央行開始懲治一些不聽話的金融機(jī)構(gòu)加杠桿資金錯(cuò)配行為，不應(yīng)影響債券市場(chǎng)，也會(huì)影響資本市場(chǎng)。。 

中國(guó)金融機(jī)構(gòu)肆無忌憚的加杠桿，無法無天的利用期限錯(cuò)配妄圖謀取暴利，出了事情就開始跪求央媽，央媽總是有求必應(yīng)，助長(zhǎng)了某些機(jī)構(gòu)的不良行為，給中國(guó)金融帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，有利益歸自己，有風(fēng)險(xiǎn)給央媽，天下不可能永遠(yuǎn)都是如此的好事，這一次央媽鐵了心的要教育懲治一下這些不聽話的孩子，讓他們長(zhǎng)點(diǎn)記性，不要總是跪求央媽的呵護(hù)，要對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)，不可能總是通過走鋼絲謀求巨大利益。因?yàn)楦軛U層層嵌套、期限錯(cuò)配蘊(yùn)含巨大風(fēng)險(xiǎn)，央媽一味呵護(hù)就無法讓金融機(jī)構(gòu)心存敬畏之心，日前保監(jiān)會(huì)副主席警告中國(guó)六大金融風(fēng)險(xiǎn)中就有期限錯(cuò)配和流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)是一些金融機(jī)構(gòu)通過走通道、加杠桿等方式，大大加劇了資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配程度，人為加大了金融市場(chǎng)短錢長(zhǎng)配、長(zhǎng)錢短配的風(fēng)險(xiǎn)，一些金融機(jī)構(gòu)偏離主業(yè)，激進(jìn)經(jīng)營(yíng)，不注重資產(chǎn)負(fù)債的合理配置，甚至挪用資金，最后就很有可能導(dǎo)致流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，雖然保監(jiān)會(huì)主席主要針對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，但也不排除針對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)。

進(jìn)入三月底以來，由于銀行MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）考核壓力加大，疊加坊間傳聞監(jiān)管的嚴(yán)厲程度要超過以往，光大證券可轉(zhuǎn)債凍結(jié)數(shù)千億元資金，同業(yè)存單1762批次共計(jì)1.59萬億到期等諸多因素沖擊，市場(chǎng)資金利率開始全面上漲，為了續(xù)命，一些激進(jìn)的銀行拼命發(fā)行同業(yè)存單，同業(yè)存款利率不斷升高，已經(jīng)突破4.5%高點(diǎn)，往5%的高度挺近，甚至有的達(dá)到7%令人驚訝的高點(diǎn)，規(guī)模不斷膨脹，3月同業(yè)存單發(fā)行了1.05萬億元，3月發(fā)行面額占同期所有發(fā)行債券比重超50%，理財(cái)資金利率再度突破5%的高點(diǎn)，雖然銀行等金融機(jī)構(gòu)四處找錢，但到了3月20日資金面持續(xù)異常緊張，還是讓很多機(jī)構(gòu)感到猝不及防，確實(shí)大行不僅不融出資金，還在釜底抽薪融進(jìn)資金，央行也沒有延遲交易時(shí)間，也沒有注入流動(dòng)性，媒體引用交易員的話就是”太可怕了！借了一天，還是不少違約的！” 

本次違約主體是農(nóng)商行以及小部分的城商行而不是非銀金融機(jī)構(gòu)，受傷害程度遠(yuǎn)比非銀機(jī)構(gòu)要嚴(yán)重得多，主要是非銀金融機(jī)構(gòu)上一次嘗到了激進(jìn)投資的苦楚，出現(xiàn)了典型的國(guó)海證券違約事件，這些小丁丁金融機(jī)構(gòu)最缺少的就是風(fēng)控機(jī)制，又沒有受到上一輪杠桿的沉重打擊，投資行為較為激進(jìn)，這次終于嘗到了央媽的鐵面心腸的一面，在央行的MPA考核天網(wǎng)下，嘗到了激進(jìn)風(fēng)格下的違約后果。

