預計期指將開啟橫盤模式

上周，期指先抑后揚，一度接近前周高點。現(xiàn)貨市場主題投資涌動，帶動風險偏好回升，賺錢效應提升后指數(shù)維持偏強態(tài)勢。

博弈復蘇力度減弱

在3月旺季之際，從高頻數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟表現(xiàn)繼續(xù)持穩(wěn)，前期復蘇慣性仍在持續(xù)。周一統(tǒng)計局公布的1—2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)同比大增31.5%。產(chǎn)品價格上升等因素積極推動盈利改善。不過，與實體經(jīng)濟預期聯(lián)系更為緊密的大宗工業(yè)品期貨出現(xiàn)較大回調(diào)，反映近期市場對經(jīng)濟預期難有更高期待空間，符合我們預期。不過，上周指數(shù)并未隨經(jīng)濟預期回落。從現(xiàn)貨市場來看，很大一部分原因在于食品飲料，地產(chǎn)、基建相關(guān)品種繼續(xù)走強，市場風險偏好回升。

雖然3月數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，但基于多數(shù)數(shù)據(jù)已處于景氣區(qū)間上沿，且高頻數(shù)據(jù)并未顯著超預期，我們認為，從經(jīng)濟復蘇難以看到大的向上空間。同時，我們也認為，此輪復蘇與以往的小級別反彈還是有明顯差別，今年經(jīng)濟溫和復蘇的持續(xù)時間長度將超出市場預期。

從A股市場表現(xiàn)看，市場博弈周期復蘇的熱情在降溫。從股市去年2月創(chuàng)出全年的低點到今年為止，上證50指數(shù)反彈超過20%，但同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)錄得下跌。不過，今年2月以來，上證50指數(shù)橫盤滯漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)小幅彈升。反映出近期在宏觀面穩(wěn)定、預期風險不大的情況下，風險偏好彈升后，高風險偏好投資者博弈熱點題材再度活躍。消息面看，諸多利多又積極配合，包括5月14日“一帶一路”國際合作高峰論壇臨近召開，6月明晟（MSCI）將宣布是否把中國A股納入MSCI指數(shù)。監(jiān)管層表示“滬倫通”在技術(shù)層面已不存在障礙，有可能在今年年內(nèi)取得突破性進展等。

指數(shù)或以寬幅振蕩為主

上周末博鰲亞洲論壇期間，央行周小川行長提出寬松政策已到周期尾部，確認了國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健的立場和方向。近期臨近季末，疊加商業(yè)銀行MPA考核，銀行間市場流動性較為緊張，F(xiàn)R007，DR007，隔夜、7天期Shibor價格中樞持續(xù)上移。雖然對A股市場來說，銀行間市場利率上抬對實體經(jīng)濟、無風險利率的利空尚較為有限，但流動性預期由此承壓卻是明顯的。尤其是近期樓市有所轉(zhuǎn)熱，疊加貨幣政策緊縮，對樓市泡沫下行風險的擔憂情緒加重。

整體上，近期市場周期博弈力度有所降溫，鋼鐵、有色等品種高位回調(diào)?，F(xiàn)貨市場消費龍頭、“一帶一路”概念的持續(xù)走強，部分對沖了強周期品種下行的拖累。我們認為板塊強弱分化的持續(xù)，對指數(shù)而言將增加反彈阻力，但也封殺了下行空間。近期上證指數(shù)再度臨近3300點整數(shù)關(guān)口，加上上一次反彈高點為3301.21點，重要阻力位臨近。若近期相對高位持續(xù)上攻無果，離場了結(jié)情緒或?qū)⒓又?。我們認為在當前基本面條件下，新一輪上行動力并不充足，但下行空間又受到宏觀面企穩(wěn)的持續(xù)支撐。預計近期期指前期的橫盤振蕩模式或再度啟動。