新三板市場熱度重燃?!安粌H是熱情的散戶,這波行情里很明顯還感覺到機(jī)構(gòu)的錢也在積極地進(jìn)入,比如前期從A股市場上退出來的定增資金。”某家重點(diǎn)發(fā)展新三板業(yè)務(wù)的基金公司高管陳林(化名)說。 “找出路資金”嗅覺敏銳 “這波可以認(rèn)為是精選層行情或IPO提速行情,確實(shí)一大批創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票在漲,新三板整體也跟著漲,很明顯是場外資金在創(chuàng)新層布局,他們預(yù)期這些企業(yè)未來轉(zhuǎn)板或者可以進(jìn)入精選層,所以提前來搶籌。”新鼎榮盛資本管理有限公司董事長張弛說。 從擬IP0企業(yè)首次反饋未提及三類股東問題到精選層預(yù)期,再到政府工作報(bào)告首次寫入新三板并放到與創(chuàng)業(yè)板并列的位置,低迷了一年半之后被重新點(diǎn)燃的市場熱度攪動(dòng)著投資者的神經(jīng)。 “這波場外資金,除了有熱情的散戶,還有一些是從A股里退出來的定增資金?!睆埑诟嬖V記者,“身邊做定增的朋友很多都沒業(yè)務(wù)做了,他們手里都是幾個(gè)億的資金,都在找出路。他們追求每年10%-20%的收益,現(xiàn)在A股定增規(guī)模一下收縮得這么小,資金沒了去處,但又不能閑置,只能投股權(quán)項(xiàng)目,新三板則成為首選?!?/p> 2014年以后定增規(guī)模逐年增長,2016年更是突破1.6萬億元,是IPO融資的10倍,成為A股市場上最大的股權(quán)融資。不過,今年以來,監(jiān)管層明確收緊再融資、加強(qiáng)監(jiān)管的趨勢,令市場普遍認(rèn)為今年定增整體規(guī)模將“攔腰砍半”。 “這么大規(guī)模的資金不再參與定增,肯定不會(huì)逆勢進(jìn)到房地產(chǎn),只能來一級(jí)市場,來正在風(fēng)口的新三板,找到新的出路?!睆埑诜治?。他同時(shí)提到,定增的投資邏輯和股權(quán)投資邏輯顯然不同,如果盲目地進(jìn)入新三板,不排除不專業(yè)的錢會(huì)繼續(xù)炒熱市場,但從目前來看,不少資金方會(huì)選擇交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)打理,這將推動(dòng)專注新三板投資的資金量快速擴(kuò)充?!白鲂掳l(fā)新三板基金的LP(有限合伙人),或者承接兩年到期的老基金的項(xiàng)目,有一部分也會(huì)去二級(jí)市場買,方式多種多樣,但原則是找要到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,否則得不償失?!彼f。 張弛的判斷在陳林處得到了印證。陳林手上管理著兩只兩年期新三板的基金,一只2月份已到期,一只即將于5月份到期?!靶氯迨袌龃饲笆艿搅鲃?dòng)性的困擾,我們的基金也部分遇到這樣的問題。比如2月到期的那只基金,所投項(xiàng)目中60%的標(biāo)的能按時(shí)退出,另外40%的標(biāo)的一部分在排隊(duì)IPO,一部分在等企業(yè)并購的方案落地,無法按時(shí)退出。”陳林表示,盡管年前就和投資者談妥了延期問題,但除了等待企業(yè)本身的進(jìn)展外,他們也在積極尋求合適的機(jī)構(gòu)投資者能夠接手,畢竟他們無法向投資者給出IPO和并購這種大事件的具體時(shí)間表。從當(dāng)時(shí)的情況來看,“接盤俠”并不好找,但近一個(gè)月來,主動(dòng)上門來找他們轉(zhuǎn)讓企業(yè)股票的機(jī)構(gòu)明顯增多?!暗拇_是一些來自A股的定增資金?!彼f,“不過當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們不會(huì)輕易出手有明顯政策利好預(yù)期的股票,除非有非常誘人的價(jià)碼?!?/p> “另外還有一些散戶,明顯也是受到精選層預(yù)期催化,很快進(jìn)入市場搶籌?!睆埑谡f。他還特意提到,近一個(gè)月來三板做市指數(shù)漲勢高于三板成指,交易量也明顯增加,主要原因是當(dāng)二級(jí)市場活躍的時(shí)候,投資者一定是去先買做市的股票,因?yàn)檫@類股票隨時(shí)能買到,而協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票并非如此?!八越灰自交钴S,做市成交的占比就越高,這可以看作市場量價(jià)逐漸回暖的信號(hào)。” 