洲際交易所11號(hào)原糖期貨自去年3月擺脫底部以來(lái)一路走高，國(guó)內(nèi)白糖期貨也隨之沖高至7000元/噸。近期國(guó)際原糖和白糖期貨價(jià)格有所回落，但綜合各種因素來(lái)看，白糖期貨下行空間不大。

首先，主產(chǎn)國(guó)印度可能進(jìn)口食糖。國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）2月21日下調(diào)其對(duì)全球2016/2017年度糖市供應(yīng)短缺量預(yù)估32.1萬(wàn)噸至586.9萬(wàn)噸。該組織還表示，2016/2017年度全球糖庫(kù)存消費(fèi)比可能降至43.78%，為2010/2011年度以來(lái)最低位。

印度由于主要產(chǎn)糖區(qū)馬邦減產(chǎn)，降低關(guān)稅、增加進(jìn)口的可能性也在不斷增加。該國(guó)糖廠協(xié)會(huì)稱，去年10月至今糖產(chǎn)量?jī)H為1467萬(wàn)噸，大幅低于上一年度同期的1733萬(wàn)噸。此前，印度糧食部預(yù)計(jì)該國(guó)本年度糖產(chǎn)量為2250萬(wàn)噸，ISMA預(yù)估為2050萬(wàn)噸，市場(chǎng)甚至有2000萬(wàn)噸以下的預(yù)測(cè)，而該國(guó)食品部的消費(fèi)量預(yù)估為2500萬(wàn)噸。考慮到期初771萬(wàn)噸庫(kù)存，期末庫(kù)存顯然低于兩個(gè)半月消費(fèi)量的正常水平。市場(chǎng)對(duì)于印度降低關(guān)稅早有預(yù)期，各機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)其產(chǎn)量預(yù)測(cè)進(jìn)口量，該國(guó)國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格也居高不下。隨著減產(chǎn)愈發(fā)明朗，其改善進(jìn)口政策的可能性也將逐漸增大。

其次，主產(chǎn)區(qū)提前收榨，廣西產(chǎn)量恐不及預(yù)期。早在2月中旬，新疆糖廠已經(jīng)全部收榨，產(chǎn)量如預(yù)期48萬(wàn)噸。而南方主產(chǎn)區(qū)廣西即將迎來(lái)收榨高峰。廣西糖網(wǎng)表示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，3月1日已有18家糖廠收榨，壓榨進(jìn)度明顯快于往年。一方面，良好的天氣有利于甘蔗收割與運(yùn)輸；另一方面，廣西總產(chǎn)量也可能小于預(yù)期。去年廣西甘蔗擴(kuò)種面積不大，再加上甘蔗生長(zhǎng)期間干燥的天氣，可能使產(chǎn)量提升變得困難。此前在全國(guó)糖會(huì)上，廣西預(yù)期產(chǎn)量為570萬(wàn)噸，最終產(chǎn)量很可能只有550萬(wàn)噸。

糖廠收榨后，產(chǎn)量數(shù)據(jù)將逐步揭曉，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨價(jià)格與銷售狀況。當(dāng)前現(xiàn)貨成交依舊較為清淡，符合淡季預(yù)期。市場(chǎng)食糖供應(yīng)充足，對(duì)近期合約造成的壓力十分明顯。但現(xiàn)貨價(jià)格依然不低，期貨遠(yuǎn)月合約依舊升水。這也說(shuō)明鄭糖目前的弱勢(shì)狀況是短期集中供給所致，中長(zhǎng)期依舊看好。一旦短期源源不斷的供給總量不及此前預(yù)估，糖價(jià)承壓的擔(dān)憂或?qū)⒅鸩降?/p>

總體來(lái)看，短期尚偏空，做多仍需等待。ICE原糖05合約在20-21.20美分/磅區(qū)間震蕩后向下突破20美分，鄭糖可能也將延續(xù)當(dāng)前下行態(tài)勢(shì)。但現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，隨著期貨價(jià)格下行，主力合約基差已經(jīng)自-200點(diǎn)下方逐漸走強(qiáng)至-100點(diǎn)附近，對(duì)期貨價(jià)格支撐明顯。