2017年2月28日，證監(jiān)會廣東局對驕龍資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱驕龍資產(chǎn)）作出行政處罰決定。驕龍資產(chǎn)控制6個資管賬戶，操縱“廣汽集團（601238）”A股股票價格，控制廣汽集團一半的實際可交易流通盤的情況得以披露。

廣東證監(jiān)局指出，驕龍資產(chǎn)對股價反復拉抬，但與其他市場操縱牟利不同，本案中卻“不存在反向賣出股票”，因此，也沒有認定違法所得。耗費巨大成本和資金，驕龍資產(chǎn)真實目的究竟為何？驕龍資產(chǎn)是否會賣出，坐莊至此，如何賣出？是否會對廣汽集團的150億元定增造成影響？

時代周報記者通過查閱公開資料發(fā)現(xiàn)，2014年7月，廣汽集團公布股權(quán)激勵方案，2016年底到2017年初，第一期股權(quán)激勵已轉(zhuǎn)給公司員工，期權(quán)行權(quán)價格為7元左右，而兩年以來的市場價已上漲到26元左右。

在2016年6月回復上交所的詢問函中，廣汽集團表示，經(jīng)自查、核實確認，與驕龍資產(chǎn)不存在投資、咨詢、資產(chǎn)管理等方面的利益關(guān)系，（控股股東）廣汽工業(yè)集團也同樣如此。

廣汽集團副總經(jīng)理、董秘盧颯3月13日對時代周報記者回應稱，廣汽集團的定增價格是鎖定的，不會受影響，按照舊規(guī)則確定了20元左右的平均價格。

股價異動

2014年7月11日，廣汽集團董事會公告了股權(quán)激勵計劃草案。

廣汽集團在公告中指出，股權(quán)激勵計劃的目的是，為了進一步建立、健全公司長效激勵機制，吸引和留住優(yōu)秀人才，有效地將股東利益、公司利益和個人利益結(jié)合在一起。

根據(jù)股權(quán)激勵方案，公司總共拿出總股本的1%，也就是6435萬股左右的股票，授予627名公司的董事、高級管理人員和其他骨干員工，其中，10余名高管獲得1000萬股左右，平均每人70萬-90萬股，剩余的600多人，平均每人獲得9萬股左右。

據(jù)2014年的股權(quán)激勵草案，股票期權(quán)行權(quán)價格為7.7元/股。這意味著，獲得激勵的員工，可以用7.7元的價格買入公司的股票，員工必須努力工作，讓公司股價處于9元之上，這樣到了可以賣出的時候，員工才能享受到額外的差價利潤。

可以賣出的日子是行權(quán)期，第一個行權(quán)期是2016年9月到2017年9月。在行權(quán)期內(nèi)，獲得激勵的員工可以憑借手中的期權(quán)份數(shù)，以7元左右的價格購買相應數(shù)量的股票，并可以到市場上賣出，賺取差價。根據(jù)方案，行權(quán)期分為三次，每次行權(quán)的比例為1/3，第二、三次的時間是2017年9月到2018年9月，2018年9月到2019年9月。

時代周報記者注意到，在2014年7月份的時點，廣汽集團的股票走勢并不強勁，股價在2012年初為8元左右，而2014年三季度也還是7元左右，一直沒能創(chuàng)出新高，相比起來，長城汽車的股價卻已從2012年的4元左右上漲到此時的10元之上，翻了一倍多。

并且，在2014年7月11日之前，A股經(jīng)歷了長達5年的漫漫熊市，上證指數(shù)從2009年最高的3500點左右，連續(xù)下跌到2000點附近?！爱敃r前景不明，市場上也存在很多股權(quán)激勵之后價格走低、員工被套的股票，能否賺到差價利潤也是懸念。”深圳私募前海奶牛投資陳經(jīng)理對時代周報記者說道。

“市值管理業(yè)務(wù)逐漸流行，內(nèi)容有配合減持、維護股價、定增作價，上市公司與私募或者券商勾兌，事先私下安排好利益約定?！鄙钲谝患疑鲜泄矩撠熧Y本運作業(yè)務(wù)的陳先生對時代周報記者說道。

無論怎樣，驕龍資產(chǎn)開始交易廣汽集團的同期，廣汽集團的股價開始出現(xiàn)明顯異動。

時代周報記者調(diào)取了3只K線圖，包括汽車行業(yè)指數(shù)、長城汽車A股、廣汽集團A股，可以看到，以2015年7月股災為分界點，此前3只K線走勢相近，但此后，獨有廣汽集團的K線持續(xù)上漲，汽車行業(yè)指數(shù)和長城汽車A股則毫無生氣。

值得注意的是，在A股的主流汽車股當中，唯有長城汽車與廣汽集團的股權(quán)集中度類似，大股東掌控著絕大多數(shù)股權(quán)，在外的實際可交易流通股不足10%。但二者的一個不同之處恰是驕龍資產(chǎn)。

2015年中報，驕龍資產(chǎn)開始出現(xiàn)在廣汽集團前十大股東名錄中，到2015年年底，前十大股東名錄中能看到的驕龍資產(chǎn)持股，就已達到1.23億股，這意味著驕龍資產(chǎn)已掌控了可交易流通盤中的一半。（廣汽集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)為，總股本65億股，其中廣汽工業(yè)持股39億股，港股發(fā)行22億股，萬向集團長期持股1.5億股，因此實際可交易的流通盤僅為2.5億股左右）

2017年3月3日，廣汽集團公告第一期股票激勵行權(quán)情況，根據(jù)利潤分配后調(diào)整，行權(quán)價格為每股7.16元，總共行權(quán)1758萬股左右，行權(quán)的均價在20元之上，粗略估計，參與行權(quán)的519個人獲得超過2億元的差價利潤。

