現(xiàn)在的新股發(fā)行，投資者可以發(fā)現(xiàn)一個問題，即新股發(fā)來發(fā)去，還是有500多家在排隊，而且專家還說，等到年報公布完成，還會有更多的新股加入排隊序列，這實際上是數(shù)學(xué)方面的羊吃草問題，本欄認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)具備推出A股特色注冊制的條件。

在本欄看來，清朝開國攝政王多爾袞事實上就是皇帝，現(xiàn)在的A股發(fā)行方式事實上也很接近注冊制。即只要公司達到一定的硬指標(biāo)，沒有財務(wù)造假，就能夠加入到新股發(fā)行排隊序列，這一狀況在早期的A股市場是不可想象的。

早期怎么開展新股發(fā)行，先是要給各省市分配新股上市額度，然后地方政府再根據(jù)各個省市的狀況安排企業(yè)上市?，F(xiàn)在的核準(zhǔn)制除了個別企業(yè)可以根據(jù)國家政策優(yōu)先上市之外，大多數(shù)企業(yè)也都是參加排隊，然后等時間到了也就能夠上市。按照現(xiàn)在證監(jiān)會的核準(zhǔn)辦法，只要是符合硬指標(biāo)的企業(yè)都能遞交材料；遞交材料的企業(yè)都能上會討論，上會的企業(yè)如果各項財務(wù)指標(biāo)都是真實的，也能夠順利過會。剩下的只有排隊時間長短問題，但這對于好公司來說也不是什么大問題。故在本欄看來，現(xiàn)在的A股新股發(fā)行實際上早就是注冊制了。

但是投資者心目中的注冊制可能并不是這個樣子，投資者害怕注冊制之后，管理層放開新股隨便發(fā)行，恨不得一天發(fā)行100只新股，那時候新股泛濫，投資者根本無從選擇買哪個不買哪個，結(jié)果就是一塌糊涂。

本欄覺得，就算將來咱們真的實行了注冊制，也不可能讓新股無限制地任意發(fā)行。管理層還是會平衡新股的供需，新股供應(yīng)太多的時候，讓一部分新股排隊等候，新股供應(yīng)不足的時候可以放行更多的新股，即A股實行注冊制也不可能完全放開，因為咱們的投資者尚不具備甄別新股質(zhì)量優(yōu)劣的能力，故完全市場化的注冊制還需要很長時間。

那么能不能退而求其次，管理層適當(dāng)降低新股上市硬指標(biāo)，讓更多企業(yè)可以申報材料，實行具有A股特色的注冊制，新股還是由證監(jiān)會審核一下財務(wù)數(shù)據(jù)的真?zhèn)危⒂杀Ｋ]機構(gòu)承擔(dān)連帶責(zé)任，證監(jiān)會只負(fù)責(zé)審核財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性，其他的一概不管，然后這些公司按照過會的時間排隊招股，新股發(fā)行價格可以分為兩部分，一部分由二級市場投資者按照現(xiàn)行的市值配售方式獲得，定價采用現(xiàn)在的證監(jiān)會指導(dǎo)價；另一部分由全部投資者競價發(fā)行，證監(jiān)會指導(dǎo)價為競價底價，參與競價的投資者按照競價成交，中簽投資者按照證監(jiān)會指導(dǎo)價成交。

如果競價所獲得的認(rèn)購數(shù)量不足以達到上市要求，那么中簽的新股全部不成交，新股發(fā)行失敗；反之如果競價達到了最低發(fā)行條件，那么中簽投資者可以交款買股，股票發(fā)行成功并擇機上市。

如此一來，新股發(fā)行能夠保護二級市場投資者的中簽收益，同時達到千人千股的要求，競價部分實現(xiàn)讓更加專業(yè)的投資者給新股市場定價的作用，本欄認(rèn)為這種中國特色的注冊制將是最適合現(xiàn)在A股的方式。