近期焦炭期貨走勢強勁，1705合約站穩(wěn)1800元/噸重要支撐位，技術(shù)形態(tài)上呈現(xiàn)多頭排列走勢。就基本面而言，鋼廠持續(xù)高利潤，對焦炭的補庫意愿上升；河北等地焦化廠受到環(huán)保限產(chǎn)的影響，產(chǎn)量增加有限，供應(yīng)過剩格局得到緩解；隨著焦煤礦庫存逐步消化，焦煤降價壓力下降。在此背景下，焦炭強勢仍將延續(xù)。

鋼廠補庫意愿增加

鋼廠增加對焦炭的補庫，是焦炭本輪反彈最主要的驅(qū)動力。今年以來，鋼廠利潤維持高位，建材類鋼廠的噸鋼利潤超過600元，板材類鋼廠的噸鋼利潤超過800元，高利潤使得鋼廠有鎖定原料進行生產(chǎn)的強烈意愿。

從調(diào)研反饋的情況來看，首先，2月下旬開始，鋼廠對焦炭的補庫積極性顯著提升，南方鋼廠前往山西等地的焦化廠預(yù)訂后期貨源的情況增多，直接導(dǎo)致焦化廠庫存量明顯下降，庫存壓力減輕；其次，就鋼廠訂單而言，建材類鋼廠的訂單依然較好，鋼材庫存位于低位，全國建材類鋼廠最新一期庫存為357萬噸，相比于2016年同期的320萬噸有所上升，但是遠低于2015年同期的554萬噸，鋼廠的成材庫存壓力較??；最后，即使鋼廠利潤從600元/噸回落到100—200元/噸，鋼廠仍然有極大的動力來采購焦炭，從而保證其生產(chǎn)利潤。因此，在鋼廠利潤高位的情況下，焦炭需求釋放值得期待

限產(chǎn)影響產(chǎn)量提升

河北地區(qū)從2016年第四季度開始限產(chǎn)，嚴(yán)重影響了焦化廠提升開工率，也限制了焦炭產(chǎn)量增加。從焦化廠開工率來看，200萬噸以上產(chǎn)能焦化廠開工率為70.7%，100萬—200萬噸產(chǎn)能焦化廠開工率為69.1%，小于100萬噸產(chǎn)能焦化廠開工率為64.8%，顯著小于2016年11月峰值的87.1%、81.7%、81.3%，特別是100萬噸以下焦化廠開工率的快速下滑，與環(huán)保限產(chǎn)有較大關(guān)聯(lián)。

從庫存方面來看，一方面，200萬噸以上產(chǎn)能焦化廠的焦炭平均庫存從年后高點1.9萬噸下降到最新一周的0.81萬噸，小于100萬噸產(chǎn)能焦化廠的焦炭平均庫存從年后高點的0.93萬噸下降到最新一周的0.62萬噸，焦化廠庫存大幅下滑；另一方面，華北地區(qū)樣本鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)為8.8天，華東地區(qū)樣本鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)為14.2天，相較于1月的10.3天和15.5天下滑。說明前期鋼廠在1月之后持續(xù)處于去庫存階段，而當(dāng)前去庫存已經(jīng)接近尾聲，這也是鋼廠增加焦炭采購的原因。

焦煤價格逐漸企穩(wěn)

前期市場普遍擔(dān)心焦煤庫存壓力，因為1月之后焦化廠處于去庫存階段，大幅減少了采購焦煤，以消耗自身廠內(nèi)庫存為主。當(dāng)時，市場擔(dān)心煤礦的高額利潤疊加下游的去庫存，會使焦煤面臨極大的下行壓力，如果焦煤價格崩塌，將導(dǎo)致焦炭成本出現(xiàn)坍塌。然而，全國兩會前后，嚴(yán)格的安監(jiān)工作使得煤礦超產(chǎn)得以控制，國產(chǎn)煤礦提產(chǎn)有限。根據(jù)調(diào)研反饋，山東等地煤礦庫存較前期有明顯下降，焦煤價格企穩(wěn)有效支撐了焦炭價格底部。

筆者認(rèn)為，焦煤逐步企穩(wěn)支撐了焦炭價格，焦化廠受到限產(chǎn)限制，焦炭產(chǎn)量提升有限，而鋼廠高利潤又驅(qū)動了庫存儲備，焦炭現(xiàn)貨價格將延續(xù)強勢，期貨也將維持多頭格局。