本報告導讀:

低熱值的褐煤和低增速的東北,使東北動力煤龍頭企業(yè)的潛在投資價值被長期忽視。上調露天煤業(yè)目標價至10.96 元,重申增持評級。

投資要點:

蒙東動力煤龍頭,上調目標價至10.96元,重申增持。由于公司財務具備特殊的季節(jié)性特征,公司一、四季度業(yè)績占比常年較高,而2017 年1-2月,煤價事實上維持高位,意味著公司2017 年業(yè)績已經部分高位鎖定。同時考慮公司的長期投資價值,上調2016-18 年EPS 預測至0.50/0.60/0.60元(原預測分別為0.37/0.43/0.45 元),上調目標價至10.96 元,對應2017年18 倍PE,重申增持評級。

黑吉遼火電為主的電力能源結構比想象中更穩(wěn)定。由于水電受限于自然條件、風電因利用率問題在2017 年最新文件中被限、核電2016 年后中期看不到新增產能投放,未來火電在黑吉遼能源結構中占比將維持穩(wěn)定。蒙東低熱值褐煤不受關注,但未來將長期壟斷黑吉遼動力煤市場。黑吉遼作為東北老工業(yè)基地,煤炭開采較早,目前自身資源進入枯竭周期,產量及現有產能的經濟性不斷降低,供需缺口逐年加大。近水樓臺的蒙東褐煤因儲量大、成本低,倒逼黑吉遼電廠、供暖適應低熱值的褐煤。

露天煤業(yè):不受關注的東北褐煤龍頭企業(yè),具備長期投資價值。公司煤炭因開采成本和經濟運距等因素在蒙東動力煤市場將長期具備較強的競爭力?？紤]黑吉遼自身煤炭產量長期看降,同時因供給側改革使得蒙東產能擴張將更具計劃性,公司作為在產龍頭煤企當下凸顯長期投資價值。

風險因素。黑吉遼經濟預期位于低谷,實際走勢亦難預測;東北核電站建設進度取決于國家計劃;剝離工作的投入會造成公司業(yè)績中短期的波動;柴油和輪胎價格上漲,將壓縮公司利潤。