“外面的人想進(jìn)去，里面的人想出來(lái)。”錢鐘書先生的這句話，或許可以概括目前新三板市場(chǎng)摘牌現(xiàn)狀。

尤其是創(chuàng)新層。3月13日，創(chuàng)新層遙望網(wǎng)絡(luò)(834448)發(fā)布了2017年預(yù)計(jì)募資2.28億元的第一次股票發(fā)行方案。而目前公司正計(jì)劃IPO上市而擬終止掛牌，2月22日其摘牌申請(qǐng)已被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)受理。

與此同時(shí)，3月9日，另一家創(chuàng)新層企業(yè)大承醫(yī)療(833263)公告稱，為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市的長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，公司擬申請(qǐng)終止掛牌。此外，3月3日，巨網(wǎng)科技(833344)摘牌申請(qǐng)被受理;3月2日，華旺股份(832514)擬申請(qǐng)摘牌。

除上述企業(yè)外，還有更多創(chuàng)新層企業(yè)謀劃離開新三板。新三板在線根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)信息不完全統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，已有世紀(jì)空間、誠(chéng)燁股份、新媒成品、怡鈦積等4家創(chuàng)新層企業(yè)摘牌;同時(shí)，蘇州園林、捷世智通、安爾發(fā)、羿珩科技、亨達(dá)股份、大承醫(yī)療、巨網(wǎng)科技、華旺股份、弘天生物、安爾發(fā)等10家創(chuàng)新層企業(yè)宣告“擬摘牌”。

對(duì)此，令長(zhǎng)期關(guān)注新三板市場(chǎng)的人士也十分無(wú)奈：在現(xiàn)有分層制度之下，創(chuàng)新層算是新三板企業(yè)中的佼佼者，然而它們卻選擇離開，為什么?

事實(shí)上，新三板在線通過(guò)梳理創(chuàng)新層企業(yè)摘牌情況后發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)之所以摘牌，不外乎三方面原因——即奔向IPO、被并購(gòu)或自身經(jīng)營(yíng)狀況不樂(lè)觀。

126家創(chuàng)新層企業(yè)正接受上市輔導(dǎo)

遙望網(wǎng)絡(luò)要沖刺IPO而摘牌，也算順理成章。大承醫(yī)療亦然。

2016年6月14日，大承醫(yī)療發(fā)布《關(guān)于公司接受首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)的提示性公告》。據(jù)此，其彼時(shí)已向浙江證監(jiān)局報(bào)送IPO相關(guān)備案材料，目前正在接受愛(ài)建證券輔導(dǎo)。

實(shí)際上，單從業(yè)績(jī)上看，該公司符合市場(chǎng)上流傳的IPO財(cái)務(wù)準(zhǔn)入條件——“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，大承醫(yī)療2013年、2014年、2015年的凈利潤(rùn)分別為1659.01萬(wàn)元、2052.32萬(wàn)元、4606.37萬(wàn)元。此外，該公司2016年半年報(bào)顯示，上半年?duì)I收9073.10萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.95%;凈利潤(rùn)1599.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.93%。

而在融資方面，該公司2015年8月13日掛牌新三板，公司至今完成過(guò)一次股票發(fā)行募集資金，共募資5400萬(wàn)元。同時(shí)，其第二次股票發(fā)行方案在公布八個(gè)月后取消。

與大承醫(yī)療一樣，前創(chuàng)新層企業(yè)世紀(jì)空間(835560.OC)正沖刺IPO。該公司在去年11月7日就宣布，其已被接受A股IPO輔導(dǎo)。一個(gè)月后(2016年12月5日)，該公司就正式終止新三板掛牌，成為首家摘牌的創(chuàng)新層企業(yè)。

2月24日，創(chuàng)新層企業(yè)天陽(yáng)科技擬申請(qǐng)終止掛牌，原因是為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展及長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的需要。而該公司早在2016年10月18日公告稱，擬將注冊(cè)地址變更到西藏拉薩市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)。這也是證監(jiān)會(huì)貧困地區(qū)IPO綠色通道中的地區(qū)之一。

事實(shí)上， 在證監(jiān)會(huì)主席劉士余釋放IPO提速、解決IPO堰塞湖以及“能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板”等積極信號(hào)后，更多達(dá)到IPO條件的企業(yè)“蠢蠢欲動(dòng)”。相對(duì)更優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新層企業(yè)自然無(wú)可避免。