經(jīng)歷了周一的違約事件，央媽雖然注入了部分流動(dòng)性大，但是力度并不大，央行鐵了心的要讓資金利率再升高，21日僅僅注入了400億元資金，資金利率依然偏高，資金緊張狀況依然沒有明顯改變，一些被逼急了的小銀行直接突破SLF上限在‘跪求’資金，早上隔夜9.5%被秒殺了，21日不少銀行機(jī)構(gòu)為了逃避違約突破限價(jià)借，管不了SLF價(jià)格了，何況SLF流程太長(zhǎng)量太少，遠(yuǎn)水救不了近火，21日也是繼續(xù)突破限價(jià)借。21日，銀行間7天回購(gòu)利率，大漲41bp，報(bào)3.85%，已經(jīng)上漲到了2015年3月以來的最高點(diǎn)，上交所7天期國(guó)債回購(gòu)利率（GC007）今天最高沖至5.095%的高點(diǎn)，最后收?qǐng)?bào)于4.80%，全天加權(quán)平均利率在4.698%。據(jù)上海銀行間同業(yè)拆放利率顯示，隔夜Shibor漲1.52bp報(bào)2.6477%，為2015年4月8日以來高位；7天期Shibor漲2.09bp報(bào)2.7680%，1個(gè)月期漲3.86bp報(bào)4.3558%，均創(chuàng)2015年4月17日以來新高；3個(gè)月期漲1.35bp報(bào)4.3846%，創(chuàng)2015年4月22日以來新高。

這些枯燥的數(shù)字對(duì)普通人而言，看著就頭疼，覺得乏味的很，但是對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，就是一筆筆的財(cái)富，就是天文數(shù)字一般的利潤(rùn)得失，筆者估計(jì)看著那些數(shù)字不斷往上跳，交易員心都要碎了，但央行依然較為淡定，看來本次央行是有意為之。 為了應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息，減緩人民幣貶值壓力，減少資本外流，為了金融機(jī)構(gòu)去杠桿減少資金期限錯(cuò)配降低金融風(fēng)險(xiǎn)，央行不斷的回籠流動(dòng)性，減少基礎(chǔ)貨幣投放，但是一些激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)依然不理會(huì)央媽的動(dòng)向，依然實(shí)施激進(jìn)的投資策略，央媽給予適當(dāng)?shù)膽椭问欠浅Ｓ斜匾?，如果都是一味的呵護(hù)，孩子有難伸出援手就施以貨幣甘霖，孩子們永遠(yuǎn)長(zhǎng)不大，中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)就永遠(yuǎn)無法消除。

實(shí)際上為了配合央行的緊縮貨幣去杠桿政策，中證登　也在出招，彭博援引知情人士稱，中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司擬將可質(zhì)押債券的評(píng)級(jí)提高至AAA級(jí)，AA+及以下評(píng)級(jí)的債券將無法入庫(kù)質(zhì)押，計(jì)劃4月7日起執(zhí)行。知情人士稱，新規(guī)擬進(jìn)行新老劃斷，存續(xù)債券暫不受影響。意味著金融機(jī)構(gòu)融資將再度受到巨大限制。

在中央和央行定調(diào)了貨幣政策是穩(wěn)健中性以后，央行就開始減少基礎(chǔ)貨幣投放，回收流動(dòng)性，兩次提高公開操作資金利率各10個(gè)基點(diǎn)，并把理財(cái)資金同業(yè)業(yè)務(wù)作出更多的規(guī)范，嚴(yán)重依賴同業(yè)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該盡早的調(diào)整業(yè)務(wù)，防止負(fù)債端滾動(dòng)越來越大越來越難，謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

本次央媽只不過是略施懲戒，就放開貨幣閘門，媒體報(bào)道21日下午央行注入了數(shù)千億元流動(dòng)性，下次可能就不會(huì)那么容易出手讓金融機(jī)構(gòu)渡過難關(guān)， 金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)該牢記央媽的警告，逐步降低杠桿，逐步改變資金期限錯(cuò)配，關(guān)注負(fù)債結(jié)構(gòu)，關(guān)注現(xiàn)金流的健康，不應(yīng)該繼續(xù)無視央媽的警告，我行我素，大加杠桿，不管現(xiàn)金流的枯竭，這不僅會(huì)給自己帶來無法估量的損失，也會(huì)給中國(guó)金融帶來巨大隱患。

價(jià)值中國(guó)昨天金融市場(chǎng)波動(dòng)得以修復(fù)，央行馬上停止注入流動(dòng)性，開始回收流動(dòng)性300億元，17年中國(guó)資本市場(chǎng)面對(duì)的環(huán)境就是貨幣政策逐漸會(huì)歸穩(wěn)健中性和IPO常態(tài)化，筆者認(rèn)為不要過度寄望牛市，以牛皮市為主。