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一問一答話期權(quán)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-03-13 13:18:42 來源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)

通過15個(gè)問題解答,幫助讀者了解基礎(chǔ)知識(shí)


第1問:什么是期權(quán)?


答:期權(quán)是一種選擇權(quán),期權(quán)的買方有權(quán)利選擇在未來約定的時(shí)間按照行權(quán)價(jià)格買入或者賣出約定的資產(chǎn),期權(quán)的賣方則必須在買方選擇行權(quán)時(shí)承擔(dān)履約的義務(wù)。


第2問:期權(quán)與期貨的區(qū)別?


答:第一,交易的對(duì)象不同。商品期貨交易的對(duì)象是包含一定數(shù)量和等級(jí)的商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約;商品期權(quán)交易的對(duì)象是一種買賣某種標(biāo)的物(實(shí)物商品或商品期貨合約)的權(quán)利。


第二,買賣雙方權(quán)利和義務(wù)不同。期貨買賣雙方具有合約規(guī)定的對(duì)等的權(quán)利和義務(wù);期權(quán)買方擁有是否買入或賣出商品(或期貨合約)的權(quán)利,而賣方承擔(dān)履約的義務(wù)。


第三,買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益不同。期貨買賣雙方都面臨著無限的風(fēng)險(xiǎn)和收益;期權(quán)買方的潛在盈利是不確定的,虧損有限,最大虧損為買入期權(quán)付出的權(quán)利金,而期權(quán)賣方收益有限,最大收益為賣出期權(quán)合約收到的權(quán)利金,潛在的虧損卻是不確定的。


第四,保證金收取方式不同。期貨買賣雙方都要繳納保證金;期權(quán)買方支付權(quán)利金,不繳納保證金,而期權(quán)賣方收取權(quán)利金,同時(shí)繳納保證金。


第五,交易機(jī)會(huì)不同。期貨主要基于商品(或期貨合約)價(jià)格變動(dòng)方向進(jìn)行交易;期權(quán)可以基于價(jià)格變動(dòng)方向交易,也可以基于價(jià)格波動(dòng)率進(jìn)行交易。


第六,套保效果不同。期貨套保需逐日盯市,資金占用不確定,并且需放棄有利的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng);買入期權(quán)套保只需繳納權(quán)利金, 鎖定最高成本,可獲益于有利的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)。


第七,合約種類不同。期貨在不同月份上只有一個(gè)期貨合約,投資者可以買入或賣出這個(gè)月份的期貨合約;期權(quán)在一個(gè)月份上可以有許多行權(quán)價(jià)不同而到期日相同的看漲期權(quán)合約和看跌期權(quán)合約,投資者可以買入或賣出看漲期權(quán)合約或看跌期權(quán)合約。


第八,交割方式不同。期貨交易的商品或資產(chǎn),除非在未到期前賣掉期貨合約,否則,到期必須交割;期權(quán)交易在規(guī)定的行權(quán)日至到期日都可以通過行權(quán)實(shí)現(xiàn)商品(或期貨合約)的交割,也可以不行權(quán)而使期權(quán)合約過期作廢。


第3問:看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的區(qū)別?


答:看漲期權(quán)是指期權(quán)買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格買入某一商品(或期貨合約)的期權(quán)合約??吹跈?quán)是指期權(quán)買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格賣出某一商品(或期貨合約)的期權(quán)合約。


第4問:何時(shí)行權(quán)?


答:按照期權(quán)合約的行權(quán)時(shí)間不同,可分為美式期權(quán)、歐式期權(quán)和其他期權(quán)。美式期權(quán)是指期權(quán)買方可以在期權(quán)購(gòu)買日至到期日之間任何時(shí)間行權(quán)的期權(quán)合約。歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。其他期權(quán)指行權(quán)時(shí)間不同于美式期權(quán)、歐式期權(quán)的期權(quán),例如百慕大期權(quán)。


第5問:實(shí)值、虛值和平值期權(quán)的區(qū)別?


答:當(dāng)看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格,或者看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格時(shí),該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。


當(dāng)看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格,或者看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格時(shí),該期權(quán)為虛值期權(quán)。


當(dāng)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格時(shí),為平值期權(quán)。


實(shí)際交易中,期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格不一定能和標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格(商品價(jià)格或期貨合約價(jià)格)完全相等,此時(shí)可以按照相關(guān)規(guī)則確定離標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格最近的行權(quán)價(jià)格作為平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)格。


 第6問:如何計(jì)算期權(quán)價(jià)值?


答:期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)價(jià)格中的實(shí)值部分。對(duì)于看漲期權(quán),此價(jià)值等于合約標(biāo)的價(jià)格超出行權(quán)價(jià)格的值(大于等于0);對(duì)于看跌期權(quán),此價(jià)值等于行權(quán)價(jià)格超出合約標(biāo)的價(jià)格的值(大于等于0)。


期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)到期日之前的剩余時(shí)間帶來的價(jià)值,等于期權(quán)的權(quán)利金減去期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。


 第7問:期權(quán)和權(quán)證的區(qū)別?


答:期權(quán)與權(quán)證都是一種選擇權(quán),但存在著差別:第一,發(fā)行主體不同,期權(quán)沒有發(fā)行人,每一位投資者在有足夠保證金的前提下都可以成為期權(quán)的買方或賣方;第二,交易方式不同,投資者可以自由買入或賣出期權(quán),但投資者只能買入權(quán)證或賣出已買入的權(quán)證,只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證,收取權(quán)利金;第三,合約供給量不同,期權(quán)的數(shù)量在理論上是無限的,而權(quán)證的供給量是有限的;第四,履約擔(dān)保不同,期權(quán)的開倉(cāng)一方因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金,其隨標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng),而權(quán)證的發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行;第五,行權(quán)后效果不同。


第8問:期權(quán)漲跌看什么?


