老鳳祥(600612)

公司公布 2016 年業(yè)績(jī)快報(bào)，歸母凈利潤(rùn)同比降低 5.36%

3月 9日晚，公司公布 2016年業(yè)績(jī)快報(bào)：公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 349.64億元，同比降低 2.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 10.57 億元，折合 EPS2.02 元，同比降低 5.36%，符合我們?nèi)緢?bào)點(diǎn)評(píng)時(shí)對(duì)公司全年業(yè)績(jī)的預(yù)期。

行業(yè)動(dòng)蕩期， 先進(jìn)經(jīng)營(yíng)理念保障公司龍頭地位

報(bào)告期內(nèi)受一系列國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)“黑天鵝”事件影響，國(guó)際金價(jià)有較大波動(dòng)，終端市場(chǎng)觀望情緒較強(qiáng)，對(duì)渠道商的銷售有一定負(fù)面影響。但公司堅(jiān)持新發(fā)展理念，求創(chuàng)新、補(bǔ)短板，體現(xiàn)了管理層較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力，穩(wěn)固了公司的行業(yè)龍頭地位。

受益于國(guó)企改革和金條銷量增長(zhǎng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯

公司第一大股東為上海市國(guó)資委，持股 42.09%。 2017 年 1 月 18 日，上海市國(guó)資委網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于本市地方國(guó)有控股混合所有制企業(yè)員工持股首批試點(diǎn)工作實(shí)施方案》，提出將遴選五到十戶企業(yè)開展首批試點(diǎn)， 公司有望受益于上海市國(guó)企改革進(jìn)程。另一方面， 在通貨膨脹、房地產(chǎn)調(diào)控、人民幣貶值的情況下，居民購(gòu)物金條保值的投資性需求很可能增長(zhǎng)，公司黃金首飾類產(chǎn)品比重大，最為受益。 我們預(yù)期 17 年訂貨會(huì)數(shù)據(jù)有望達(dá)到往年平均水準(zhǔn)。 2015 年公司的門店數(shù)量和銷售額在 A 股黃金珠寶股中排名第1，截至 1H2016，公司各類型門店達(dá)到 2986 家， 2016 全年有望繼續(xù)保持規(guī)模領(lǐng)先。

調(diào)升盈利預(yù)測(cè)， 調(diào)升未來 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至 50 元， 買入評(píng)級(jí)

我們調(diào)整對(duì)公司 2016-2018 年全面攤薄 EPS 為 2.02/ 2.27/ 2.57 元(之前為 2.03/ 2.25/ 2.53 元） 的預(yù)測(cè)， 調(diào)升公司未來 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至 50 元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，居民消費(fèi)需求的增長(zhǎng)速度低于預(yù)期。