提要

進入3月之后，國內氣溫將逐漸回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖將進入旺季，菜粕的需求會越來越多。菜粕價格經(jīng)過連續(xù)下跌后變得更有吸引力，尤其在當前國產(chǎn)菜籽尚未上市、菜粕市場青黃不接的階段。

當前，國內油廠開機率保持在較高水平，蛋白原料供應充足，而下游消費表現(xiàn)低迷。進入3月之后，國內油廠有較多停機計劃，蛋白原料供應預期有所下降，同時南美大豆豐產(chǎn)和美豆種植面積增加的利空逐漸消化，加上水產(chǎn)養(yǎng)殖即將迎來消費旺季，菜粕在低位徘徊之后將醞釀上漲行情。

多項利空逐漸消化

今年南美大豆供應潛力巨大，巴西大豆由于播種較早而提前上市，國內進口大豆到港量充足，元宵節(jié)之后油廠的開機率逐漸提高。截止到2月24日，周度大豆壓榨量達到189萬噸，蛋白原料供應充足，菜粕價格受到持續(xù)壓制。同時，美國農(nóng)業(yè)部在上周的農(nóng)業(yè)展望論壇中預估，今年美豆的播種面積將達到8800萬英畝，同比增長5.5%，達到紀錄高位，超出市場預期，給菜粕市場帶來了巨大的壓力。

春節(jié)后這段時間，國內的飼料消費處于最低迷的階段，生豬存欄處于低位，水產(chǎn)養(yǎng)殖尚未啟動，加上禽流感疫情蔓延，終端需求表現(xiàn)疲弱，飼料廠和貿(mào)易商紛紛放緩了采購節(jié)奏，備貨減少，供大于求狀況明顯。這多項利空因素使得菜粕價格連續(xù)向下，主力合約從高點下跌近200點，于近日開始在低位徘徊。

3月油廠停機增加

進入3月之后，不少油廠開始執(zhí)行停機檢修計劃，開機率將逐漸下降。多地油廠會因霧霾、排污不達標等因素而停機，部分地區(qū)的供應能力會大打折扣。同時，由于近期國內菜油、菜粕價格持續(xù)下跌，菜籽壓榨利潤不斷下滑，油廠保持較高開機率的動力不足。

菜粕在經(jīng)過連續(xù)數(shù)日的下跌后，基本消化上述的多項利空，繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大。一旦部分地區(qū)的油廠由于檢修或者環(huán)保因素出現(xiàn)大面積停機，下游企業(yè)勢必會加速備貨。在3月油廠停機增加、供應受限的背景下，部分地區(qū)供需格局可能發(fā)生逆轉。

下游消費將逐漸好轉

進入3月之后，國內氣溫將逐漸回升，水產(chǎn)的繁育和投苗會逐漸增加，水產(chǎn)養(yǎng)殖將進入旺季。在此背景下，菜粕的需求也將越來越多，菜粕價格經(jīng)過連續(xù)下跌后變得更有吸引力，尤其在當前國產(chǎn)菜籽尚未上市、菜粕市場青黃不接的階段。

貿(mào)易商和飼料企業(yè)很可能在局部出現(xiàn)供應緊張苗頭時增加備貨，放大供應緊張的矛盾。雖然目前菜粕市場供應較為充足，但隨著氣溫升高，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求增加，供需格局將發(fā)生逆轉，這一部分需求對行情的助推作用將不可小覷。

綜上，菜粕前期在壓榨量較大、美豆播種面積預計大幅增加、季節(jié)性消費淡季等多重利空因素影響下低位徘徊，進入3月，隨著國內油廠停機增加，下游消費逐漸好轉及水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸進入消費旺季，菜粕有望醞釀上漲行情。