營業(yè)收入增幅26.42%，凈利潤增幅1025.11%，新東家天洋控股入主沱牌集團后，沱牌舍得（600702）公布了一份可圈可點的年報。

3月3日，與這份年報一同出爐的還有沱牌舍得新的定增方案。由于受到證監(jiān)會定增新規(guī)的限制，本次定增的募集資金總額由原來的27.32億元調(diào)整至18.39億元。

新定增方案出爐后，沱牌舍得股價總體呈上漲狀態(tài)。市場的樂觀情緒主要源于兩個方面：一是在消費升級的大背景下，舍得酒所處的次高端具有很大的增長空間；二是公司已于去年7月完成混合所有制改革，之后的半年中，沱牌舍得發(fā)生了明顯變化：改變價費模式、精簡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展銷售渠道。

多位業(yè)內(nèi)人士曾向時代周報記者表示，“沱牌舍得的酒質(zhì)是不錯的，但此前在營銷上存在短板”，此番混改將有助于這朵“川酒之花”重新煥發(fā)活力。

與此同時，沱牌舍得的大股東沱牌集團的業(yè)績也水漲船高，增至2016年底的18.49億元。但值得注意的是，當(dāng)初天洋控股以超過80%溢價將沱牌集團收入囊中時，曾承諾“2018年沱牌集團銷售收入力爭實現(xiàn)50億元，稅收10億元；2020年集團銷售收入力爭實現(xiàn)100億元，稅收20億元”的目標(biāo)。

川酒混改先鋒

從2014年底拋出改制方案，到2016年7月完成股權(quán)交割，沱牌舍得歷經(jīng)多年的混改之路終于落下帷幕。

射洪縣人民政府為沱牌集團尋找新東家時，白酒行業(yè)正處于較為慘痛的“調(diào)整期”，沱牌舍得在這輪行業(yè)調(diào)整中頗失元氣。2014年，李家順再次出任沱牌舍得總經(jīng)理，當(dāng)時便有業(yè)內(nèi)人士分析，李家順此番是要在退休之前完成沱牌舍得的改制工作。

一波三折之后，低調(diào)而神秘的天洋控股以38.22億元得到了沱牌集團70%的股權(quán)，也因此成為了沱牌舍得的實際控制人?；旄闹?，因天洋控股并無白酒經(jīng)營經(jīng)驗，業(yè)內(nèi)對沱牌舍得的未來還是持一定的懷疑態(tài)度，除此之外，“原管理層遭遇清洗”的消息更將這場混改推上風(fēng)口浪尖，盡管如此，沱牌舍得的混改還是在如火如荼地進行著。

對于混改的影響，沱牌舍得常務(wù)副總經(jīng)理張樹平曾公開表示，混改讓企業(yè)在機制上更為靈活，在“體能”（凈資產(chǎn)）上更為強壯，而這也為沱牌舍得的下一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

次高端爆發(fā)

沱牌舍得在年報中講述了這半年的改變：取消費用打包制，改為中央總控雙月審批制；梳理精簡產(chǎn)品品種、規(guī)格，全面停止客戶定制產(chǎn)品，逐步淘汰沱牌系列老產(chǎn)品；沱牌和舍得分類進行渠道拓展；逐步進行架構(gòu)優(yōu)化，推行更為有效的用人機制。在此過程中，沱牌舍得原有在品質(zhì)上的優(yōu)勢被進一步放大。

一位不愿具名的前沱牌舍得員工曾對時代周報記者表示，李家順本人便是釀酒大師，沱牌曲酒曾被選為國家名酒，而后沱牌舍得又推行“生態(tài)釀酒”，“酒質(zhì)是沒話說的”。

2010年前后，沱牌舍得曾進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實行舍得、沱牌雙品牌戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型后公司的中高檔白酒銷量大幅增長，那時的沱牌舍得是資本市場的寵兒，而優(yōu)質(zhì)基酒儲備豐富也是眾多券商們看好沱牌舍得的重要原因之一。

