摘要：

加息事件的影響之后將逐步被市場(chǎng)所忽略，直到6月是否進(jìn)行年內(nèi)再次加息才會(huì)再度被市場(chǎng)所關(guān)注。宏觀方面在接下來(lái)的一周時(shí)間里除了中國(guó)的官方PMI數(shù)據(jù)較為重要之外基本沒(méi)有什么可以令市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，可以說(shuō)是宏觀影響的真空期，這將會(huì)令期銅價(jià)格受基本面因素影響較大。而基本面影響因素中需求方面并沒(méi)有太大的改觀，最受關(guān)注的是全球三大銅礦的供應(yīng)中斷事件。雖然三大銅礦接連停產(chǎn)一度推升銅價(jià)升至年內(nèi)高點(diǎn)，但時(shí)間一長(zhǎng)慢慢被市場(chǎng)所淡忘；而且一旦出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)的情況就會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生打壓。

從技術(shù)上來(lái)看，倫銅在反彈后遭遇均線系統(tǒng)的壓制出現(xiàn)下滑，但期價(jià)觸及區(qū)間內(nèi)關(guān)鍵價(jià)位5715一線將遭遇下方支撐，在此價(jià)位附近預(yù)計(jì)將有爭(zhēng)奪，若能有效突破下方將尋求5550一線的支撐。而在經(jīng)過(guò)了前期的反彈修正之后再度跌破60日均線則再度站上60日均線的概率較小，均線系統(tǒng)經(jīng)過(guò)糾纏之后預(yù)計(jì)將走出向下發(fā)散的形態(tài)，因此倫銅中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)入震蕩走弱的趨勢(shì)。而國(guó)內(nèi)滬銅指數(shù)表現(xiàn)要稍顯偏強(qiáng)，但也將跟隨下探，下破46400后有望能下探至45100一線。

在目前整體市場(chǎng)依舊處于正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的情況下我們依舊建議企業(yè)對(duì)訂單做好原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制，可以在期貨市場(chǎng)建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖頭寸并結(jié)合升貼水和月間價(jià)差進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作。對(duì)于未來(lái)較長(zhǎng)期我們依舊較為看好而中期預(yù)計(jì)將有價(jià)格下行的過(guò)程，因此建議企業(yè)必須抓住價(jià)格出現(xiàn)回落的時(shí)候?qū)υ牧蟽r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定比例的對(duì)沖，可以考慮進(jìn)行金字塔形的加倉(cāng)操作。

一、行情回顧

滬銅期價(jià)從近46000一線V型回升，在之前逾一周的時(shí)間里一波反彈最高近48500一線。一方面由于美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地利空提前釋放，而美聯(lián)儲(chǔ)也未釋放更為鷹派的言論，另一方面，全球三大礦山停產(chǎn)引起的供應(yīng)收緊情緒仍在支撐銅價(jià)，此外，對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的預(yù)計(jì)也成為一大利好因素。而進(jìn)入本周走勢(shì)立刻逆轉(zhuǎn)連續(xù)下挫，在短短3天之內(nèi)期價(jià)重回47000之下。倫銅同樣完成了反彈結(jié)束重回下跌的一波走勢(shì)，而這幾日快速的回落的關(guān)鍵在于春節(jié)過(guò)后支撐銅走強(qiáng)的銅礦停產(chǎn)出現(xiàn)了松動(dòng)，再加上短期的做多炒作的消退。

二、影響因素分析

進(jìn)入3月份以來(lái)直到本周，美聯(lián)儲(chǔ)緊接著去年12月加息后再一次進(jìn)行加息成為期銅走勢(shì)的主要影響因素之一。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息市場(chǎng)在加息前關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)不是加息與否，而是美聯(lián)儲(chǔ)如何論述經(jīng)濟(jì)前景和其加息預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加快加息的擔(dān)心，使得美元在加息之前走高，同時(shí)對(duì)期銅產(chǎn)生較大壓力。而在上周美聯(lián)儲(chǔ)公布加息之后雖然加息和市場(chǎng)預(yù)期一致，但是加息后美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有變?yōu)楦鼮辁椗?，這成功的安撫了市場(chǎng)的焦慮加息證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)正在復(fù)蘇，使得美元大幅回落推升銅價(jià)走高。但加息事件的影響之后將逐步被市場(chǎng)所忽略，直到6月是否進(jìn)行年內(nèi)再次加息才會(huì)再度被市場(chǎng)所關(guān)注。

