàn)突出的重要原因；2）公司2016 年毛利率同比下降1.92 個百分點，主要原因在于行業(yè)競爭加劇，部分工程類項目毛利率有所下降使得公司綜合毛利率有所下滑；3）此外，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張的同時，管理費(fèi)用率及銷售費(fèi)用率分別下滑1.29 和0.99 個百分點，一定程度上增厚了公司業(yè)績，但公司財務(wù)費(fèi)用大幅增長，其原因在于發(fā)行短期融資券及新增銀行借款，利息支出大幅增加。

工程類訂單翻倍增長，業(yè)績高增長仍將持續(xù)。按經(jīng)營模式劃分來看，公司2016 年工程承包類項目總金額為18.86 億元，同比增長96.50%，投資運(yùn)營類項目下滑40.71%，新增訂單總額30.95 億元，同比增長3.23%。2016 年公司先后拿下白馬湖流域治理、蘇州溶劑廠、濮陽及岳陽靜脈產(chǎn)業(yè)園等大型項目，由于工程類訂單結(jié)算周期較短，訂單量進(jìn)入落地期預(yù)期將對公司2017 年業(yè)績產(chǎn)生明顯積極影響。

土壤修復(fù)行業(yè)景氣度上行，掌握領(lǐng)先技術(shù)企業(yè)更具優(yōu)勢。我國土壤修復(fù)仍處于初級成長階段，“土十條”的印發(fā)帶動細(xì)分領(lǐng)域景氣度上行。公司是國內(nèi)最早專業(yè)從事固體廢物污染防治的企業(yè)之一，將土壤修復(fù)列為核心業(yè)務(wù)，環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下?lián)碛泻诵募夹g(shù)的企業(yè)在土壤修復(fù)污染治理效果方面更具優(yōu)勢。

盈利預(yù)測及投資建議：股權(quán)激勵實施完畢，高管核心利益綁定。我們預(yù)計公司2017-2019 年 EPS 分別為 1.21、1.67、2.26 元，對應(yīng)的 PE分別為 26x、19x、 14x，維持“買入”評級！