推薦邏輯: 我們認(rèn)為下游環(huán)保節(jié)能需求有望受頻發(fā)霧霾天氣、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及能耗標(biāo)準(zhǔn)提高影響而爆發(fā),再升科技是國(guó)內(nèi)微玻纖產(chǎn)品稀缺的龍頭標(biāo)的,目前滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)供不應(yīng)求。16-17年,公司迎來(lái)上市之后擴(kuò)充產(chǎn)能的密集投放期,滿(mǎn)足積壓訂單需求,步入快速發(fā)展階段。另一方面,公司外延發(fā)展動(dòng)作頻繁,產(chǎn)業(yè)鏈整合思路清晰、意圖較為明確,我們看好公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)和成為國(guó)際微纖維玻璃棉產(chǎn)業(yè)巨頭的潛力。

“干凈空氣”市場(chǎng)尚無(wú)邊界,新型保溫材料替代加速。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)工業(yè)濾紙市場(chǎng)將以每年以10-15%的速度增長(zhǎng),民用領(lǐng)域玻纖濾紙的應(yīng)用將迎來(lái)爆發(fā)。我國(guó)空氣凈化市場(chǎng)尚處于起步階段,凈化器滲透率較低僅為1%左右,頻發(fā)的霧霾天氣將持續(xù)催化空氣凈化器市場(chǎng),成長(zhǎng)空間巨大。公司是國(guó)內(nèi)最具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè),全球占有率6.4%遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同行,將率先獲益于國(guó)內(nèi)空氣凈化市場(chǎng)的爆發(fā)。我們認(rèn)為VIP板前景逐漸明朗,預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年市場(chǎng)需求將保持高速增長(zhǎng),主要原因在于全球能效標(biāo)準(zhǔn)提高,強(qiáng)制性環(huán)保政策標(biāo)準(zhǔn)助推VIP板需求放量,以及技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)能擴(kuò)張逐步降低價(jià)格,VIP板經(jīng)濟(jì)性改善較大。隨著規(guī)劃產(chǎn)能逐步釋放,公司將成為國(guó)內(nèi)最大的VIP芯材生產(chǎn)企業(yè),占據(jù)行業(yè)的龍頭地位。

產(chǎn)能釋放疊加需求提升,高成長(zhǎng)確定。公司IPO募投項(xiàng)目已有部分建成投產(chǎn),待該項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后,公司濾紙和VIP芯材產(chǎn)能翻番,恰逢下游空氣凈化與節(jié)能環(huán)保市場(chǎng)的快速提升,公司步入確定性較高的快速發(fā)展通道。且公司上市不足一年,再次非公開(kāi)發(fā)行擴(kuò)建微纖維玻璃棉制品項(xiàng)目,將持續(xù)釋放產(chǎn)能滿(mǎn)足需求。我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)需求的不斷增長(zhǎng)、募投產(chǎn)能的釋放和工藝技術(shù)的革新,公司盈利能力將得到大幅提升,在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)保持較快增長(zhǎng)速度。

外延與內(nèi)生并舉,產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)整合值得期待。在外延整合方面,公司連續(xù)出擊:設(shè)立并購(gòu)基金、現(xiàn)金注資德國(guó)哈佛液體過(guò)濾公司、收購(gòu)重慶紙研院等。我們認(rèn)為公司產(chǎn)業(yè)鏈整合思路清晰、意圖較為明確,后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸動(dòng)作或?qū)⑻崴?進(jìn)一步發(fā)揮公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。且并購(gòu)基金的成立、注資哈佛項(xiàng)目和整合重慶紙研院標(biāo)志著公司外延發(fā)展提速,后續(xù)并購(gòu)整合值得期待。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)速度超過(guò)90%,結(jié)合公司自身成長(zhǎng)性,給予17年60倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為27元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。