投資要點(diǎn)

公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.99 億元,同比增長(zhǎng)32.85%,主要來自于家裝業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。1)分季度來看,公司在Q1、Q2、Q3 和Q4 收入分別同比提升26.47%、20.00%、40.02%、40.31%,各季度收入均高速增長(zhǎng);2)分業(yè)務(wù)來看,公司的家裝、精工裝、公裝、特許、銷售、服務(wù)分別同比增長(zhǎng)28.50%、30.29%、95.21%、-36.94%、11.35%、27.33%,家裝業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)主要源于房地產(chǎn)銷售火;3)分公司來看,母、子公司分別同比增長(zhǎng)24.09%、155.63%,子公司收入大幅提高主要源于集艾設(shè)計(jì)、創(chuàng)域?qū)崢I(yè)的并表。

公司2016 年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率37.22%,較去年同期下降1.91%,主要源于家裝業(yè)務(wù)毛利率下降。分行業(yè)來看,家裝業(yè)務(wù)、精工裝業(yè)務(wù)、公裝業(yè)務(wù)、特許業(yè)務(wù)、銷售業(yè)務(wù)的毛利率分別為36.28%、2.84%、41.06%、100%、45.83%,分別同比提升-1.75%、-23.51%、-6.67%、0.00%、10.48%,家裝、精工裝、公裝業(yè)務(wù)毛利率均有所下降。

公司2016 年實(shí)現(xiàn)凈利率6.77%,較上年提升1.64%,在毛利率下降的情況下凈利率有所提升,主要因?yàn)槠陂g費(fèi)用占比較上年下降2.73%,其中銷售費(fèi)用占比下降1.67%、管理費(fèi)用占比下降1.13%。2016 年資產(chǎn)減值損失占比為0.29%,同比提升0.39%,主要源于計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、跌價(jià)準(zhǔn)備。

公司2016 年每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.76 元,較去年同期大幅提升,公司現(xiàn)金流改善主要來源于應(yīng)付款項(xiàng)的增加。

盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2017-2019 年的EPS 分別為0.92 元、1.15 元、1.41 元,對(duì)應(yīng)的PE 分別為29.6 倍、23.7 倍、19.2 倍,維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、施工進(jìn)度放緩、新業(yè)務(wù)不及預(yù)期