3月13日，白虹軟件(430178)、開心麻花(835099)這兩家創(chuàng)新層公司雙雙發(fā)布《關(guān)于上市輔導(dǎo)備案的提示性公告》。新三板在線根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)獲悉，截至2017年3月14日，已經(jīng)有126家出創(chuàng)新層企業(yè)“正在接受上市輔導(dǎo)”，占395家正沖刺IPO的掛牌企業(yè)31.9%。

這其中，指南針、泰達(dá)新材、麟龍股份、海容冷鏈等39家創(chuàng)新層企業(yè)的IPO申請(qǐng)材料已獲證監(jiān)會(huì)受理。

創(chuàng)新層企業(yè)并不能保證并購(gòu)成功

如新三板整體摘牌企業(yè)群體一樣，被并購(gòu)也是創(chuàng)新層企業(yè)離開的理由。

在創(chuàng)新層混得風(fēng)生水起的巨網(wǎng)科技(833344)，今年春節(jié)前公布 “賣身”公告。1月25日，該公司稱，其實(shí)際控制人鄭劍波、王瑕夫婦與上市公司三維通信(002115)簽訂了收購(gòu)意向協(xié)議。

值得一提的是，為了順利“賣身”，巨網(wǎng)科技在其退市過(guò)程中對(duì)回購(gòu)小股東股份方面不惜做出了很大的利益讓步。

其2月8日公布的《關(guān)于申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的投資者保護(hù)措施的議案》指出，如股東愿將所持公司股份轉(zhuǎn)讓給公司控股股東或其指定的第三方，公司控股股東或其指定的第三方承諾于終止掛牌后三個(gè)月內(nèi)以 10-15 億元公司整體估值為基礎(chǔ)，經(jīng)雙方協(xié)商確定價(jià)格受讓前述股東所持巨網(wǎng)科技股份”。

按照該公司最新情況來(lái)看，其10-15億元估值意味著，控股股東可能以20-30倍的市盈率收購(gòu)中小股東股份，超過(guò)上市公司普遍接受的15倍市盈率。而巨網(wǎng)科技今年1月停牌前最后一個(gè)交易日收于7.68元/股，總市值近為7.52億元。

值得玩味的是，在證監(jiān)會(huì)拋出所謂貧困地區(qū)IPO綠色通道方案后，巨網(wǎng)科技曾在2016年12月22日變更了注冊(cè)地址，將地址遷址至貧困縣名單上的江西省上饒市上饒縣。

另外兩家摘牌創(chuàng)新層企業(yè)新媒誠(chéng)品、誠(chéng)燁股份均與被收購(gòu)有關(guān)。前者收購(gòu)方為萬(wàn)達(dá)影視，后者則“賣”給上市公司雙林股份。至今仍在停牌的羿珩科技，于2016年6月27日曾發(fā)布被上市公司康躍科技收購(gòu)的相關(guān)信息。

不過(guò)，為“賣身”而摘牌也面臨風(fēng)險(xiǎn)，雙林股份與誠(chéng)燁股份的并購(gòu)就“一波三折”。2月27日，公司終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買誠(chéng)燁股份相關(guān)事項(xiàng)，并撤回已獲證監(jiān)會(huì)受理的申請(qǐng)文件。取而代之的是，該公司擬使用自有資金4.65億元收購(gòu)誠(chéng)燁股份100%股權(quán)。

并非所有聲稱要摘牌的創(chuàng)新層企業(yè)都成功“賣身”了。譬如捷世智通(430330)。2016年12月20日，因決定與A股上市公司謀求并購(gòu)事宜，公司董事會(huì)通過(guò)其從新三板摘牌的議案。但2017年2月27日，該公司無(wú)奈稱，由于就相關(guān)交易的主要條款未能達(dá)成共識(shí)，上市公司五洋科技終止此次收購(gòu)計(jì)劃。3月7日，這只新三板股票恢復(fù)公開轉(zhuǎn)讓。

