過(guò)去一周，菜粕期價(jià)探底回升，最低下探至2350元/噸一線出現(xiàn)反彈。

伴隨著菜粕期價(jià)的震蕩反彈，主力合約完成了移倉(cāng)換月，新主力1709合約本周兩個(gè)交易日增倉(cāng)均超過(guò)5萬(wàn)手，資金進(jìn)場(chǎng)跡象明顯。資金推動(dòng)成為菜粕期價(jià)反彈的重要支撐力量。但由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)需求尚處于季節(jié)性復(fù)蘇階段，基本面難以有效配合，需求上量前菜粕期價(jià)仍以跟隨性走勢(shì)為主。

國(guó)際市場(chǎng)方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，雖然2016/2017年度加拿大、印度兩國(guó)油菜籽產(chǎn)量有所增長(zhǎng)，但隨著歐盟油菜籽產(chǎn)量從2015/2016年度的2219.4萬(wàn)噸下降至2010萬(wàn)噸，2016/2017年度全球油菜籽產(chǎn)量下降3.3%至6791.2萬(wàn)噸，全球期末庫(kù)存從上年度的672.1萬(wàn)噸下滑25%至502.3萬(wàn)噸。而澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟(jì)科學(xué)局周二發(fā)布的季度商品報(bào)告稱，盡管油菜籽播種面積創(chuàng)下3年來(lái)的最高，但是澳大利亞天氣干燥，也會(huì)造成油菜籽減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2017/2018年度澳大利亞油菜籽產(chǎn)量為369萬(wàn)噸，比上年度的414萬(wàn)噸減少約10.9%。這預(yù)示著全球油菜籽供需格局將會(huì)持續(xù)偏緊，雖然在全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期下，油菜籽難以走出獨(dú)立趨勢(shì)行情，但相比而言，其價(jià)格將會(huì)表現(xiàn)出明顯的抗跌性。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，截至3月22日，5月份進(jìn)口加拿大菜籽完稅價(jià)格為3953元/噸，7月份進(jìn)口加拿大菜籽完稅成本在3995元/噸。進(jìn)口油菜籽壓榨利潤(rùn)為-155元/噸，進(jìn)口壓榨持續(xù)虧損成為影響進(jìn)口菜籽采購(gòu)節(jié)奏的主要因素，近期油廠對(duì)進(jìn)口油菜籽的采購(gòu)出現(xiàn)放緩跡象。截至3月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海油菜籽庫(kù)存為46.2萬(wàn)噸，是2013年11月份以來(lái)的歷史第二高位，距離2015年6月中旬的高點(diǎn)48.9萬(wàn)噸僅一步之遙。而國(guó)產(chǎn)油菜籽以江蘇和湖北為例，價(jià)格仍運(yùn)行在4900~5000元/噸的相對(duì)高位，令國(guó)產(chǎn)菜籽壓榨虧損幅度擴(kuò)大至1142~1242元/噸。受此影響，雖然進(jìn)入3月份以后，菜粕需求處于季節(jié)性復(fù)蘇階段，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)開(kāi)始陸續(xù)備貨生產(chǎn)，但油廠開(kāi)工率卻并未出現(xiàn)顯著上行，壓榨積極性不高主要受到壓榨虧損的影響。

產(chǎn)區(qū)方面，近期我國(guó)南方地區(qū)多降雨天氣，對(duì)長(zhǎng)江流域局部地區(qū)油菜開(kāi)花授粉帶來(lái)較為不利的影響，加之適溫高濕環(huán)境致使湖南地區(qū)油菜菌核病發(fā)展呈偏重態(tài)勢(shì)，作物單產(chǎn)面臨受損。雖然在今年油菜籽減產(chǎn)的背景下，市場(chǎng)收購(gòu)價(jià)格大幅提升提振2017/2018年度我國(guó)油菜籽播種面積略有回升，預(yù)計(jì)達(dá)到396萬(wàn)公頃，較上年度增加6.5%左右。但由于天氣狀況頻發(fā)，最終單產(chǎn)仍存在較大不確定性。

綜合我們認(rèn)為，雖然全球大豆豐產(chǎn)壓力下油菜籽難以走出獨(dú)立行情，但全球油菜籽供需格局偏緊將會(huì)制約菜籽類價(jià)格的下行空間，對(duì)國(guó)內(nèi)菜粕期價(jià)構(gòu)成利多影響。國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口菜籽步伐有所放緩，受到油廠開(kāi)工水平受限的影響，國(guó)內(nèi)沿海油菜籽庫(kù)存仍將處于相對(duì)高位，國(guó)內(nèi)油菜籽供應(yīng)仍有保障。但國(guó)內(nèi)油廠挺價(jià)、議價(jià)意愿相對(duì)集中，將會(huì)支撐國(guó)內(nèi)菜粕價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)于外盤，同時(shí)菜粕期價(jià)較豆類期價(jià)也將表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。