廣汽集團副總經(jīng)理、董秘盧颯告訴時代周報記者，廣汽集團的股權(quán)激勵是從2013年就開始籌劃的，那時驕龍資產(chǎn)還沒有成立，所以股權(quán)激勵跟驕龍資產(chǎn)沒有關(guān)系。

驕龍操縱

“兩年以來，廣汽集團確實出現(xiàn)了兩個超預期的變化，一方面是A股股價，另一方面是新車型銷量?！鄙钲谒侥记昂Ｄ膛Ｍ顿Y陳經(jīng)理對時代周報記者說道。

股災期間，廣汽集團控股股東廣汽工業(yè)集團曾經(jīng)嚴陣以待，在2015年7月8日披露了增持公告，“計劃增持公司A股和H股股份”。

但是，廣汽集團A股股價卻走出了與H股完全相反的姿態(tài)。A股股價在股災期間從17元回撤30%到13元左右之后，立刻以連續(xù)上漲拉高，在7月底創(chuàng)出了新高20元左右。

而H股方面，廣汽集團的股價則與長城汽車以及后來暴漲的吉利汽車一樣，股災期間遭受重挫，持續(xù)下跌到9月初，股價從當年4月份8元左右跌至4元左右，跌去一半。

“這或許也超出廣汽集團的預期，本來計劃同時增持AH股，穩(wěn)定股價，但最終A股都不用廣汽工業(yè)集團出手，就穩(wěn)住了，”深圳私募前海奶牛投資陳經(jīng)理對時代周報記者說道。根據(jù)廣汽集團公告，最終，廣汽工業(yè)集團僅對H股股票進行了增持，把持股數(shù)量從7900萬股增加到了2億股，A股持股數(shù)量則沒有變動。

實際上，驕龍資產(chǎn)對廣汽集團A股起到了維穩(wěn)的作用。

根據(jù)廣東證監(jiān)局行政處罰決定書披露，2015年6月18日、7月27日、7月30日，都是在尾盤臨近收盤之前的幾分鐘內(nèi)，驕龍資產(chǎn)賬戶組以高于市場價1.59%-4.73%不等的幅度，申報買入，并大量成交，造成量價異動?！斑@幾個時點都是股價的上沖階段，驕龍資產(chǎn)的交易起到了實際上的拉高助漲的作用。”陳經(jīng)理對時代周報記者說道。

在2015年8月3日，2016年2月25日、5月13日，以同樣的辦法，驕龍資產(chǎn)賬戶組再次操縱市場，“后面3個時點，都是股價要沖高回落的階段，驕龍資產(chǎn)的交易實際上起到了維穩(wěn)股價的作用。”陳經(jīng)理對時代周報記者分析稱。

拉抬股價必然要耗費成本和資金，但蹊蹺的是，驕龍資產(chǎn)卻并沒有趁機賣出兌現(xiàn)，對此，驕龍資產(chǎn)法人代表王宇涵在證監(jiān)局的詢問筆錄中說“是為了減少產(chǎn)品凈值壓力”。

2015年中期開始，廣汽集團的新車型也躥紅起來。2015年5月，緊湊型SUV廣汽傳祺GS4上市，當月銷量就達到6451輛，隨后產(chǎn)銷逐月爬坡，到10月份就突破了2萬輛，2016年1月份突破3萬輛，2017年1月份銷量達到3.5萬輛左右，與長城汽車哈佛H6的銷量4.6萬輛僅一步之遙。不久，廣汽傳祺的旗艦7座SUV車型GS8上市，月銷量也迅速攀升至近1萬輛。2016年前三季度，廣汽集團扣除投資收益的營業(yè)利潤達到13億元左右。

多種因素推動之下，2014年公布股權(quán)激勵計劃時僅有500億元左右市值的廣汽集團，從2015年中期驕龍資產(chǎn)介入時的700億元市值，半年時間內(nèi)，上漲到了2015年底的超過1600億元市值。

150億定增

“現(xiàn)在不清楚驕龍資本是否已經(jīng)賣出，如果沒有，什么時候賣出？”深圳某上市公司負責資本運作業(yè)務(wù)的陳先生對時代周報記者說。

截至2016年三季報，驕龍資產(chǎn)依然在廣汽集團的十大股東名錄中，持股數(shù)量并未大幅度減少。

據(jù)公開資料，辦公室位于廣州天河的驕龍資產(chǎn)成立于2014年12月，發(fā)起人為王德亮和張本，2015年10月，二人將驕龍資產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王宇涵，出生于1970年的王德亮此前任揭陽德?；た偨?jīng)理，廣州昌九實業(yè)董事長，廣州中科信集團總裁。驕龍資產(chǎn)除了在廣汽集團上的操作，還與中核鈦白有緊密合作關(guān)系，是中核鈦白出資設(shè)立的資管計劃的投資顧問。

2016年底，廣汽集團的150億元非公開增發(fā)方案獲得廣東國資委通過，根據(jù)程序，此方案還要通過股東大會審議，之后再報送證監(jiān)會審批。

根據(jù)定增方案，本次參與定增的資金方是廣州國發(fā)、廣州輕工等5家機構(gòu)。募集到150億元資金，計劃50億元用于新能源車技術(shù)研發(fā)，近20億元建設(shè)研究院基地，其余大部分投向主機廠的擴產(chǎn)和零部件項目。

廣汽集團2016年6月在回復上交所的詢問函中稱，其與驕龍資產(chǎn)不存在投資、咨詢、資產(chǎn)管理等方面的利益關(guān)系。

“無論怎樣，一些資金的擔憂是，如果有驕龍資產(chǎn)在，即便廣汽集團基本面再好，也不敢貿(mào)然參與”，深圳私募前海奶牛投資陳經(jīng)理對時代周報記者說。