春節(jié)過后的玉米淀粉市場并不平靜，雖說不至于“三起三落”，但價格的區(qū)域性階段波動行情卻是此消彼長。2月中上旬因節(jié)后下游補貨仍未啟動，淀粉價格影響開年首波下跌。而進入2月中下旬，伴隨下游集中補庫啟動，淀粉價格止跌反彈。在預期反彈結束、市場面臨重回疲弱之際，上周末開始的華北玉米價格反彈行情再度拉動相關區(qū)域淀粉報價跟漲。如此循環(huán)往復的漲漲跌跌讓人“丈二和尚摸不到頭腦”，玉米淀粉究竟要怎樣走？我們不妨從行業(yè)基本面上進行一些梳理。

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春季終端消費淡季將延續(xù)

每年春節(jié)后至5月前都是淀粉傳統(tǒng)消費淡季，在春節(jié)提振效應消退、夏季消費旺季來臨前淀粉終端需求整體處于蟄伏期，此階段也是產區(qū)玉米集中上市階段，玉米價格多處于低位運行階段。受原料及消費的雙疲弱影響， 淀粉價格一般亦處于低位運行區(qū)間。今年雖然淀粉價格同比大幅下降、淀粉替代需求有所增加對淀粉消費形成一定拉動，但原料玉米低價及東北深加工補貼刺激導致目前全行業(yè)均處于高開工率狀態(tài)，整體看淀粉供應環(huán)境偏松，并不支撐淀粉價格上漲動能。

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后期淀粉供應壓力將持續(xù)釋放

如上文所述，目前淀粉行業(yè)開工率維持高位水平，在經歷春節(jié)期間的階段性小幅回落后，節(jié)后停產企業(yè)多已恢復生產，東北企業(yè)因補貼刺激基本處于滿負荷開工狀態(tài)，華北企業(yè)雖然沒有補貼支撐，但當年原料及淀粉比價下，仍有加工利潤，廠家開工率雖不及東北但也是處于往年同期較高水平。中國玉米網對行業(yè)開工率的統(tǒng)計數據顯示，2月份全國淀粉行業(yè)開工率75%左右，基本恢復至春節(jié)前高位水平。持續(xù)的高開工率下，淀粉供應不斷增加，而終端消費量擴增有限，預計后期淀粉庫存將持續(xù)增加，淀粉價格上漲后勁不足。

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淀粉期價上漲于基本面漸行漸遠

在淀粉現貨市場并無持續(xù)有效支撐的大環(huán)境下，近期淀粉期貨價格確實走出了一根漂亮的“陽線”，與春節(jié)后2月17日1799元/噸結算價相比，目前淀粉1705合約價格已經累計上漲超過100點。近期淀粉期價的持續(xù)上漲，更多是多頭資金拉動的結果，并非基于現貨及對于后期需求大幅回暖預期的反應。相反，在目前現貨及未來兩月現貨供需預期下，淀粉期價的持續(xù)走高似乎已經顯得與現貨基本面相悖。

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華北淀粉企業(yè)開工率值得關注

東北深加工企業(yè)補貼政策規(guī)定，在4月底前收購進廠、6月底前加工完成的玉米均將獲得深加工補貼，預期在補貼期結束前東北深加工企業(yè)均將處于滿負荷生產狀態(tài)。但市場需求相對有限，東北高開工率、淀粉供應增加下，華北淀粉企業(yè)勢必受到影響，因補貼政策支持，東北廠家有著更大的產品降價空間，而華北企業(yè)受原料成本制約更大。東北企業(yè)去庫存壓力增加后很可能通過降價換市場，因此后期華北企業(yè)開工率會否下降值得關注。

綜上所述

短期淀粉價格階段性區(qū)域波動不足以扭轉淀粉基本面偏弱的整體環(huán)境預期，原料玉米低位運行、終端消費支撐有限，后期淀粉價格運行區(qū)間上方仍將存在明顯壓制。在需求面相對平淡預期下，預計后期淀粉價格受原料玉米價格波動影響程度將更為加深。