而美國(guó)貨幣緊縮預(yù)期的加強(qiáng)，勢(shì)必對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)影響，就在美國(guó)加息宣布后，中國(guó)央行迅速再次上調(diào)逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)利率，這是中國(guó)央行今年第二次上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)利率。美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，中美無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差有收窄的趨勢(shì)，因此上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，有利于保持中美無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差，防止資本外流壓力。除了對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)險(xiǎn)等因素，上調(diào)利率還有一方面原因是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格近日上漲比較明顯，尤其是部分城市房?jī)r(jià)過(guò)熱，央行操作有給市場(chǎng)資金面降溫的意圖。而這將令下周一季度末的資金面趨于偏緊的狀態(tài)，除非央行增加公開(kāi)市場(chǎng)操作加大資金投放不然偏緊的資金環(huán)境將令國(guó)內(nèi)股市和期市因缺血而出現(xiàn)下跌。宏觀方面在接下來(lái)的一周時(shí)間里除了中國(guó)的官方PMI數(shù)據(jù)較為重要之外基本沒(méi)有什么可以令市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，可以說(shuō)是宏觀影響的真空期，這將會(huì)令期銅價(jià)格受基本面因素影響較大。

而基本面影響因素中最受關(guān)注的是全球三大銅礦的供應(yīng)中斷事件。雖然三大銅礦接連停產(chǎn)一度推升銅價(jià)升至年內(nèi)高點(diǎn)，但時(shí)間一長(zhǎng)慢慢被市場(chǎng)所淡忘；而且一旦出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)的情況就會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生打壓。上周五必和必拓旗下位于智利的Escondida銅礦總裁Marcelo CAstillo稱(chēng)，已經(jīng)就提議進(jìn)行了答復(fù)，周一可能進(jìn)行會(huì)面；公司已經(jīng)提供新的薪資、獎(jiǎng)金和福利。Escondida銅礦工會(huì)表示，對(duì)進(jìn)一步會(huì)談持開(kāi)放態(tài)度，這可能使勞資雙方重新坐下來(lái)磋商。勞資雙方進(jìn)行會(huì)談雖然最終談判依然未能達(dá)成協(xié)議，但令市場(chǎng)看到了恢復(fù)生產(chǎn)的曙光，對(duì)于期價(jià)的支撐力已逐漸消退留下的將是協(xié)議達(dá)成后復(fù)產(chǎn)對(duì)期銅價(jià)格產(chǎn)生突發(fā)性壓力。而周二自由港麥克默倫銅金礦公司旗下印尼發(fā)言人稱(chēng)，已恢復(fù)Grasberg礦的銅精礦生產(chǎn)，結(jié)束了逾一個(gè)月的停工行動(dòng)。剩下的秘魯銅礦CerroVerde罷工停產(chǎn)所能產(chǎn)生的影響力也已經(jīng)可以被忽略。

而需求方面，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)查結(jié)果顯示下游開(kāi)工率并未有市場(chǎng)預(yù)期的那么好，目前銅桿企業(yè)開(kāi)工回升較慢，平均開(kāi)工率在62%；銅板帶、銅管、銅棒、銅箔企業(yè)開(kāi)工率表現(xiàn)較好，分別為71.2%、84.5%、70%、92%。而用銅量最大的銅桿的開(kāi)工率回升是拉動(dòng)銅消費(fèi)的動(dòng)力，因此下游需求并沒(méi)有太大的改觀。并且現(xiàn)貨持續(xù)的貼水狀態(tài)也表明了現(xiàn)貨市場(chǎng)中實(shí)際消費(fèi)依然缺乏，在加上上周滬銅交割之前消耗了部分購(gòu)買(mǎi)力因此直到月底現(xiàn)貨市場(chǎng)并不會(huì)有太大起色。

三、后市展望

從技術(shù)上來(lái)看，倫銅在反彈后遭遇均線系統(tǒng)的壓制出現(xiàn)下滑，但期價(jià)觸及區(qū)間內(nèi)關(guān)鍵價(jià)位5715一線將遭遇下方支撐，在此價(jià)位附近預(yù)計(jì)將有爭(zhēng)奪，若能有效突破下方將尋求5550一線的支撐。而在經(jīng)過(guò)了前期的反彈修正之后再度跌破60日均線則再度站上60日均線的概率較小，均線系統(tǒng)經(jīng)過(guò)糾纏之后預(yù)計(jì)將走出向下發(fā)散的形態(tài)，因此倫銅中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)入震蕩走弱的趨勢(shì)。而國(guó)內(nèi)滬銅指數(shù)表現(xiàn)要稍顯偏強(qiáng)，但也將跟隨下探，下破46400后有望能下探至45100一線。

在目前整體市場(chǎng)依舊處于正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的情況下我們依舊建議企業(yè)對(duì)訂單做好原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制，可以在期貨市場(chǎng)建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖頭寸并結(jié)合升貼水和月間價(jià)差進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作。對(duì)于未來(lái)較長(zhǎng)期我們依舊較為看好而中期預(yù)計(jì)將有價(jià)格下行的過(guò)程，因此建議企業(yè)必須抓住價(jià)格出現(xiàn)回落的時(shí)候?qū)υ牧蟽r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定比例的對(duì)沖，可以考慮進(jìn)行金字塔形的加倉(cāng)操作。