需求良好，現(xiàn)貨堅(jiān)挺

滬鋼主力1705合約在創(chuàng)出3648元/噸的新高后，調(diào)整接近10個(gè)交易日，昨日大幅反彈，報(bào)收于3604元/噸。我們認(rèn)為，由于全國(guó)兩會(huì)期間華北地區(qū)限產(chǎn)，中頻爐大量退出導(dǎo)致供應(yīng)出現(xiàn)缺口，鋼廠庫(kù)存低位運(yùn)行，加之目前進(jìn)入金三銀四傳統(tǒng)旺季，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，對(duì)期貨產(chǎn)生較強(qiáng)支撐?？傮w而言，鋼市基本面仍然支持價(jià)格走高。

供應(yīng)受到多重干擾

為保障全國(guó)兩會(huì)期間空氣質(zhì)量，華北多地鋼廠采取限產(chǎn)措施，唐山地區(qū)高爐開(kāi)工率連續(xù)兩周環(huán)比回落。截至3月10日，唐山地區(qū)高爐開(kāi)工率為76.22%，較2月下旬79.88%下跌3.66%。整個(gè)華北地區(qū)在這段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)量出現(xiàn)一定收縮。

另外，中頻爐大面積退出對(duì)供應(yīng)端的影響已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。據(jù)官方估計(jì)，中頻爐產(chǎn)量在5000萬(wàn)—6000萬(wàn)噸，但相關(guān)資訊機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示實(shí)際產(chǎn)量可能明顯高于這個(gè)量，大約在9000萬(wàn)噸。目前全國(guó)各地中頻爐已經(jīng)陸續(xù)被取締，MYSTEEL的短流程鋼廠開(kāi)工率從去年年末的55%下降到目前的10%以下，中頻爐產(chǎn)能退出迅速且徹底。中頻爐短期內(nèi)快速退出帶來(lái)的供應(yīng)缺口暫時(shí)很難由高爐增產(chǎn)彌補(bǔ)，從而導(dǎo)致目前供需仍維持在一個(gè)緊平衡狀態(tài)。

社會(huì)庫(kù)存快速消耗

春節(jié)前后，社會(huì)庫(kù)存快速增加一度引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，但近3周社會(huì)庫(kù)存又快速回落，并且有加速回落跡象。這一方面說(shuō)明貿(mào)易商在進(jìn)入旺季后有獲利了結(jié)的意愿，主動(dòng)拋貨，另一方面也說(shuō)明下游需求良好，能夠有效消化供應(yīng)。

鋼廠庫(kù)存方面，根據(jù)我們對(duì)山東和江蘇等重點(diǎn)區(qū)域鋼廠庫(kù)存的了解，山東地區(qū)鋼廠庫(kù)存明顯低于2015年和2016年，江蘇地區(qū)鋼廠庫(kù)存略高于2016年，但明顯低于2015年。由此可見(jiàn)，雖然2017年以來(lái)鋼廠開(kāi)工熱情高漲，但自身并沒(méi)有積累庫(kù)存，鋼廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

期現(xiàn)價(jià)差再度拉大

自2月27日創(chuàng)出新高后，螺紋鋼1705合約調(diào)整幅度接近300元/噸，而同期上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨從3760元/噸下調(diào)至3690元/噸，僅下跌70元/噸。現(xiàn)貨明顯較為抗跌，期現(xiàn)價(jià)差迅速擴(kuò)大至400元/噸。從2015年至今，400元/噸的價(jià)差已經(jīng)算是主力合約與現(xiàn)貨價(jià)差的極限值，并且目前已經(jīng)進(jìn)入3月中旬，1705合約臨近交割，這種背離很難持續(xù)下去，期貨貼水有較大的修復(fù)空間。

圖為鋼材社會(huì)庫(kù)存

我們認(rèn)為，近期全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)，華北地區(qū)限產(chǎn)，同時(shí)中頻爐大量退出導(dǎo)致供應(yīng)出現(xiàn)缺口，鋼廠庫(kù)存低位運(yùn)行，并且目前已進(jìn)入金三銀四傳統(tǒng)旺季，需求將維持穩(wěn)中偏強(qiáng)的格局，現(xiàn)貨走勢(shì)明顯強(qiáng)于期貨，期現(xiàn)價(jià)差迅速擴(kuò)大。總體而言，鋼市基本面偏強(qiáng)，反彈將延續(xù)。