一、調(diào)研背景

近期玻璃期價(jià)波動(dòng)劇烈。一方面，純堿、煤炭等成本的大幅波動(dòng)影響玻璃生產(chǎn)成本變動(dòng)；另一方面，隨著地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)，建筑玻璃作為平板玻璃的主要需求方面也深受影響。進(jìn)入2017年以來，05主力呈現(xiàn)出過山車行情，從1200元/噸附近的平臺(tái)沖向2月中旬1400多元的高峰，目前已將前期漲幅全部吞吃。面對成本和需求面的變動(dòng)，玻璃行業(yè)利潤如何，生產(chǎn)企業(yè)庫存如何，下游訂單量如何，期價(jià)后市將如何演繹？帶著這些疑問，我們走進(jìn)玻璃生產(chǎn)企業(yè)。

2017年3月22-25日，由海通期貨牽頭，在鄭商所的大力支撐下，我們對河北沙河交割廠庫進(jìn)行了調(diào)研。河北沙河是中國玻璃之城，生產(chǎn)企業(yè)較為集中，加工企業(yè)、貿(mào)易商企業(yè)累計(jì)高達(dá)四五百家，沙河玻璃價(jià)格是期貨價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。在目前價(jià)格水平下，沙河成為最有可能出倉單的市場，在交易所規(guī)定的13家玻璃價(jià)格廠庫中，沙河廠庫占了6家，此次走訪的為其中4家。

二、調(diào)研目的

（1） 原料變動(dòng)對企業(yè)的影響

（2） 企業(yè)庫存及玻璃需求狀況

（3） 企業(yè)生產(chǎn)及經(jīng)營情況

（4） 企業(yè)對后市的看法

三、調(diào)研內(nèi)容

A生產(chǎn)企業(yè)

該生產(chǎn)企業(yè)于2000年成立，起初是格法工藝。2008、2009、2010年分別投產(chǎn)一條浮法生產(chǎn)線。目前三條生產(chǎn)線的日熔化量累計(jì)2200噸。

生產(chǎn)方面，純堿和煤炭分別占玻璃生產(chǎn)成本的1/3。純堿價(jià)格年后受庫存影響從2400元高位大幅下滑700元/噸左右。企業(yè)認(rèn)為后期可能還有100元左右的下降空間。動(dòng)力煤到廠家約800元/噸，目前玻璃的生產(chǎn)成本約在55元/重量箱，加上人工、財(cái)務(wù)成本之后，廠家利潤較小。

庫存方面大約7-8天產(chǎn)量，較春節(jié)前高達(dá)1個(gè)月的庫存水平大幅下滑。雖然較去年同期的零庫存有所增長，但不排除今年兩會(huì)期間，沙河當(dāng)?shù)丶庸て髽I(yè)的停產(chǎn)的影響，該廠有自己的深加工產(chǎn)業(yè)園，鑒于深加工廠家需要的規(guī)格較為多樣，生產(chǎn)企業(yè)尚不能完全滿足，加工企業(yè)只能消耗本廠家原片的10%-20%。

需求方面較為正常，深加工企業(yè)的訂單也較為穩(wěn)定。由于玻璃需要使用鐵架運(yùn)輸，鐵架回升的速度成為廠家判斷市場需求的標(biāo)志。目前廠家院內(nèi)多是空空的鐵架，回來的鐵架量要多于廠家運(yùn)輸出去的使用量。

B生產(chǎn)企業(yè)

該生產(chǎn)企業(yè)成立于2005年，由格法工藝逐步開始發(fā)展為浮法工藝生產(chǎn)線。目前分別有一條日產(chǎn)量為200噸的生產(chǎn)線來生產(chǎn)超薄玻璃、兩條600噸的生產(chǎn)線，以及4條800噸的生產(chǎn)線，年產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到3800萬重量箱，去年10月格法玻璃已全部淘汰。

庫存方面，廠家基本沒有庫存，較去年同期1300架（折合玻璃5850噸，約占本廠家產(chǎn)量的1.3天），在沙河各廠庫中庫存最低，下游經(jīng)銷商庫存累計(jì)約2000多架，整體水平不高。該生產(chǎn)企業(yè)有自己的深加工產(chǎn)業(yè)園，能消耗40%-50%的原片玻璃，最多的時(shí)候能達(dá)到60%。

成本方面，目前玻璃生產(chǎn)成本約1220附近。環(huán)保設(shè)備投放的成本約3000多萬，而運(yùn)行成本折合到每平米玻璃增加1元左右，即1噸增加80元附近。

