美農(nóng)3月供需報(bào)告偏空，CBOT大豆期貨市場(chǎng)繼續(xù)受制于南美供應(yīng)壓力，市場(chǎng)跌跌不休，美豆1000美分大關(guān)支撐已搖搖欲墜，盤面反彈乏力。南美樂觀的供應(yīng)前景不但壓制了美豆，同時(shí)也使得連粕走勢(shì)承壓，加之國(guó)內(nèi)供需基本面欠佳，利多因素相對(duì)匱乏，包括豆粕在內(nèi)的豆類產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)整體處于弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)，暫無(wú)捕獲持續(xù)上漲動(dòng)能。

美豆跌跌不休

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月公布的月度供需報(bào)告將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估值上調(diào)400萬(wàn)噸至創(chuàng)紀(jì)錄的1.08億噸，高于分析師平均預(yù)期，也比上年增加1150萬(wàn)噸。當(dāng)前巴西大豆收割進(jìn)度過半，截至3月9日，巴西2016/17年度大豆收割工作已完成56%，去年同期收獲進(jìn)度為52%，五年同期平均進(jìn)度為47%，南美供應(yīng)壓力需要時(shí)間消化。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估被維持在5550萬(wàn)噸不變。此外，USDA3月報(bào)告還意外上調(diào)美國(guó)2016/17年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估1500萬(wàn)蒲式耳至4.35億蒲式耳。在美農(nóng)3月供需報(bào)告的推波助瀾之下，美豆盤中已跌破1000美分大關(guān)支撐，弱勢(shì)盡顯。全球大豆產(chǎn)量走勢(shì)如圖1所示。

與此同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至201年3月9日的一周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為656288噸，上周為946047噸，去年同期為715847噸。美豆出口下滑疊加南美豐產(chǎn)壓力，正可謂是“屋漏偏逢連夜雨”，使得美豆跌跌不休。此外，Inform Economics 將新季美豆播種面積上調(diào)到8870萬(wàn)英畝，預(yù)計(jì)美豆平均單產(chǎn)為48.0蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為42.25億蒲式耳，遠(yuǎn)期市場(chǎng)繼續(xù)處于偏空氛圍。

壓榨大豆貨源充裕

根據(jù)海關(guān)總署公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，2017年1月進(jìn)口大豆為766萬(wàn)噸，2月進(jìn)口大豆為554萬(wàn)噸，1-2月累計(jì)進(jìn)口1319萬(wàn)噸，數(shù)量同比增長(zhǎng)29.8%，美元金額同比增長(zhǎng)47.2%。另?yè)?jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4-6月大豆到港同比增14%，供應(yīng)量壓力將逐漸顯現(xiàn)，這對(duì)包括豆粕在內(nèi)的豆類產(chǎn)品價(jià)格未來走勢(shì)有一定程度的壓制作用。進(jìn)口大豆走勢(shì)如圖2所示。

油廠豆粕庫(kù)存止降回升

由于上周油廠開機(jī)率進(jìn)一步下降，令當(dāng)周豆粕庫(kù)存量明顯下降，當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同量也有所下降，但豆粕供應(yīng)依然無(wú)憂。截至3月12日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量為72.98萬(wàn)噸，較上周的87.16萬(wàn)噸減少14.18萬(wàn)噸，降幅達(dá)16.26%，亦較去年同期74.51萬(wàn)噸下降2.05%，當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同421.22萬(wàn)噸，較上周的444.66萬(wàn)噸減少23.44萬(wàn)噸，降幅為5.27%，但較去年同期的270.056萬(wàn)噸增長(zhǎng)55.97%。油廠在未執(zhí)行合同等因素的壓力下，3月中下旬油廠開機(jī)率將有所回升，4月份開機(jī)率將重回超高水平。也就是說，在未來幾周，油廠豆粕庫(kù)存量下降速度或?qū)⒂兴啪彛瑵u進(jìn)呈上升勢(shì)頭發(fā)展。全國(guó)豆粕庫(kù)存走勢(shì)如圖3所示。

需求延續(xù)疲弱

從需求端來看，當(dāng)前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)為養(yǎng)殖業(yè)淡季，生豬及禽類養(yǎng)殖仍處于低迷態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)需求疲軟。當(dāng)前，生豬存欄量依然處于低位水平，截至2017年1月份，全國(guó)生豬存欄量為35668萬(wàn)頭，生豬存欄量處于低位水平也就意味著消耗飼料的進(jìn)度緩慢，進(jìn)而制約豆粕、玉米等飼料原料的需求。而與此同時(shí)，全國(guó)能繁母豬存欄量2017年2月份的存欄量為3651萬(wàn)頭，依然處于低位水平，能繁母豬存欄量處于低位表明向市場(chǎng)投放仔豬能力有限，生豬存欄量得不到可持續(xù)性的補(bǔ)充。加之，受生豬價(jià)格下跌影響，使得養(yǎng)殖戶對(duì)仔豬補(bǔ)欄的觀望情緒增加，補(bǔ)欄熱情不高。這也就是說生豬存欄量水平在未來一段時(shí)間將在低位徘徊，進(jìn)而不利于推動(dòng)豆粕行情發(fā)展。此外，禽料養(yǎng)殖由于受到禽流感的影響，仍處于虧損狀態(tài)，人們對(duì)禽類產(chǎn)品需求疲軟，進(jìn)而影響?zhàn)B殖戶補(bǔ)欄意愿。生豬存欄量及能繁母豬存欄量走勢(shì)如圖4所示。

基差縮窄抑制期價(jià)上揚(yáng)

正是由于預(yù)期豆粕供應(yīng)較為寬松，導(dǎo)致其現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。以江蘇張家港、山東日照為例，普通蛋白豆粕出廠價(jià)格分別為3070元/噸和3020元/噸，尤其是南通，3月14日，豆粕已跌破3000元/噸至2985元/噸，盡管后來又站在3000元/噸之上，但市場(chǎng)“空氣”氛圍依然濃郁。從統(tǒng)計(jì)的角度來看，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在大部分時(shí)間內(nèi)相對(duì)期貨價(jià)格是升水的，當(dāng)基差縮窄至200元/噸水平附近時(shí)，平穩(wěn)的現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)盤面價(jià)格上漲造成的阻力將更大。一般而言，在交割前基差會(huì)修復(fù)至0-150元/噸左右。豆粕基差走勢(shì)如圖5所示。

總之，在美農(nóng)報(bào)告以及周度出口檢驗(yàn)報(bào)告的作用下，美豆出口下滑疊加南美豐產(chǎn)壓力，全球豆類產(chǎn)品價(jià)格未來走勢(shì)承壓，加之，當(dāng)前階段豆粕基本面依然是偏空的，豆粕整體仍處于弱勢(shì)震蕩格局。