核心觀點(diǎn):

公司公告變更募集資金項(xiàng)目用途,變更金額約為10.18 億元,將原來用于巴西產(chǎn)業(yè)園建設(shè)的資金變更為一帶一路沿線開發(fā)項(xiàng)目和軍工“512 項(xiàng)目”。

積極依托一帶一路開拓海外市場(chǎng),大力轉(zhuǎn)型軍工業(yè)務(wù)

公司此次調(diào)整募集資金用途,擬加碼海外業(yè)務(wù)和夯實(shí)軍工業(yè)務(wù)。公司過去幾年海外業(yè)務(wù)開展順利,以挖掘機(jī)為例,根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),2017 年1-2 月公司海外銷售503 臺(tái),,海外出口銷量同比增長(zhǎng)35%,且出口市場(chǎng)占有率達(dá)到了41.5%,2015 年公司海外業(yè)務(wù)收入占比也已經(jīng)達(dá)到42.93%,未來有望依托一帶一路,持續(xù)提升海外業(yè)務(wù)占比。軍工業(yè)務(wù)方面,公司從2015 年以來一直積極布局,先后與國(guó)防科技大學(xué)、保利科技、中天引控簽訂合作協(xié)議。此次加碼軍工業(yè)務(wù),主要項(xiàng)目是輕型高機(jī)動(dòng)防雷裝甲車、智能化特種保障平臺(tái)和軍民兩用系留裝備。此次項(xiàng)目總投資6.5 億元,公司在項(xiàng)目可行性報(bào)告中,預(yù)計(jì)2019-2021 年實(shí)現(xiàn)銷售收入32.69 億元,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)6.53 億元。

行業(yè)需求復(fù)蘇,公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)回暖明顯

從2016 年下半年以來,在基建投資和更新需求的雙重拉動(dòng)下,公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇明顯,根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,2016 年公司挖掘機(jī)和起重機(jī)銷量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)40%、18.84%, 2017 年1-2 月份公司挖掘機(jī)銷量增長(zhǎng)達(dá)到240%。經(jīng)歷過行業(yè)低谷洗禮后,公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)占比逐漸提升,逐漸成長(zhǎng)為公司利潤(rùn)中心。

投資建議:我們預(yù)測(cè)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入214.3/287.5/344.7 億元,EPS 分別為0.05/0.34/0.47,對(duì)應(yīng)PE 估值水平分別為162x/22x/16x。當(dāng)前行業(yè)需求回暖,公司市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大,我們繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:工程機(jī)械銷售景氣變化;房地產(chǎn)投資下滑;應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn);原材料鋼價(jià)上漲。