幾年沉淪過后，次高端白酒似乎又迎來了新的爆發(fā)期。安信證券食品飲料分析師蘇鋮在其研報中表示，如今次高端主流品牌陣營已基本確立，集中度逐步提升，優(yōu)勢單品具備放量潛力，這其中便有沱牌舍得的“舍得”。

“舍得”的爆發(fā)似乎可以解釋為何在2016年度沱牌舍得的凈利潤增幅要遠遠大于營收增幅：毛利率為71.66%的中高檔酒的營收增幅為45.20%，而毛利率僅為27.77%的低檔酒的營收較2015年下降21.81%，其中舍得的銷售量較上年增長60.73%。從年報上看，沱牌舍得去年在產(chǎn)品方面的思路較為清晰，中高端著力打造沱牌舍得，低端梳理精簡產(chǎn)品品種并進行新老劃段。

蘇鋮告訴時代周報記者，依托“川酒金花”和“十七大名酒”根基，在多年的文化傳播后，舍得酒已被打造成一款文化名酒，這樣的文化名酒品牌不多，實際上舍得已成長為一個有全國影響力的次高端品牌。

時代周報記者通過蘇鋮了解到，在這半年的混改過程中，沱牌舍得在營銷上的表現(xiàn)可圈可點。2016年度，公司營銷人員數(shù)量的增長幅度很快，銷售的激勵機制大力度改革后非常有吸引力，同行業(yè)“一些級別較高的銷售人員也加入了他們”。

從年報上看，沱牌舍得不論從銷售收入還是銷售量的角度，目前沒有一個單個市場的占比超過20%，這似乎也意味著沱牌舍得沒有“根據(jù)地市場”，難以“進可攻，退可守”。白酒專家晉育鋒告訴時代周報記者，這樣的特點是由川酒在過去20多年的成長基因決定的，“川酒的成長路徑與其他地區(qū)（成長路徑）有所不同，相對而言，川酒早于絕大地區(qū)白酒，因此他們走的是‘以品牌驅(qū)動銷售’的路徑；而洋河、古井貢等在2003年以后崛起的大部分品牌，更多地都是走‘渠道驅(qū)動銷售’的路線，這就需要企業(yè)在當(dāng)?shù)亟⑵饛姶蟮匿N售網(wǎng)絡(luò)”。

2016年，在計入統(tǒng)計的7個品牌中，除舍得在內(nèi)的3個品牌外，其余品牌的銷量較上年均呈現(xiàn)下降狀態(tài)，這其中包括沱牌，據(jù)披露，沱牌的銷量較2015年下降26.42%。

沱牌舍得方面曾在接受媒體采訪時表示，“任何與公司品牌戰(zhàn)略規(guī)劃相違背的產(chǎn)品都是應(yīng)該淘汰的產(chǎn)品”。蘇鋮向時代周報記者表示，此前沱牌舍得存在較多的開發(fā)產(chǎn)品，但這不利于新的形勢下的產(chǎn)品聚焦，打造大單品。

定增縮水

市場對于天洋控股的期待是多方面的，除了增強活力、改進銷售，還有注入資金。張樹平此前就公開表示，天洋控股投入的38.22億元中，將有20多億元被注入沱牌舍得集團。

2017年1月，沱牌舍得發(fā)布定增公告，表示將向沱牌舍得集團、天洋控股、道明靈活、宏奕尊享定向增發(fā)股票，募集資金將被用于“釀酒配套工程技改項目”、“營銷體系建設(shè)項目”以及“沱牌舍得酒文化體驗中心”三個項目，后來由于受到證監(jiān)會定增新規(guī)影響，定增對象調(diào)整為沱牌集團和天洋控股，募集資金從27.32億元減少到18.39億元，但募投項目保持不變。定增后，天洋控股的持股比例將從29.85%上升至45.46%，定增公告表示，這是“控股股東沱牌集團混合所有制改革的進一步深化”。

蘇鋮告訴時代周報記者，目前股份公司層面尚沒有股權(quán)激勵政策，“但下一步可能會有這方面的激勵，例如員工持股”。