機(jī)構(gòu)開始“存三類貨” 專注新三板研究的工作室創(chuàng)始人K先生稱,近期二級(jí)市場有所回溫,交易量、指數(shù)的逐步回升代表機(jī)構(gòu)對(duì)后市的態(tài)度,他身邊的機(jī)構(gòu)朋友在一段時(shí)間的沉寂后又開始積極“進(jìn)貨、存貨”了。 那么,哪類企業(yè)會(huì)成為投資者“存貨的首選”?記者了解到,三類標(biāo)的受到熱捧:一類是精選層概念股,其次是10家試點(diǎn)做市的私募機(jī)構(gòu)所投資的優(yōu)質(zhì)企業(yè),另外還有部分錯(cuò)誤估值的企業(yè)。 “現(xiàn)在大家都不確定哪些企業(yè)能進(jìn)入精選層,但是普遍預(yù)測大盤股、行業(yè)龍頭股進(jìn)入的概率大,例如幾個(gè)億的企業(yè),股本很大,利潤很高,成交額每天上千萬,符合精選層的預(yù)期。”張弛表示。 K先生則提到,部分先知先覺的機(jī)構(gòu)早已開始自行篩選股票池,在創(chuàng)新層基礎(chǔ)上更進(jìn)一步,挑出50-100家企業(yè)希望做成類指數(shù)基金的模式。同時(shí),這其中不僅有精選層的預(yù)期,也包含非??春玫腎PO概念股?!笆袌鰧?duì)精選層能在2018年初落地抱有比較樂觀的情緒,而精選層落地時(shí)又或?qū)殡S著門檻降低、競價(jià)交易、標(biāo)的具有稀缺性等預(yù)期,加上新三板總體不貴,參照創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)準(zhǔn),此時(shí)押中籌碼會(huì)有較大的套利空間。”K先生分析到。但業(yè)內(nèi)人士也表示,從理論上來講,押中和押不中的概率一樣,如果不能分散投資,押錯(cuò)后的退出成本也將是一個(gè)難題。 第二類則與近期頻傳將要接受現(xiàn)場驗(yàn)收的10家試點(diǎn)做市私募相關(guān)。此前媒體消息稱,10家試點(diǎn)私募機(jī)構(gòu)將于今年3月底開始陸續(xù)進(jìn)入現(xiàn)場驗(yàn)收環(huán)節(jié),記者就此聯(lián)系了其中兩家機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人,但對(duì)方均表示,現(xiàn)場驗(yàn)收的標(biāo)準(zhǔn)還沒出來,此時(shí)不方便對(duì)外發(fā)表言論,目前只是按照要求進(jìn)行業(yè)務(wù)和技術(shù)上的準(zhǔn)備。其中,值得注意的是,盡管全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在10家機(jī)構(gòu)入圍后已明確安排“私募機(jī)構(gòu)做市標(biāo)的不得為其作為基金管理人的基金(或資產(chǎn)管理計(jì)劃)直接或間接持股10%以上的股票”,但業(yè)內(nèi)人士稱,只要低于10%的持有標(biāo)準(zhǔn),獲得做市資格的私募機(jī)構(gòu)顯然更愿意將自己所投的企業(yè)納入做市標(biāo)的,而這些標(biāo)的也成為當(dāng)前市場密切關(guān)注的對(duì)象。 “私募投資單家新三板企業(yè)一般不會(huì)超過10%,5%就已經(jīng)很多了,所以這10家試點(diǎn)PE實(shí)際集合了投資與做市兩種功能于一體,不僅僅能投資,還能做市值維護(hù),具有其他PE無法比較的優(yōu)勢,對(duì)企業(yè)來說更有吸引力,因此也會(huì)更容易拿到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。從這個(gè)角度講,市場上其他投資機(jī)構(gòu)就很有動(dòng)力去尋找這10家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)所投的企業(yè),以合適的價(jià)碼在合適的時(shí)機(jī)參與進(jìn)去,或許能得到更好的回報(bào)。”張弛分析稱,同時(shí),當(dāng)后續(xù)具有做市資格的私募機(jī)構(gòu)逐漸增多后,還有利于改善市場的流動(dòng)性,讓真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)被更多的投資機(jī)構(gòu)所認(rèn)識(shí)。“要發(fā)揮PE的積極性,就要允許PE給他投過的企業(yè)去做市,無非是限定百分?jǐn)?shù)的比例。而一旦這種趨勢成形,并且在合規(guī)的范圍內(nèi),他們所投的標(biāo)的一定會(huì)成為市場關(guān)注度的對(duì)象。”