林木一體化的COSB板材龍頭,“集裝箱底板+環(huán)保板”隨勢(shì)而動(dòng)

2015年公司與德國(guó)迪芬巴赫合作研發(fā)的COSB生產(chǎn)線正式投產(chǎn),產(chǎn)能合計(jì)27.5萬立方米,產(chǎn)能可在集裝箱板和環(huán)保板之間靈活調(diào)配。2016年上半年受集運(yùn)市場(chǎng)景氣低迷影響,箱板營(yíng)收占比降至32.13%,環(huán)保板業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率大幅上升,營(yíng)收占比為54%。同時(shí)公司在上游營(yíng)造速生楊、硬雜等林地,研發(fā)環(huán)保樹脂膠粘劑,已形成“苗林木”一體化經(jīng)營(yíng)模式。

集裝箱底板龍頭受益景氣回升,內(nèi)擴(kuò)外并產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張

2016年底以來,集裝箱制造行業(yè)呈現(xiàn)需求回暖趨勢(shì),將拉動(dòng)箱板需求回升。公司27.5萬立方COSB產(chǎn)線和20萬立方箱板產(chǎn)線產(chǎn)能正逐步爬坡,并于2月收購(gòu)新華昌木業(yè)再添12萬立方產(chǎn)能(并獲得訂單、客戶和技術(shù)資源),產(chǎn)能躍居行業(yè)第一。產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)明顯,將優(yōu)先受益景氣回升。

環(huán)保板成功切入民用領(lǐng)域,布局木結(jié)構(gòu)大有可為

板材行業(yè)存量市場(chǎng)規(guī)模大,格局分散,在結(jié)構(gòu)方面有待升級(jí),OSB板具備廣闊的替代空間,公司COSB性能優(yōu)勢(shì)尤為突出,環(huán)保板切入民用市場(chǎng)后快速發(fā)展,受益成本技術(shù)優(yōu)勢(shì),盈利水平極高,未來具備持續(xù)擴(kuò)張基礎(chǔ);同時(shí)公司布局木結(jié)構(gòu)領(lǐng)域,可進(jìn)一步發(fā)揮COSB性能優(yōu)勢(shì),成長(zhǎng)空間廣闊。

投資建議:給予“買入評(píng)級(jí)”

公司2017年業(yè)績(jī)承諾為扣非凈利潤(rùn)不低于4.42億元,此前兩年公司業(yè)績(jī)承諾均已超額完成;后續(xù)公司擴(kuò)張產(chǎn)能將逐步達(dá)產(chǎn),集裝箱底板業(yè)務(wù)受益行業(yè)景氣回暖出貨量有望重回增長(zhǎng),同時(shí)環(huán)保板將保持快速增勢(shì),布局木結(jié)構(gòu)房屋則將進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.36、0.51、0.64元,對(duì)應(yīng)PE分別為26、18、15倍,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

集裝箱板需求大幅下滑、原材料價(jià)格大幅上漲、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;