安爾發(fā)早在2016年8月17日就發(fā)布擬申請(qǐng)終止掛牌的公告。但去年11月10日，公司稱，其此前正籌劃重大事項(xiàng)——即引進(jìn)戰(zhàn)略投資者實(shí)施并購(gòu)和戰(zhàn)略合作的統(tǒng)一整合，但該事項(xiàng)“交易各方對(duì)本次交易方案的重要條款未達(dá)成一致”。該公司于11月11日恢復(fù)轉(zhuǎn)讓。

如今，安爾發(fā)的摘牌事宜未有進(jìn)一步消息。2017年2月15日，公司推出融資4986萬(wàn)元的新一輪股票發(fā)行方案。

創(chuàng)新層企業(yè)也經(jīng)營(yíng)不善

針對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)摘牌現(xiàn)狀，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，有分層紅利政策遲遲不出的原因。眾所周知，2016年6月27日，新三板分層制度正式實(shí)施，一度引爆市場(chǎng)熱情。然而，直至現(xiàn)在，分層確實(shí)起到了企業(yè)篩選功能，創(chuàng)新層企業(yè)確實(shí)相對(duì)優(yōu)質(zhì)，但就等不到交易、融資便利政策的企業(yè)難免失望。

因IPO提速、并購(gòu)等種種誘惑，不少創(chuàng)新層企業(yè)正欲從新三板出走。值得一提的是，也有創(chuàng)新層企業(yè)摘牌的背后，是公司經(jīng)營(yíng)不善。2017年1月4日，亨達(dá)股份公布擬終止掛牌議案，引起市場(chǎng)質(zhì)疑。

亨達(dá)股份申請(qǐng)摘牌背后，是市場(chǎng)上關(guān)于深陷欠薪、破產(chǎn)等丑聞。1月12日，公司因摘牌收到股轉(zhuǎn)問(wèn)詢函。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求其回應(yīng)“是否存在拖欠員工工資、是否存在停產(chǎn)、是否存在現(xiàn)金流斷裂并說(shuō)明詳細(xì)情況以及對(duì)涉及訴訟和因訴訟被司法凍結(jié)的資產(chǎn)情況”等質(zhì)疑。

新三板在線獲悉，亨達(dá)股份早在2008年就準(zhǔn)備在中小板上市，但因?yàn)楣緝?nèi)部治理問(wèn)題在2011年被證監(jiān)會(huì)否決，最終于2015年1月15日登陸新三板。然而，自2012年開始，該公司業(yè)績(jī)開始走弱。

數(shù)據(jù)顯示，2012年至2015年3年中，該公司營(yíng)業(yè)收入從7.08億元下滑至4.88億元，凈利潤(rùn)從1.77億元下降至0.46億元，分別同比下跌31%和61%。2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.13億元、凈利潤(rùn)0.21億元，分別同比降23%、28%。

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，亨達(dá)股份還被爆出資金鏈緊張并大幅裁員。據(jù)多次定期公告披露，該公司2014年5月尚有員工2282人，但到2016年6月底已降至1333人。甚至有媒體報(bào)道稱目前其僅剩員工約500人，并從2015年下半年就出現(xiàn)拖欠員工工資問(wèn)題。

實(shí)際上，在亨達(dá)股份聲稱擬摘牌之前，其主辦券商新時(shí)代證券在2016年12月30日發(fā)布關(guān)于公司的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告。新時(shí)代證券稱，亨達(dá)股份并沒(méi)有全面配合主辦券商的現(xiàn)場(chǎng)檢查工作，在主辦券商要求期限內(nèi)沒(méi)有提交相關(guān)材料。

除了前述上市、并購(gòu)、經(jīng)營(yíng)不善等原因外，也有創(chuàng)新層企業(yè)未有明顯的摘牌原因和解釋。2017年2月24日摘牌的怡鈦積稱，“為配合戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃調(diào)整的需要”。這個(gè)原因也是聯(lián)眾智慧、華旺股份、蘇州園林給出的摘牌解釋。

要摘牌的弘天生物比較有趣。1月26日，公司申請(qǐng)終止掛牌。同一天公司終止其2016年要募資5億元的首次股票發(fā)行方案。一個(gè)多月后(2017年3月3日)，該公司因股東違規(guī)交易遭其主辦券商國(guó)泰君安風(fēng)險(xiǎn)提示，其股東劉志剛2月20日通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持所持公司708,000股，持股比由21.05%減至19.58%。