當前，南美大豆豐產(chǎn)壓力釋放，加上國內(nèi)消費不旺，豆粕價格已經(jīng)在低位徘徊多時。隨著巴西大豆收獲進入尾聲，以及新年度美豆播種面積逐步明朗，利空因素將得到消化，豆粕有望在4月探明上半年價格底部。

巴西大豆收獲接近尾聲

目前，巴西大豆收獲工作已經(jīng)過半，全國范圍的收獲進度在3月上旬已經(jīng)達到56%，部分主產(chǎn)州收獲工作已經(jīng)進入尾聲。最大主產(chǎn)州馬托格羅索州大豆收獲88%，快于去年的76%和五年平均水平74%。南馬托格羅索州大豆收獲進度達到82%，收獲工作預計在4月上半月結束。

此前市場不斷上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預估，從最初的1億噸上調(diào)至目前的1.07億—1.11億噸，對CBOT大豆和國內(nèi)豆粕市場產(chǎn)生較大的壓制作用。隨著收獲工作逐漸結束，巴西大豆產(chǎn)量不再有上調(diào)的空間。

與收獲工作快速推進形成鮮明對比的是，巴西農(nóng)戶銷售大豆的速度非常緩慢。由于豐產(chǎn)引發(fā)價格下跌，加上巴西雷亞爾升值導致出口效益下降，農(nóng)戶銷售意愿非常低迷，截至3月13日，馬托格羅索州大豆的銷售進度只有61.5%，明顯慢于去年和過去五年平均水平，一個月銷售進度僅僅推進了3.4個百分點。在當前價格水平下，巴西農(nóng)戶銷售利潤不佳，許多農(nóng)戶選擇待價而沽，這將在一定程度上給大豆和豆粕價格帶來一些支撐。

美豆播種面積利空已部分兌現(xiàn)

2016年大豆價格經(jīng)歷大幅上漲，美國農(nóng)戶取得不錯的收益，種植大豆的收益要好于種植玉米，在2017年繼續(xù)種植大豆的意愿是比較強烈的。美國農(nóng)業(yè)部在2月展望論壇中預估今年美國大豆的播種面積將達到8800萬英畝，較去年的8340萬英畝增加460萬英畝；玉米播種面積為9000萬英畝，較去年的9400萬英畝下降400萬英畝。

新季美豆播種面積可能大幅增加，是豆粕價格持續(xù)低迷的一個原因。在2月展望論壇之后市場對此已經(jīng)有了較強的共識，因此這方面的利空已經(jīng)大部分兌現(xiàn)，現(xiàn)在市場還要等待3月底播種意向報告的落地，關注的焦點也是面積上調(diào)的幅度。

目前美國多家咨詢機構預估今年美豆播種面積在8880萬英畝左右，稍高于2月展望論壇的預估水平。只要月底的播種意向報告預估的大豆種植面積不大幅高出這個水平，那么上半年播種面積的增加對大豆、豆粕價格的壓力將非常有限。

國內(nèi)下游逐漸進入旺季

當前，在南美大豆豐收的背景下，國內(nèi)外大豆供大于求的格局已是顯而易見，加上國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正處于季節(jié)性淡季，飼料企業(yè)和貿(mào)易商采購原料是比較謹慎的，多是隨用隨買，維持較低的庫存。由于4、5月大豆到港量會逐漸增加，油廠不得不提高壓榨量，豆粕庫存會逐漸積累。換句話說，目前油廠是在被動補庫存，下游企業(yè)是在主動去庫存，在此情形下，豆粕價格短期將難以走出低迷的格局。

進入4月之后，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖、水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸進入旺季，對豆粕的需求將逐漸增加，而下游企業(yè)經(jīng)過一段時間的去庫存，庫存水平勢必不會很高。一旦此時國內(nèi)豆粕消費出現(xiàn)超預期的回暖，或是大豆階段性地到港延遲，又或是美國大豆播種時天氣不甚理想，則豆粕價格會止跌回升。一旦價格開始上漲，下游企業(yè)很可能增加采購，變?yōu)橹鲃友a庫存，進而使豆粕價格走出底部區(qū)間。

綜上，在目前大豆供大于求的格局下，豆粕在低位徘徊多時，短期弱勢難以明顯改善，進入4月之后，隨著美豆新季播種面積明朗，供應端利空因素逐漸消化，同時，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)逐漸進入消費旺季，豆粕有望探明底部，并逐漸走出底部區(qū)間。