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章孜海:基本面不支持滬鋁持續(xù)上漲

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-03-01 14:15:30 來源:中航期貨 作者:章孜海

產(chǎn)量創(chuàng)出新高,庫存止跌回升


最近,滬鋁期貨沖高回落,主力1704合約價(jià)格一度逼近13500元/噸重要支撐。對(duì)于后市,我們認(rèn)為商品漲跌將取決于自身基本面,鋁需求無亮點(diǎn),但下方有供給側(cè)改革的支撐,中期鋁價(jià)或以區(qū)間振蕩為主。


流動(dòng)性日益趨緊


去年大宗商品普漲的重要推手是流動(dòng)性寬松,但若以Shibor為市場(chǎng)利率,上周1年期Shibor向上突破4,本周一為4.0407,較去年三季度末上升超過1。在流動(dòng)性日益趨緊的情況下,商品金融屬性將逐漸消退,供需成為主導(dǎo)因素。上周末,證監(jiān)會(huì)副主席方星海提及期貨不需要虛高成交量的觀點(diǎn),反映出管理層對(duì)商品期貨回歸本源的期望。


另外,雖然2月中旬后,美元指數(shù)反彈受阻于101.7,之后處于振蕩中,但總體美元指數(shù)仍處于偏強(qiáng)格局中。法國大選臨近,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒可能再度推升美元,大宗商品將受到壓制。在此背景下,市場(chǎng)投機(jī)資金將趨于謹(jǐn)慎。


鋁需求增長(zhǎng)存疑


在地方兩會(huì)期間,多數(shù)省份公布2017年固定資產(chǎn)投資目標(biāo),加上尚未公布的省份,估計(jì)累計(jì)投資不少于45萬億元。但這個(gè)45萬億元和2009年的4萬億元不是一個(gè)概念,而且2016年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額達(dá)到60萬億元,今年規(guī)模即使在60萬—65萬億元,也不是一個(gè)夸張的數(shù)字,商品市場(chǎng)并不會(huì)簡(jiǎn)單復(fù)制2009年的巨額投資帶來的大漲行情。


鋁主要下游市場(chǎng)為房地產(chǎn)、基建、汽車和家電等。去年四季度,國內(nèi)各地相繼出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控措施,地產(chǎn)銷售拐點(diǎn)已現(xiàn)。家電與房地產(chǎn)景氣度相關(guān)性較高,也將受到拖累。基建項(xiàng)目受地方財(cái)政吃緊的限制,不大可能像2009年一樣高速增長(zhǎng),基建中PPP項(xiàng)目落地率不高。去年汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)因國家補(bǔ)貼政策而大幅增長(zhǎng),但這不具有可持續(xù)性,今年1月汽車產(chǎn)量環(huán)比和同比數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回落。若鋁在新運(yùn)用領(lǐng)域沒有更多的拓展,今年鋁需求增長(zhǎng)存疑。


產(chǎn)量和庫存增加


2015年11月國內(nèi)主要鋁企達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議,拉開了有色金屬供給側(cè)改革的序幕,但去年下半年以來,國內(nèi)鋁企復(fù)產(chǎn)積極,加上新增產(chǎn)能釋放,國內(nèi)鋁產(chǎn)量再度進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。去年11月和12月鋁產(chǎn)量分別達(dá)到280萬噸和289萬噸,不斷創(chuàng)出歷史新高。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì),今年1月產(chǎn)量將超300萬噸。


由于現(xiàn)貨貼水,上期所庫存持續(xù)增加,截至2月24日,已在19萬噸以上,較去年年底上升9萬噸左右,同期期貨倉單增加超過10萬噸。雖然LME鋁總庫存較去年年底小幅減少,但其亞洲庫存增加超過13萬噸。


總結(jié)


綜合以上分析,我們判斷在商品金融屬性消退的大背景下,鋁自身基本面不足以支持價(jià)格持續(xù)上漲??傮w而言,鋁價(jià)仍處于區(qū)間振蕩階段,并且目前處于相對(duì)高位,回調(diào)也在情理之中。

責(zé)任編輯:唐正璐

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