報告要點

事件描述

浙江美大披露其16 年度財報：公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.66 億元，同比增長28.54%，其中四季度實現(xiàn)2.40 億元，同比增長23.03%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.03 億元，同比增長30.21%，其中四季度實現(xiàn)0.80 億元，同比增長24.68%；全年實現(xiàn)EPS 0.31，其中四季度實現(xiàn)0.12 元；同時公司擬每10 股派現(xiàn)金紅利3.10 元，并預(yù)計一季度歸屬凈利潤同比增長30-70%至0.37-0.49 億元。

事件評論

行業(yè)穩(wěn)健增長疊加渠道布局，營收端表現(xiàn)優(yōu)異：報告期內(nèi)公司收入端增速較過去幾年明顯提升，這一方面受益于集成灶在廚電行業(yè)中滲透率提升，另一方面也得益于公司積極的建設(shè)渠道，包括加強原有渠道及開發(fā)工程渠道等，此外地產(chǎn)銷售回暖也對行業(yè)整體銷量有較好拉動；而后續(xù)考慮到在現(xiàn)有集成灶廠商加大營銷推廣力度背景下產(chǎn)品滲透率逐步提升，以及公司增強自身產(chǎn)品力及渠道力，公司主營有望延續(xù)較好表現(xiàn)。

盈利能力小幅改善，整體業(yè)績表現(xiàn)略好于營收：公司全年毛利率提升2.00pct，四季度受到銷售政策調(diào)整及原材料漲價影響，單季毛利率小幅下滑0.14pct；費用率方面，廣告宣傳費下降使得公司全年及四季度費用率分別改善3.76 及3.82pct；總的來說，雖然投資收益及營業(yè)外收入有所下滑，但在毛利率明顯提升及費用率下降帶動下公司全年及四季度歸屬凈利率分別提升0.40 及0.44pct 并使得公司業(yè)績表現(xiàn)好于營收。

追加境外子公司投資，未來多元化布局值得期待：在深耕主業(yè)的同時，公司也積極以多重方式實施多元化布局，公司于16 年8 月成立兩家境外公司并定位為戰(zhàn)略收購平臺，且于16 年11 月發(fā)布公告擬出資不超過2000 萬美金對境外子公司進行投資，子公司資金充裕有利于其進一步收購海外優(yōu)良資產(chǎn)、延長產(chǎn)業(yè)鏈布局并有助于公司實現(xiàn)多元化經(jīng)營；總的來說，公司在多元化布局方面已展開積極嘗試，長期發(fā)展值得期待。

維持“增持”評級：受益于集成灶滲透率提升、自身加強渠道建設(shè)以及地產(chǎn)回暖的有力拉動，報告期內(nèi)公司營收及業(yè)績保持快速增長；后續(xù)基于集成灶產(chǎn)品滲透率提升以及公司進一步強化自身渠道布局且考慮到16 年預(yù)收款顯著增加，公司后期增長依舊值得期待；此外公司積極展開多元化布局也將打開新空間；預(yù)計公司17、18 年EPS 為0.42 及0.53元，對應(yīng)目前股價PE 為30.69 及24.60 倍，維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示： 1. 房地產(chǎn)市場波動風(fēng)險；2. 原材料價格波動風(fēng)險。