提要

飼料企業(yè)的玉米庫存可以滿足生產(chǎn)需求，規(guī)模小的飼料企業(yè)玉米庫存在10—20天，大型飼料企業(yè)玉米庫存在40—50天，所以飼料企業(yè)有足夠“底氣”選擇冷眼旁觀本輪玉米價格漲勢，等待價格回落再入場采購。

圖為南北方港口玉米成交價格對比

自2月下旬以來，玉米期現(xiàn)貨市場出現(xiàn)大幅拉升行情，多元市場主體涌入市場購糧，東北產(chǎn)地一度加價收購，但受制于糧源充裕以及需求端的壓力，本輪玉米期現(xiàn)貨價格聯(lián)袂上漲的勢頭難以為繼，期貨市場大幅升水或得到修復。

多元市場主體涌入購糧

2月中旬之后，隨著東北三省陸續(xù)公布“規(guī)模以上飼料企業(yè)享受玉米加工補貼”的政策，加上之前東北深加工企業(yè)享受的玉米加工補貼政策，“加工補貼”升溫促使享受補貼的企業(yè)紛紛增加采購量，加價建立玉米庫存。3月初，中儲糧一次性收儲升溫，收購庫點增加，為市場增添了收購信心。

在政策端發(fā)力的同時，市場端的活力也被激發(fā)出來。春節(jié)之后，東北優(yōu)質(zhì)玉米價格底部逐漸清晰，吸引南方飼料企業(yè)以及北方港口貿(mào)易商紛紛加入東北糧源采購大軍。期現(xiàn)價差的存在，吸引企業(yè)加價收購期貨糧源。多元市場主體紛紛入市，激發(fā)了市場看漲心態(tài)，漲價勢頭由東北產(chǎn)地向北方港口進而向南方市場傳導。

糧源充裕，漲勢恐難持續(xù)

從時間周期來看，玉米價格上漲出現(xiàn)在“春耕前”的最后一輪上糧高峰期，價格漲幅超出市場普遍預期。隨著售糧高峰的持續(xù)，價格持續(xù)上漲勢頭難以為繼。

根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至3月5日，東北三省一區(qū)玉米累計收購數(shù)量達到7900萬噸，剩余玉米數(shù)量將近3000萬噸。由此來看，剩余糧源依然充裕，只是糧源分布不均衡，農(nóng)戶的余糧已經(jīng)很大部分轉(zhuǎn)移到流通環(huán)節(jié)，容易造成市場沒糧的“假象”。但這些糧源最終將走向市場，進入下游消費領域，所以糧源充裕壓力會在價格上得到體現(xiàn)。

除此之外，華北市場剩余糧源比例高于東北市場。根據(jù)市場普遍反饋，華北剩余糧源比例將近40%，農(nóng)戶惜售導致售糧高峰延后。 由于華北糧源的糧質(zhì)不如東北玉米，價格缺乏競爭力，華北玉米主要在華北區(qū)域內(nèi)流轉(zhuǎn)。隨著溫度的回升，加速上市的壓力將打壓華北玉米價格，進而影響整個玉米現(xiàn)貨市場價格走勢。

需求端壓制，價格料反向傳導

本輪現(xiàn)貨價格漲勢從產(chǎn)地發(fā)起，由北向南傳導，到貨成本的增加以及海運費的上漲，抬高了南方港口的玉米報價。玉米價格上漲導致南方需求企業(yè)觀望情緒增強，采購謹慎，港口出貨速度出現(xiàn)下滑。

從南方銷區(qū)來看，一方面，目前處于飼料需求淡季，生豬存欄下降以及禽流感對家禽市場影響，導致飼料銷售遇冷；另一方面，飼料企業(yè)的玉米庫存可以滿足生產(chǎn)需求，規(guī)模小的飼料企業(yè)玉米庫存在10—20天，大型飼料企業(yè)玉米庫存在40—50天，所以飼料企業(yè)有足夠“底氣”選擇冷眼旁觀本輪玉米價格漲勢，等待價格回落再入場采購。缺乏需求端的配合，從產(chǎn)地發(fā)起的玉米價格大幅拉升行情難以為繼。

綜上，市場糧源充裕以及需求端的壓制，使得玉米期現(xiàn)貨價格聯(lián)袂上漲的勢頭難以為繼，特別是期貨市場給出的大幅升水行情，將在現(xiàn)貨市場回落的同時出現(xiàn)修復，提醒投資者注意市場回落風險。