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廈門鎢業(yè)布局正極領(lǐng)域:華泰證券3月2早評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-03-02 10:08:10 來源:華泰證券

正極材料快速增長,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上下布局


公司在多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)布局,形成以鎢、稀土與新能源產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式。


其中,鋰電池材料業(yè)務(wù)順應(yīng)行業(yè)增長不斷發(fā)展,三元材料產(chǎn)能已在國內(nèi)位于前列;鎢鉬、稀土業(yè)務(wù)依托自身礦山資源,形成高原料自給率的完備產(chǎn)業(yè)鏈格局,資源整合與深加工拓展雙線并行。公司作為福建省地方國企,擬通過員工持股等方式實行混改,強(qiáng)化人才激勵機(jī)制,提高整體運行效率。


三元材料產(chǎn)能增長,順應(yīng)新能源行業(yè)布局


17 年新能源汽車補貼新政對電池性能指標(biāo)要求進(jìn)一步提高,提高動力電池的安全性、充放電性能等指標(biāo)要求,新能源乘用車使用三元電池的優(yōu)勢將更為明顯。公司通過建設(shè)新的生產(chǎn)線擴(kuò)充產(chǎn)能,預(yù)計至2018 年三元材料年產(chǎn)能有望在當(dāng)前規(guī)模上提升1 萬噸,進(jìn)一步提升市場份額。此外,公司早于2015 年參股鈷冶煉企業(yè),提前進(jìn)行電池上游布局,在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時保證原料供應(yīng)渠道的穩(wěn)定。


鎢和稀土依托資源優(yōu)勢,扎根下游加工


公司已是福建省稀土資源整合平臺,目前掌控較為豐富的鎢礦及稀土礦資源,后續(xù)有望通過托管公司廈門三虹進(jìn)一步整合鎢礦資源。旗下鎢礦建成投產(chǎn)完成后產(chǎn)能逐漸釋放,公司當(dāng)前鎢精礦自給率已經(jīng)超過40%,同時兼顧刀具、礦用和耐磨三個硬質(zhì)合金生產(chǎn)應(yīng)用領(lǐng)域,原料和中游加工體系完善,具備成本優(yōu)勢。


員工持股計劃擬施行,混改有望多層次推進(jìn)


公司于16 年底對鋰電材料業(yè)務(wù)進(jìn)行整合,成立廈鎢新能源,將公司所屬的鋰電業(yè)務(wù)資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)務(wù)相關(guān)人員整體劃轉(zhuǎn)或出資給廈鎢新能源,實現(xiàn)電池材料業(yè)務(wù)的獨立運作。公司計劃通過實行核心骨干員工持股進(jìn)行混合所有制改革,加強(qiáng)公司激勵機(jī)制,后續(xù)也計劃引進(jìn)鋰電池材料上下游戰(zhàn)略投資者,實現(xiàn)優(yōu)勢互補,建立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟,減輕獨立投資的資金壓力。


多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局,維持“增持”評級


公司綜合多個領(lǐng)域的業(yè)務(wù),主營業(yè)務(wù)包括鎢、稀土、鋰電材料及房地產(chǎn),其中鎢和稀土業(yè)務(wù)基于當(dāng)前的金屬市場價格和公司產(chǎn)能利用率提升的假設(shè)進(jìn)行盈利測算;鋰電材料業(yè)務(wù)一方面假設(shè)項目建設(shè)進(jìn)度順利,產(chǎn)能逐步釋放,另一方面基于加工費結(jié)算的業(yè)務(wù)模式,假設(shè)毛利率水平基本保持穩(wěn)定。


預(yù)計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為85.07、95.99 和108.57 億元,歸母凈利潤分別為1.44、2.81 和3.33 億元,EPS 為0.13、0.26 和0.31 元,給予“增持”評級。


風(fēng)險提示:公司項目進(jìn)度不及預(yù)期;金屬價格下跌。


責(zé)任編輯:傅旭鵬

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