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好萊客收入成長趨勢形成:海通證券3月14日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-03-14 17:44:06 來源:海通證券

投資要點:


產(chǎn)能瓶頸打破,助力業(yè)績。公司近年發(fā)展主要的制約因素是產(chǎn)能,公司2015年產(chǎn)能約460 萬平方米,利用率接近100%,無法支撐前端訂單需求。IPO募投項目新增250 萬平方米產(chǎn)能,其中惠州二期已經(jīng)于2016 年末投產(chǎn),三期將于2017 年上半年投產(chǎn),產(chǎn)能瓶頸得以解決。我們預計產(chǎn)能合計可以支持公司30 億的收入體量,為前端訂單增長提供支持。非公開發(fā)行于2016 年底過會,預計于2019 年投產(chǎn)兩條智能化定制家具生產(chǎn)線,新增600 萬平方米產(chǎn)能。結合非公開發(fā)行產(chǎn)能,我們預計合計可以支持公司50 億收入,未來幾年公司發(fā)展無憂。


深化渠道布局,門店持續(xù)優(yōu)化升級。好萊客實行以經(jīng)銷商為主,直營店為輔的渠道銷售模式。公司2016 年通過全新招商,存量經(jīng)銷商開新店及舊店翻新等措施加大渠道布局力度,截至2016 年6 月30 日,公司共有經(jīng)銷商900 多家,經(jīng)銷商專賣店1200 多家,直營店20 多家。我們預計公司2017 年將會繼續(xù)保持穩(wěn)定的開店速度,全年增加150 家左右經(jīng)銷商店。


品類拓展,數(shù)字化改造升級,提高客單價。1)公司積極拓展品類。公司在立足于定制衣柜的基礎上針對不同需求設立不同系列產(chǎn)品,并于終端門店實施“全屋定制”戰(zhàn)略,鼓勵消費者一站式采購;并且積極推廣核心競爭產(chǎn)品原態(tài)板;2)所有門店嵌入數(shù)字化3D 軟件,降低設計師設計難度,提升消費者消費體驗,有效促進一站式采購。兩者有效地提升客單價并且提升板材利用率。此外,公司未來將加大營銷投入力度,2016 年底公司簽約Angelababy為形象代言人,有利于好萊客明確品牌定位并提升品牌影響力,增加訂單數(shù)。


地產(chǎn)后周期,行業(yè)仍為成長型行業(yè),空間樂觀。一方面,定制家具雖然仍然處于成長期,但是仍然和房地產(chǎn)密切相關。考慮到衣柜是家裝的最后環(huán)節(jié),好萊客2017 年或將受益于2016 年房地產(chǎn)的優(yōu)秀行情,全年商品房銷售面積同比上升22.5%;另一方面,存量房市場可觀,仍大有可為,而且房地產(chǎn)銷售或好于預期。我們測算定制家具市場發(fā)展至2020 年可達1700 億元,對于好萊客個體公司而言,空間樂觀。


盈利預測與投資建議,維持“買入”評級。2016 年公司收入成長趨勢已經(jīng)形成,我們預計2017 年在產(chǎn)能助力下將是業(yè)績快速成長的一年。并且終端數(shù)字化以及工廠信息化生產(chǎn)有利于提升經(jīng)營效率,增強盈利能力。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.83/1.18/1.56 元, 同比增速為52.48%/42.99%/32.39%,給予2017 年36 倍估值,對應目標價為42.48 元,維持“買入”評級。


風險因素。定制家具行業(yè)發(fā)展低于預期,原材料價格上升幅度高于預期。


責任編輯:傅旭鵬

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