一、結(jié)論 首先,我給出結(jié)論,PTA基本面矛盾并不突出,也就是說基本面變化不大;其次,這波行情多頭空頭都嚇壞了,持倉量下行,不是資金惹的事,這個黑鍋“資金”背不起。因此我認(rèn)為PTA這波行情宏觀驅(qū)動為主,產(chǎn)業(yè)驅(qū)動為輔,原油成本端為引,在大宗集體回調(diào)之際,加之原油暴跌,基本面矛盾不突出的情況,PTA進(jìn)行了深度調(diào)整。 二、分析框架 1、基本面分析 A、宏觀面分析 政府工作報(bào)告目標(biāo)遜于預(yù)期 無論是GDP、M2、社融、赤字率等關(guān)鍵指標(biāo)低于預(yù)期,股市萎靡不振,大宗開啟集體回調(diào)之勢。 中國通脹交易退潮 以中國公布2月份的新增貸款、社融低于預(yù)期、CPI跌破眼鏡為標(biāo)志,尤其是以券商資金為主開始退潮,大宗商品褪下金融屬性的外衣,只留下商品屬性的資本堅(jiān)持?;久鏇Q定價格的方向,金融屬性決定價格到達(dá)的高度。近期價格只是回調(diào),不是反轉(zhuǎn),交易高度需要重新審定。 美加息再次確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 3月美聯(lián)儲加息的概率已經(jīng)達(dá)到100%,各個美聯(lián)儲官員無論鴿?jì)椗梢卜棚L(fēng)加息,這是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的再確認(rèn),超乎大家年前的預(yù)期的,這也正是對大宗上行勢頭的確認(rèn),多頭配置思路仍然不變。 特朗普交易退潮 特朗普交易熱潮已退卻,未來值得期待,但現(xiàn)在缺乏繼續(xù)的題材,不再是現(xiàn)在交易關(guān)注的主焦點(diǎn),但始終是一個隱藏的正能量。 B、產(chǎn)業(yè)面分析 簡單說下,從供需面來看,PTA供應(yīng)方面保持寬松,聚酯工廠庫存有所積累,下游需求或受拖累,基本面偏弱。 再說一下原油,原油是PTA的上游,也即時成本端,即使傳導(dǎo)鏈條比較長。羸弱的基本面在原油的暴跌之下失去了支撐。順便說一下,原油對PTA的作用是不對稱的,也就是說原油漲的時候,PTA受影響較?。辉偷臅r候,特別是大跌的時候,PTA受到的影響在情緒的傳染中放大了很多倍。關(guān)于這一點(diǎn),我們可以從PTA對原油的價格彈性中得到驗(yàn)證,明白了這一點(diǎn),PTA暴跌也就了然了。 2、市場心理分析 考察完宏觀面,基本面因素之后,如果不對市場中的多空雙方進(jìn)行反向推理,那么我們基于宏觀面、基本面的結(jié)論只能束之高閣,無法安全落地了。我們來看一下top20席位多空的交易路徑。首先我們感性地看一下多空持倉路徑的變化:多頭空頭都不同程度減倉,多頭減倉力度大于空頭,空頭持倉大于多頭持倉。其次,我們從相對角度來看一下,多空持倉比從2013年在連續(xù)2年熊市當(dāng)中多頭喪失了反攻動力后與PTA價格指標(biāo)相背離,2016年的反彈修復(fù)了多頭的信心,多空持倉比2017年開始于價格同步。近期多空持倉比跟隨價格暴跌回落,是多空恐懼,多頭明顯處于劣勢。第三張圖是考察多空持倉比的歷史相對位置,綠色的橫線表示多空持倉比的分位數(shù)位置,現(xiàn)在處于下四分位數(shù)與最小值之間,多頭力量還比較式微,做多需謹(jǐn)慎,等待是目前更好的策略。 3、資金面分析 從圖四、圖五看出近期資金已經(jīng)大幅流出,當(dāng)仍處于歷史相對高位水平,投機(jī)度回落到谷底,說明行情下跌擠出了不少投機(jī)力量,當(dāng)行情遠(yuǎn)沒有結(jié)束,現(xiàn)在是一個很好的潛伏期。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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