受美豆大幅下跌的影響，2月下旬以來，連豆期貨沖高后大幅回落，再次逼近前期低點。展望后市，由于外盤大豆仍存潛在利多因素，加之國產(chǎn)大豆供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價格持續(xù)穩(wěn)步上漲，連豆期貨底部支撐較強，有望維持偏強振蕩走勢。

外盤仍存潛在利多

由于對阿根廷大豆洪澇災(zāi)害擔憂緩解，市場機構(gòu)開始調(diào)高該國大豆產(chǎn)量；巴西大豆收割進度加快，豐產(chǎn)勢頭強勁；美豆出口步伐則持續(xù)放緩。受一系列利空消息的影響，2月中旬后，CBOT大豆大幅回落，再次逼近前期低點，但經(jīng)過連續(xù)下跌后，以上利空基本被市場消化，而潛在利多仍有待被市場挖掘，這將使美豆觸底反彈，在1000美分/蒲式耳獲得有效支撐。

首先，2月美豆壓榨量好于預(yù)期。美國全國油籽加工商協(xié)會發(fā)布的壓榨月報顯示，1月美豆壓榨量高于預(yù)期，創(chuàng)歷史同期第3高點。其中，1月會員企業(yè)大豆壓榨量為1.60621億蒲式耳，高于2016年12月的1.60176億蒲式耳，也高于分析師平均預(yù)估的1.59141億蒲式耳。這將可能使美國農(nóng)業(yè)部在3月供需報告中調(diào)高美豆壓榨量，從而調(diào)低本年度期末庫存量。

其次，巴西農(nóng)民惜售心理較重。雖然巴西大豆產(chǎn)量可能創(chuàng)歷史紀錄，而且收獲進度較快，市場預(yù)期將有大量大豆充斥國際市場，從而對美豆出口不利，但我們應(yīng)該注意到，由于貨幣雷亞爾相對美元升值，而大豆出口以美元計價，使農(nóng)民實際得到的雷亞爾較少。按雷亞爾計算，目前巴西大豆收購價遠低于2016年的水平，這導(dǎo)致農(nóng)民產(chǎn)生嚴重的惜售心理，使得銷售進度大幅落后于往年，從而給美國陳作大豆銷售留出時間。

最后，阿根廷大豆生產(chǎn)存在不確定性。由于阿根廷大豆播種偏晚，加之洪澇災(zāi)害的影響，播種面積不僅低于2016年，而且低于之前市場預(yù)期。同時，目前阿根廷大豆仍處于關(guān)鍵生長期，產(chǎn)量尚存變數(shù)，一旦出現(xiàn)不利天氣，市場仍有炒作的余地。

國產(chǎn)大豆量少價升

連豆期貨交割標的為國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆，除受外盤大豆、連豆粕、連豆油期貨走勢的間接影響外，更受到東北地區(qū)國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價格走勢的影響。然而，國產(chǎn)大豆自2016年收獲上市后，價格持續(xù)穩(wěn)步高走，目前為2016年10月以來最高水平，較高的注冊成本將限制連豆期貨下跌空間。

據(jù)了解，2016年我國大豆產(chǎn)量為1260萬噸，比2015年增產(chǎn)98萬噸。雖然受陰雨天氣的影響，大豆質(zhì)量普遍較差，但在新作大豆上市后，由于市場需求較好，收購價穩(wěn)步走高。中儲糧公司為了完成收購計劃量，分別在2016年12月1日和2017年2月7日，在東北地區(qū)直屬庫上調(diào)收購價，分別為100—140元/噸和180元/噸，從3680元/噸上調(diào)到3900元/噸。中儲糧的提價收購給市場提供了標桿作用，推動?xùn)|北地區(qū)國產(chǎn)大豆價格穩(wěn)步走高。

春節(jié)后，經(jīng)過數(shù)月的消費，產(chǎn)區(qū)大豆數(shù)量較少，經(jīng)銷商繼續(xù)提價收購。由于政府鼓勵大豆種植，使得種用需求增加，而豆制品對國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆需求較好，使得本就不多的國產(chǎn)大豆一豆難求。目前各地大豆現(xiàn)貨價格均為2016年新作大豆上市以來最高值，如黑龍江國產(chǎn)大豆毛糧（含蛋白37%—38%）收購價為1.9—1.92元/斤，比春節(jié)前上漲0.05—0.1元/斤。

綜上所述，外盤大豆利空皆成“明牌”，在潛在利多刺激下，2月28日CBOT大豆期貨一觸即發(fā)并非偶然。然而，國產(chǎn)大豆因非轉(zhuǎn)基因性質(zhì)格外受到市場青睞，在今年新豆上市前，供應(yīng)緊張局面或難以有效緩解，連豆期貨有望維持振蕩偏強走勢，建議嘗試逢低做多。