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公司公布了2016 年報預增公告，實現(xiàn)營業(yè)收入8.95 億元，同比+28%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.88 億元，同比+34.7%，EPS：0.46 元。公司產(chǎn)品在細分領(lǐng)域處于國內(nèi)龍頭地位，目前除了進一步擴大其市場占有率外，繼續(xù)探索新能源汽車電機軸以及傳動系統(tǒng)小總成等領(lǐng)域?？紤]到新業(yè)務和出口業(yè)務依然處于快速增長期，公司收入和盈利有望超越周期保持持續(xù)穩(wěn)定增長。

1、細分行業(yè)國內(nèi)龍頭，繼續(xù)提升市場占有率

公司是差速器、變速器齒輪國內(nèi)龍頭企業(yè)，全球市占率10%，預計將通過有效的客戶滲透，縱向繼續(xù)提升市場占有率；橫向致力于增加產(chǎn)品線，業(yè)務向汽車變速器軸，EDL（電子差速鎖齒輪），新能源車電機軸，新能源車傳動系統(tǒng)小總成等新興領(lǐng)域擴張。

分客戶來看，配套范圍已經(jīng)從剛上市的自主品牌+通用+福特系列，增加了高端品牌：奧迪、奔馳、寶馬、大眾、豐田等歐系、日系車，公司產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)歷了有效的技術(shù)提升，從而躋身全球一流水平的精鍛齒輪及其它精密鍛件供應商。

2、出口業(yè)務快速增長，探索異地建廠公司2015 年出口銷售同比高速增長78.74%，銷售額占營業(yè)收入的比例達到22.25%，產(chǎn)品出口美、歐、日本、泰國等地。公司新工廠設(shè)在天津，配合主機廠本地供貨需求，公司規(guī)劃總投資不少于5 億元，分兩期工程進行投資建設(shè)，進行精密齒輪/齒軸/齒轂/齒環(huán)/齒套/輕合金零件及其成品制造。主要為大眾天津、北京現(xiàn)代、北京奔馳、天津一汽、唐山愛信、天津愛信、長城汽車、約翰迪爾、天津麥格納、一汽大眾、大連大眾等北方客戶以及高端商用車齒輪出口項目配套服務。

3、收購寧波諾伊克，介入VVT 技術(shù)的研發(fā)、銷售寧波諾伊克公司主營汽車可變氣門正時技術(shù)VVT 系統(tǒng)（相位調(diào)節(jié)器和OCV 閥）總成業(yè)務的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2015 年收入3273 萬元，2016 年開始進入快速增長期，預計2017 年收入規(guī)模有望超1 億元。

VVT 技術(shù)在日系和韓系車應用較為普遍，隨著我國自主品牌技術(shù)實力提升，需求也有所提振，公司產(chǎn)品主要配套江淮，海馬，眾泰等自主品牌企業(yè)。

以相位調(diào)節(jié)器和OCV 閥為基礎(chǔ)，公司將在VVT 系統(tǒng)配件領(lǐng)域展開延伸，依托寧波汽車電子產(chǎn)業(yè)園區(qū)的配套體系，逐漸增加相應產(chǎn)品，并繼續(xù)擴展客戶群體。預計寧波公司能夠保持每年30%以上的增速。4、盈利預測與投資建議考慮寧波諾伊克并表后，我們預計公司2017-2018 年EPS 分別為：0.62 元、0.81 元，公司是自主零配件行業(yè)翹楚，未來布局在穩(wěn)步提升主業(yè)國際市場占有率的基礎(chǔ)上，依托寧波公司探索VVT 配件與總成技術(shù)，與自主品牌車企共同進步。維持“強烈推薦-A”的投資評級。

風險提示：汽車行業(yè)周期下行，原材料成本上升等。