事件。2 月28 日，億緯鋰能發(fā)布16 年年報、17 年1 季度業(yè)績預告以及利潤分配及資本公積金轉增股本方案。1）16 年全年營收23.4 億，同比增長73.4%；歸母凈利潤2.5 億，同比增長66.4%；2）預計17 年1 季度歸母凈利潤5270.5萬至6399.9 萬，同比增長40%-70%；3）擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1.2元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉增10 股，對此我們點評如下：

動力電池進入快速放量期。公司目前動力電池產(chǎn)能3.5Gwh，其中三元產(chǎn)能1Gwh，磷酸鐵鋰產(chǎn)能2.5Gwh；在建產(chǎn)能5.5Gwh，包括2.5Gwh 三元，2Gwh磷酸鐵鋰以及1Gwh 軟包疊片；根據(jù)擴產(chǎn)進度預計1 季度末產(chǎn)能達5-6Gwh，年底達9Gwh 產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能的投放以及產(chǎn)品質量的提升，公司訂單爆發(fā)式增長，16 年鋰離子電池收入8.3 億，同比增長1.6 倍；前期公司成功斬獲金龍10 億協(xié)議訂單，且磷酸鐵鋰Pack 能量密度提升至115wh/kg，行業(yè)領先。

我們認為公司動力電池為純增量業(yè)務，以傳統(tǒng)業(yè)務為業(yè)績基礎，對于動力電池降價無太多壓力，市場競爭優(yōu)勢明顯，看好未來其市場份額的提升。

電子煙快速增量，盈利性較強。14 年電子煙市場結構發(fā)生變化導致需求下降、行業(yè)整合，該業(yè)務受較大影響，目前市場調整結束效益大幅提升；公司電子煙業(yè)務16 年營收7.26 億，同比增長146.6%，凈利潤1.25 億，同比增長227.3%，盈利性較強。16 年公司自有品牌電子煙投放市場帶來較大的收入和利潤增長；同時公司原有業(yè)務ODM 大客戶訂單持續(xù)增長，使得固定費用攤薄，帶來利潤增長。

鋰原電池穩(wěn)健增長，交通、安防注入新動力。公司鋰原電池業(yè)務立足智能電表，并積極拓展新的應用領域，上半年該業(yè)務實現(xiàn)收入增長25.33%，毛利率增長7.01%，主要是智能交通和安防行業(yè)等智慧市場需求持續(xù)增加。國內智能交通目前處于快速成長期，我們預計2017 年行業(yè)市場規(guī)模有望達到24 億元，公司市場占有率逐步提升。

盈利預測與投資評級。我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.86 元、1.01 元、1.19 元。傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務鋰原電池穩(wěn)定發(fā)展為公司增長奠定基礎，電子煙行業(yè)整合效益明顯，鋰離子電池業(yè)務觸底回升局面基本形成，動力鋰電、通信鋰電、高端消費鋰電等新項目逐步投產(chǎn)，公司新一輪高增長即將啟動，參考可比上市公司，按照17 年45 倍PE，對應目標價38.7 元，維持“買入”評級。

風險提示。電子煙市場低迷，新業(yè)務開拓不達預期，市場競爭加劇。