近期債券市場走勢出現(xiàn)一定分化,利率債在無過多利好的情況下出現(xiàn)了一波持續(xù)上漲行情,信用債則仍維持偏弱振蕩走勢。但是監(jiān)管層對于債市防風(fēng)險去杠桿的主基調(diào)仍未改變,短期影響資金面的不穩(wěn)定因素仍較多,債市利空仍未出盡。 從經(jīng)濟基本面來看,經(jīng)濟短期出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢,但企穩(wěn)能否持續(xù)則需要觀察。從統(tǒng)計局公布的1—2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,1—2月工業(yè)增加值同比增長6.3%,較去年12月的6%有一定的增加,但幅度不明顯。同時,1—2月商品房銷售面積同比增長25.1%,但商品房銷售金額累計同比增速卻從34.8%下滑至26%,表明商品房銷售從一二線城市轉(zhuǎn)向三四線城市,開發(fā)商補庫存意愿也出現(xiàn)一定回升。但受到地產(chǎn)企業(yè)融資渠道受限,商業(yè)銀行收緊房貸、拉長房貸放款周期等因素影響。房地產(chǎn)投資后期增速大概率將放緩。特別是近期北京、鄭州、廣州等城市又升級了樓市調(diào)控政策,進(jìn)一步抑制房地產(chǎn)市場的投機操作。從固定資產(chǎn)投資來看,8.9%的同比增速高于市場預(yù)期,主要是受基建投資增加的影響。但從近兩年的數(shù)據(jù)來看,基建投資年內(nèi)往往會出現(xiàn)前低后高的走勢。因此,基建托底作用效果仍待觀察。從消費數(shù)據(jù)來看,2月消費增速只有9.5%,明顯低于市場預(yù)期,預(yù)計二季度CPI將出現(xiàn)回落。 資金面短期仍將維持偏緊局面。美聯(lián)儲在3月加息之后,年內(nèi)仍可能有兩次加息。央行近期將各個公開市場操作工具利率增加了10BP,公開市場操作利率抬升使得銀行同業(yè)存單無論是在量以及價上都創(chuàng)下了近期高位。3月底銀行將面臨MPA季度考核,資金面趨緊的局面很難得到改觀。短期來看,資金面對債市的負(fù)面影響仍將持續(xù),特別是在當(dāng)前防風(fēng)險去杠桿的主基調(diào)下,如果后續(xù)銀行同業(yè)存單的發(fā)行量仍然較大的話,可能引發(fā)監(jiān)管層更強的監(jiān)管措施。 就債市本身來看,目前10年期國債3.3%以及10年期國開債4.1%的收益率已經(jīng)具備較高的配置價值。特別是自去年11月份以來,債市收益率已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度上行,而貸款及非標(biāo)的利率上升幅度沒有債市收益率上行幅度大,這使得債券的相對價值提升。同時,自去年12月以來,已有不少企業(yè)推遲或取消發(fā)債計劃,轉(zhuǎn)而投向貸款或非標(biāo)融資方式,直接導(dǎo)致了去年12月以來,信用債凈增量持續(xù)為負(fù)值,債券供給減少將直接抑制收益率上行。 整體來看,經(jīng)濟基本面短期企穩(wěn),但仍有隱憂,通脹后期大概率回落。美元已進(jìn)入加息周期,國內(nèi)資金成本受此影響也進(jìn)入上行通道,MPA考核將加劇短期資金緊張局面。同時,債市去杠桿進(jìn)程持續(xù)推進(jìn),債市短期仍將維持弱勢振蕩,但配置價值已顯現(xiàn)。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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