C生產(chǎn)企業(yè)

該生產(chǎn)企業(yè)共有8條生產(chǎn)線，其中一條1200噸的生產(chǎn)線于2014年冷修至今。一二三四線日產(chǎn)量均為500噸，五六七線的日產(chǎn)量均為800噸，八線為國內(nèi)產(chǎn)能最大的生產(chǎn)線，日熔化量為1300噸。該廠的厚板燃料為天然氣，天然氣的成本較煤的成本約高100元左右。

庫存方面，目前玻璃產(chǎn)銷平衡，略有下降。春節(jié)期間庫存達(dá)到2.7-2.8萬包，節(jié)后庫存下滑速度較快，當(dāng)前達(dá)到1.8萬包（1包約3.5噸），庫存天數(shù)約14天，雖然較去年同期偏高，但當(dāng)前報(bào)價(jià)1280元/噸也較去年略高。在廠家?guī)齑嬷?，約有60%來自于厚板庫存，薄板庫存表現(xiàn)良好。厚板主要是用來做建筑裝飾，一般來說，下半年的銷售狀況會(huì)轉(zhuǎn)好，當(dāng)前的厚板的庫存偏高屬于正常現(xiàn)象，廠家并不悲觀。

銷售方面，沙河的銷售半徑較大，省外的銷售可以到山東、安徽、江蘇、河南、山西等周邊區(qū)域，主要以700-800公里的銷售半徑為主。

D生產(chǎn)企業(yè)

該生產(chǎn)企業(yè)始建于1993年，目前共有浮法玻璃生產(chǎn)線（16條其中兩條為在線LOW-E鍍膜生產(chǎn)線），年產(chǎn)3-19mm厚度的浮法玻璃6300萬重量箱。作為全國最大玻璃生產(chǎn)企業(yè)之一，廠家產(chǎn)能分布在沙河本地4條，日產(chǎn)量分別為350噸（冷修），500噸、650噸和750噸；石家莊4條，分別為兩條700噸和兩條800噸。雙遼兩條分別為兩條900噸；此外，還有本溪4條生產(chǎn)線，產(chǎn)能均較大，分別為兩條800噸和兩條900噸。其中沙河被納入玻璃交割廠庫。

庫存與銷售，最便宜的品種為5mm,報(bào)價(jià)約65.5元/重量箱，該廠家厚板有3-4條線，價(jià)格略高，基本達(dá)到73-74元/重量箱。該廠家的庫存目前有7100包，其中厚板占2000包左右（折合約14000重箱）。

生產(chǎn)與成本，該廠家市場報(bào)價(jià)在沙河市場略高，主要使用煤炭，考慮到天然氣的熱值較高，有助于提高產(chǎn)品質(zhì)量，對于厚板也會(huì)加用天然氣。目前全部成本約58元/重箱。

四、觀點(diǎn)總結(jié)

（一）、供給壓力有限

去年由于利潤恢復(fù)，玻璃市場價(jià)格提升帶動(dòng)生產(chǎn)線大量復(fù)產(chǎn)。2016年新增產(chǎn)能也高達(dá)9條。不過，進(jìn)入2017年以來，玻璃價(jià)格高位回落，而春節(jié)前后純堿價(jià)格又處于高位，廠家缺乏復(fù)產(chǎn)意愿。截止到3月底，行業(yè)新增產(chǎn)能只有貴州1條生產(chǎn)線，冷修的有4條。4月初，湖北瀚煜700噸點(diǎn)火引板，旗濱兩條生產(chǎn)線冷修。在供給側(cè)改革的號(hào)召下，整個(gè)沙河區(qū)域幾乎不會(huì)再出現(xiàn)新增產(chǎn)能。走訪的沙河生產(chǎn)企業(yè)中，幾大廠家均沒有產(chǎn)能擴(kuò)張的計(jì)劃。

由于一般玻璃生產(chǎn)線的窯爐使用年限為5-8年，其中第2-4年屬于黃金時(shí)期。生產(chǎn)線冷修最快要5-6月，慢的話可能要一年以上。生產(chǎn)線冷修成本較高，以一條日產(chǎn)量800噸的生產(chǎn)線為例，玻璃冷修需要投產(chǎn)成本的30%，約5000萬左右，冷修成本較大使玻璃生產(chǎn)企業(yè)的開工率不宜隨便調(diào)節(jié)。目前主流報(bào)價(jià)在1260-1280元/噸附近，廠家基本處于微利狀態(tài)。此外，市場1、2月份淡季已過，后市季節(jié)性需求將出現(xiàn)，尤其是7、8月之后。在此背景下，玻璃生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)冷修意愿不強(qiáng)。玻璃廠家供給市場較為平穩(wěn)，壓力相對有限。