他說。 中科沃土基金管理有限公司董事長朱為繹也表示,一家沒有投資價(jià)值的企業(yè)應(yīng)該不具備做市價(jià)值。由于私募股權(quán)機(jī)構(gòu)天然地具有對(duì)創(chuàng)新型、成長性中小企業(yè)進(jìn)行估值定價(jià)的能力,因此私募機(jī)構(gòu)開展做市業(yè)務(wù)有利于推動(dòng)做市企業(yè)交易價(jià)格的公允,有利于下一步引入公募基金等機(jī)構(gòu)投資者參與新三板投資。另一方面,私募機(jī)構(gòu)是用自有資金在做市,因此一定會(huì)精挑細(xì)選做市標(biāo)的,并精耕細(xì)作去“做”市?!翱梢灶A(yù)見,新三板未來將會(huì)出現(xiàn)獨(dú)特的私募做市板塊,投資者通過這個(gè)板塊一定會(huì)有賺錢機(jī)會(huì),到時(shí)候新三板市場可以通過部分板塊的賺錢效應(yīng),帶動(dòng)整個(gè)市場人氣的恢復(fù)。”他稱。 資料顯示,首批進(jìn)入私募做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審現(xiàn)場驗(yàn)收環(huán)節(jié)的10家私募包括深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、廣東中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司、上海復(fù)星創(chuàng)富投資管理股份有限公司、敦和資產(chǎn)管理有限公司、江蘇毅達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司、盛世景資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司、朱雀股權(quán)投資管理股份有限公司、浙商創(chuàng)投股份有限公司和深圳同創(chuàng)偉業(yè)資產(chǎn)管理股份有限公司。 第三類則是由于估值不公允帶來的價(jià)差套利情況?!暗@些是個(gè)別情況,要一事一議,需要投資機(jī)構(gòu)自己去找出這樣的標(biāo)的,不具有復(fù)制性,但當(dāng)前這種機(jī)會(huì)也的確存在。”陳林稱。 亂花漸欲迷人眼 不過,對(duì)于當(dāng)前的市場熱度,業(yè)內(nèi)人士也提醒投資者不要被“亂花”遮住了眼,一方面可以將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)打理,另一方面自己要對(duì)市場上的傳言保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。 K先生就表示,當(dāng)前市場上流傳的各種精選層名單的版本都是各說各話,不宜采信,短期熱炒可能性不大,建議二級(jí)市場投資者靜觀以待。精選層應(yīng)該會(huì)著重考慮市值、盈利能力、股東人數(shù)、交易活躍度、股本等因素。同時(shí),首批精選層的數(shù)量大概在100-300只之間。雖然絕大多數(shù)專家都認(rèn)為不會(huì)刻意定量,但“量”一定會(huì)成為設(shè)置門檻的隱形約束,太少會(huì)遭遇“爆炒”,太多又會(huì)復(fù)制現(xiàn)有創(chuàng)新層流動(dòng)性的尷尬。另外,并非所有進(jìn)入精選層的企業(yè)都有投資價(jià)值,精選層的被追捧只是因?yàn)椴町惢叩幕菁岸^不是因?yàn)槎际恰熬贰?。最后,精選層難以獲得與創(chuàng)業(yè)板一樣的估值和流動(dòng)性,最大的可能性是在方案出臺(tái)前后有一輪炒作,炒作的力度和持續(xù)性取決于精選層個(gè)股的數(shù)量以及是否配套降門檻的動(dòng)作。 陳林則提到,對(duì)于近來三板做市指數(shù)和成交額的問題也應(yīng)該辯證看待。例如,三板做市轉(zhuǎn)讓股成交額在經(jīng)歷一段時(shí)間的升溫后近一周有下降趨勢:上周做市轉(zhuǎn)讓的日均成交額在6.02億元,低于前一周的8.1億元。有的機(jī)構(gòu)解釋成做市商惜售,有的則解讀成交易熱度有所回落。陳林認(rèn)為,這就完全取決于各家機(jī)構(gòu)對(duì)市場階段性的理解和把握,而這也是影響投資獲利的關(guān)鍵因素。 責(zé)任編輯:傅旭鵬 |
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