騰訊“證券研究院” 李立峰團隊 國金證券策略分析師

一、 海外市場：美聯(lián)儲加息靴子如期落地，荷蘭大選“有驚無險”提振歐元，美元指數(shù)與全國國債收益率均有所回落，有色及其他類大宗商品價格上行，全球權益類資產表現(xiàn)相對較強

“市場預期很久的美聯(lián)儲本周三升息25個BP”終于靴子落地。美聯(lián)儲議息結果已經反映在公債收益率以及整體金融市場，根據“FedWatch”所提供的市場預期升息的機率來看，接下來“6月、12月”將均有一次加息，總體來講，美國加息節(jié)奏仍處于“循序漸進式”。另一個讓投資人關注的事件是“荷蘭大選”，有“荷蘭特朗普”之稱的威爾德斯在大選中躍躍欲試，但最終荷蘭首相呂特在選舉中勝出，有驚無險并提振了歐元的上漲。

從資產價格表現(xiàn)來看，剛剛過去的一周，全球權益類資產漲多跌少，風險偏好平穩(wěn)；美元指數(shù)回落（-1.03%），而有色及其他大宗商品上行，其中：黃金周漲幅+2.29%，ICE布油+0.58%，LME銅+3.59%。

二、 隨著氣溫回升以及季節(jié)性開工旺季到來，國內經濟高景氣度延續(xù)；農產品周期下行使得通脹上半年溫和可控；當前宏觀環(huán)境貨幣政策不存在“大幅收緊”的可能，至少上半年如此

3月上旬隨著氣溫回升、工人節(jié)后返城以及季節(jié)性開工旺季到來，投資新開工底部爬升。3月上旬發(fā)電耗煤增速繼續(xù)升至 22.7%，水泥價格由于無庫存因素的影響，在資產中最為直觀的反映出投資需求。本周水泥均價環(huán)比上漲 0.76%，供需情況表現(xiàn)良好?？傮w來講，國內經濟高景氣度延續(xù)，預計下周諸多經濟數(shù)據（工業(yè)增加值、社零、固定資產等）釋放偏暖信號。 農產品周期下行使得通脹上半年溫和可控，2月CPI0.8%大幅低于預期，預計3月CPI同比 1.2%，當前宏觀環(huán)境貨幣政策不存在“大幅收緊” 的可能，至少上半年如此。

三、 又臨季末MPA考核期，資金面季節(jié)性緊張，但對A股影響可控

今年3月末，是商業(yè)銀行第一次面臨季末MAP考核壓力，因此市場參與方都不敢大意，在監(jiān)管層要求“穩(wěn)定，風險可控”的背景下，商業(yè)銀行理論上應紛紛提前做出應對。從目前草根調研的情況來看，大中型銀行季末MPA考核問題不會很大，中小型商業(yè)銀行和農商行則大多已提前調整，由此我們預計季末前銀行間資金價格仍將居高不下，但不會出現(xiàn)極端走高的情況。再則，下周可密切關注央行在公開市場上的操作，預計將以平滑資金價格波動為主。整體來講，銀行間資金面季節(jié)性緊張，但對A股影響可控。

四、“317”新政出臺成為近期主要看點，會在一定程度上將資金由房地產市場趕向股市

今年政府工作報告修訂后，在去庫存和房地產市場調控部分，補充了“健全購租并舉的住房制度”、“遏制熱點城市房價過快上漲”。在中央一再強調“房子是用來住的、不是用來炒的”的背景下，近期有多個城市升級調控措施，既有熱點城市周邊縣市，也有省內熱點城市，如贛州、青島等；而原先已出臺措施的“杭州、南京、南昌”等也進一步收緊調控。北京新一輪樓市調控的靴子也于本周五落地，實施“認房又認貸”升級限貸措施，并調高二套房首付比例，暫停發(fā)放25年以上個人房貸。

我們曾在年度A股投資策略報告中提到：房地產市場與A股市場具有一定程度上“蹺蹺板效應”。在歐美經濟逐步回升的大背景下，國內房地產調控政策的進一步趨嚴并不會造成市場對經濟斷崖式下跌的擔憂，相反“房地產調控政策集中出臺”短期有助于控制住房價過快上漲的壓力，會在一定程度上將資金階段性趕向股市。當然，短期如此，中長期這種“資金蹺蹺板”的持續(xù)性有待觀察。

五、板塊輪動成為常態(tài)，后期風口或至“估值合理的新興產業(yè)板塊”

站在當前時點，市場認可當前經濟景氣度較高，但對2017年經濟回升的力度、持續(xù)性產生較大分歧，由此，“板塊輪動”成為當前行業(yè)配置主要特征。統(tǒng)計數(shù)據來看，自2016年下半年開始，下游“消費、周期藍籌”板塊持續(xù)跑贏新興產業(yè)板塊，與之同步發(fā)生的是，機構倉位配置比例在TMT板塊上逐季下降，去年年底公募機構配置在TMT的倉位下移至33.2%。當 “下游消費、周期藍籌”等板塊資金過度集中后（我們認可2017年“消費股泡沫化”成常態(tài)），不排除資金會外溢至新興產業(yè)板塊（盡管整體估值較高），機構投資者會左側配置估值合理（PE 在30倍以下）的成長板塊上。

六、投資建議：震蕩消化后將繼續(xù)前行，維持春季行情目標點位在 3300點或以上判斷

隨著中央兩會的勝利閉幕以及美國3月份加息的靴子落地，市場波動有所加大，但剛剛過去的一周，市場整體表現(xiàn)仍相對較強。市場短期受“月底資金面緊張”等因素擾動，但中長期市場由“盈利驅動，通脹可控，流動性相對寬裕，地產資金階段性回流A股”等因素決定，使得我們依舊維持行情目標點位在3300或以上的判斷。

行業(yè)配置上，主要圍繞“產業(yè)政策、漲價主線、消費升級”這三條思路 來配，分別對應“汽車電子、汽車服務、磁性材料、集成電路、蘋果產業(yè)鏈、人工智能、部分化工品、輕工造紙、食品飲料、商貿零售、家電”等。

主題方面，建議重點關注“一帶一路”（國家大戰(zhàn)略，建筑受益）、國企改革（央企，上海等地方混改，軍工等）、PPP、新疆 基建、次新股、高送轉等。

風險因素：海外黑天鵝事件、減持規(guī)模超預期等。