（二）、生產(chǎn)成本有所下滑

純堿和煤炭是玻璃的主要生產(chǎn)原料。純堿占玻璃生產(chǎn)成本的20%，燃料成本占玻璃生產(chǎn)的30%以上。經(jīng)調(diào)研情況發(fā)現(xiàn)，沙河玻璃廠家大多數(shù)用煤炭做燃料，并使用脫硫脫硝裝置，厚板或品質(zhì)要求較高的生產(chǎn)線使用天然氣，沙河當(dāng)?shù)乩塾?jì)只有4、5條。

純堿方面，年前純堿檢修裝置較多，純堿價(jià)格高達(dá)2360元/噸，年后隨著純堿產(chǎn)能恢復(fù)，純堿庫存累積，價(jià)格開始大幅走低，目前已回落至1700元/噸附近，折合玻璃成本下滑130元/噸附近。動(dòng)力煤的到貨價(jià)基本在760-800元/噸附近，價(jià)格處于相對高位。天然氣的價(jià)格從去年最高的2.85元/立方，回落至當(dāng)前的1.9元/立方，雖然價(jià)格有所下滑，但較燒煤成本仍然偏高?？傮w而言，原材料價(jià)格的回落影響下，玻璃生產(chǎn)成本有所下滑。

對于玻璃這類剛性生產(chǎn)的商品而言，雖然成本不能決定開工及產(chǎn)量，考慮到冷修費(fèi)用，即便低于成本，廠家不一定會(huì)停產(chǎn)，但原材料價(jià)格的下滑將使玻璃生產(chǎn)企業(yè)的資金緊張得到緩解。廠家普遍認(rèn)為后市純堿還有下跌空間，而煤炭可能還將以高位震蕩為主。

（三）、薄板庫存不高

在調(diào)研的這幾家生產(chǎn)企業(yè)中，廠家?guī)齑嫫毡椴淮蟆Ｄ壳皫齑嬲急绕蟮囊?guī)格多是厚板玻璃，同時(shí)厚板的價(jià)格高、利潤較好也是市場共識(shí)，當(dāng)前乃屬于厚板需求淡季，庫存偏高也在常理之中。若只考慮薄板玻璃的話，和去年同期相比，庫存處于偏好態(tài)勢。調(diào)研過程中，隨處可見空鐵架和前來拉貨的卡車。

今年兩會(huì)期間，沙河加工玻璃市場幾乎全部關(guān)閉，沙河玻璃只能外銷。因當(dāng)?shù)厣罴庸て髽I(yè)基本能消耗本廠家少則10%，多則50%以上產(chǎn)能，下游市場的關(guān)停對于春節(jié)后本就處于去庫存時(shí)期的市場極為不利。隨著近期逐步開工，市場訂單也有所恢復(fù)。因此，目前的庫存狀態(tài)相對于往年市場來說較為良好。

（四）、需求好于預(yù)期

隨著房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)，各地房屋銷售呈現(xiàn)不同幅度的拐頭現(xiàn)象。不過，因?yàn)椴Ａ墙ㄖ┕さ暮蠖诵枨螅ツ暌詠淼禺a(chǎn)數(shù)據(jù)的良好依然對當(dāng)前的玻璃需求有一定的支撐。一般來說玻璃在1、2月處于一年中的淡季，庫存累積較為明顯，當(dāng)前庫存較春節(jié)期間顯著回落。

據(jù)調(diào)研的情況來看，沙河廠家?guī)齑嫦禄俣容^快。年后以來各廠家基本已將春節(jié)庫存的2/3消耗。目前企業(yè)基本達(dá)到產(chǎn)銷平衡。隨著當(dāng)?shù)厣罴庸て髽I(yè)的開工恢復(fù)，有助于繼續(xù)消耗沙河廠家?guī)齑妗?/p>

五、后市展望

沙河市場是玻璃價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，通過此次調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，玻璃生產(chǎn)成本有所下降，但庫存相對低位支撐企業(yè)信心，當(dāng)前薄板庫存水平較春節(jié)后大幅下滑，相對于去年同期也處于較好態(tài)勢，厚板玻璃庫存偏高成為今年現(xiàn)貨價(jià)格的一大隱患。不過在加工企業(yè)開工之后，市場需求量有望上升，玻璃價(jià)格后市有望反彈，建議逢低做多為主。