答:根據(jù)B—S期權(quán)定價(jià)模型,影響期權(quán)價(jià)格的主要因素包括:期權(quán)合約標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格、期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格、期權(quán)合約標(biāo)的的波動(dòng)率、無風(fēng)險(xiǎn)利率以及期權(quán)合約的期限。現(xiàn)實(shí)世界中的一些其他因素也會(huì)影響期權(quán)價(jià)格,如交易稅費(fèi)、合約標(biāo)的在到期前的紅利支付等。


 第9問:波動(dòng)率是什么?


答:波動(dòng)率是指對(duì)資產(chǎn)未來價(jià)格不確定性的度量,它通常用資產(chǎn)回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。


期權(quán)的隱含波動(dòng)率是指根據(jù)當(dāng)前期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格,利用B—S模型等期權(quán)定價(jià)理論推導(dǎo)的關(guān)于合約標(biāo)的理論上的價(jià)格波動(dòng)率。


歷史波動(dòng)率是指根據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的(商品或期貨合約)的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)計(jì)算得到的波動(dòng)率。


期權(quán)的實(shí)際波動(dòng)率是指對(duì)期權(quán)有效期內(nèi)投資回報(bào)率波動(dòng)程度的度量。由于投資回報(bào)率是一個(gè)隨機(jī)過程,實(shí)際波動(dòng)率是無法事先精確計(jì)算的,人們只能通過各種辦法得到它的估計(jì)值。


第10問: 標(biāo)的價(jià)格變化,權(quán)利金如何變?


答:Delta是指期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)相對(duì)于其標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)的比率,用來衡量期權(quán)價(jià)格對(duì)于標(biāo)的期貨價(jià)格變動(dòng)的敏感性。如Delta為0.3,則標(biāo)的期貨價(jià)格變動(dòng)1點(diǎn),期權(quán)價(jià)格就會(huì)變動(dòng)0.3。


看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的Delta值曲線如下:



第11問:Delta變動(dòng)有多靈敏?


答:Gamma反映Delta值對(duì)于標(biāo)的期貨價(jià)格變動(dòng)的敏感性。例如,某一期權(quán)的Delta值為0.6,Gamma值為0.05,就表示標(biāo)的期貨價(jià)格上升1元,Delta增加0.05。下圖為三種不同行權(quán)價(jià)格下,期權(quán)Gamma值與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的曲線變化。



第12問:時(shí)間價(jià)值如何衰減?


答:Theta用來衡量時(shí)間變化對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響,指期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)相對(duì)于時(shí)間變化的比率。其表示時(shí)間每經(jīng)過一天,期權(quán)價(jià)值會(huì)損失多少。例如,下圖為虛值期權(quán)看漲期權(quán)Theta值與期權(quán)到期日的曲線變化。


在其他因素不變的情況下,隨著時(shí)間的流逝,期權(quán)價(jià)值不斷下降,越臨近到期日,下降速度越快。


在其他情況一定時(shí),平值期權(quán)的Theta的絕對(duì)值最大。一般情況下,對(duì)看漲期權(quán)來說,極度實(shí)值時(shí)的Theta的絕對(duì)值大于極度虛值時(shí)的Theta的絕對(duì)值;對(duì)看跌期權(quán)來說,實(shí)值期權(quán)的Theta的絕對(duì)值通常小于虛值期權(quán)的Theta的絕對(duì)值。在看跌期權(quán)處于極度實(shí)值時(shí),其Theta甚至可能為正值。



第13問:波動(dòng)率影響有多大?


答:Vega是指期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)相對(duì)于期權(quán)隱含波動(dòng)率變動(dòng)的比率,用于衡量期權(quán)價(jià)格對(duì)隱含波動(dòng)率變化的敏感性。下圖為三種不同行權(quán)價(jià)格下,Vega與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格之間的曲線變化。


類似于Gamma,無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán),Vega值均為正值。平值期權(quán)的Vega值最大。期權(quán)越臨近到期,Vega值越小。



第14問:利率影響有多大?


答:Rho指期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)相對(duì)于利率變化的比率,反映了期權(quán)價(jià)格對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率變化的敏感程度。相對(duì)于其他因素來說,期權(quán)價(jià)值對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率變化的敏感程度比較小。因此,在市場(chǎng)的實(shí)際操作中,經(jīng)常會(huì)忽略無風(fēng)險(xiǎn)利率變化對(duì)期權(quán)價(jià)格帶來的影響。


第15問:波動(dòng)率有何特性?


答:波動(dòng)率微笑反映了期權(quán)隱含波動(dòng)率與行權(quán)價(jià)格之間的關(guān)系。之所以稱為“波動(dòng)率微笑”,主要是因?yàn)樘撝灯跈?quán)和實(shí)值期權(quán)的隱含波動(dòng)率要高于平值期權(quán)的隱含波動(dòng)率,使得不同行權(quán)價(jià)對(duì)應(yīng)的隱含波動(dòng)率構(gòu)成的曲線的形狀與笑臉相似。


波動(dòng)率偏斜是一種特殊的波動(dòng)率微笑,用于描述波動(dòng)率微笑非對(duì)稱的形狀。


波動(dòng)率曲面是隱含波動(dòng)率隨著期權(quán)行權(quán)價(jià)格和期限變動(dòng)形成的圖形,可以理解為其由同一期權(quán)品種對(duì)應(yīng)的所有不同到期日的期權(quán)合約的波動(dòng)率微笑曲線組合而成。

責(zé)任編輯:唐正璐

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