這兩天，一條關(guān)于新三板分層的最新消息正在市場上快速發(fā)酵：監(jiān)管層目前正以再分層為抓手，加大新三板制度供給改革研究，未來有望在創(chuàng)新層之上推出“精選層”，并在此基礎(chǔ)上引入競價(jià)交易等制度。

不論是掛牌公司，還是投資機(jī)構(gòu)，或是“集郵黨”，這一傳聞足以讓他們歡呼雀躍。

目前，新三板最大的痼疾就是流動(dòng)性問題，對于超過1萬家掛牌企業(yè)的龐大數(shù)量，全部盤活可能性很小，也沒有必要。即便是創(chuàng)新層，也有近千家企業(yè)，調(diào)層后可能更多，而創(chuàng)業(yè)板7年多時(shí)間才600多家企業(yè)。

所以，精選層可能成為監(jiān)管層想要發(fā)展的重點(diǎn)。倘若上述消息屬實(shí)，年內(nèi)能夠推出精選層，同時(shí)搭配差異化的交易制度，將極大改善流動(dòng)性痼疾，新三板有望迎來“第二春”。

那么，哪些企業(yè)能夠入選精選層?精選層的標(biāo)準(zhǔn)是什么?

東北證券新三板研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，2016年創(chuàng)新層的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)超過創(chuàng)業(yè)板，精選層在財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)方面應(yīng)該不會(huì)再往上提高太多;而是在一些活躍交易的指標(biāo)，比如股東戶數(shù)上，會(huì)更加注重。精選層的企業(yè)數(shù)量可能會(huì)控制在300家左右。

北京新鼎榮盛資本管理有限公司董事長張馳告訴中國證券報(bào)記者，精選層的標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)仍將與創(chuàng)新層的三條標(biāo)準(zhǔn)類似，方向不變，只是門檻更高。

“如果推出精選層，預(yù)計(jì)會(huì)同時(shí)存在利潤指標(biāo)，收入增長指標(biāo)，市值指標(biāo)?！睆埑诜治龇Q，三者只需滿足其一即可。因?yàn)樾氯逡龅氖?，挖掘未來十年中國最?yōu)秀的企業(yè)，而那些企業(yè)目前基本仍然處于虧損，或者利潤很微薄的狀態(tài)。

“過往十年，中國最優(yōu)秀的一批企業(yè)，包括百度、阿里、京東都變成了外資企業(yè)，又在國外上市。因?yàn)锳股市場不允許虧損的高成長企業(yè)掛牌，或者說不承認(rèn)虧損的高成長類企業(yè)是好企業(yè)，造成中國最優(yōu)秀的一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)遠(yuǎn)赴海外上市?！睆埑诒硎?，此類特殊企業(yè)不僅要進(jìn)入創(chuàng)新層，還要進(jìn)入精選層，讓它們充分享受新三板作為新興市場的政策紅利。

目前創(chuàng)新層的分層標(biāo)準(zhǔn)共三條，滿足其一的企業(yè)即可分入創(chuàng)新層：

(一)最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬元(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù));最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)).

(二)最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復(fù)合增長率不低于50%;最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬元;股本不少于2000萬股。

(三)最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元;最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元;做市商家數(shù)不少于6家;合格投資者不少于50人。

盛景網(wǎng)聯(lián)新三板研究院院長楊青也認(rèn)可張弛的說法，他預(yù)測精選層的選拔標(biāo)準(zhǔn)，也將與上面三條類似，只是金額方面更高。

標(biāo)準(zhǔn)一是利潤指標(biāo)，預(yù)計(jì)精選層會(huì)提高到3000萬甚至更高;

標(biāo)準(zhǔn)二是收入成長指標(biāo)，預(yù)計(jì)精選層會(huì)提高到60%或者收入不低于1億元等要求;

標(biāo)準(zhǔn)三是市值+做市商指標(biāo)，可能會(huì)要求市值不少于10億或者做市商不少于8家等。

“精選層沒那么神秘，就是在創(chuàng)新層中再次提高標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)中選優(yōu)，為將來的競價(jià)交易以及更多資金的入市創(chuàng)造充分的條件?！睆埑诟嬖V中國證券報(bào)記者。

廣證恒生總經(jīng)理袁季補(bǔ)充認(rèn)為，精選層絕對不會(huì)以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為再分層的標(biāo)準(zhǔn)，更多的是從行業(yè)競爭力、公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范性和信息披露這些角度來從中選拔更高標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)?！靶氯鍙囊婚_始其包容性和開放性就是比較突出的，如果完全從財(cái)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)對創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)行再分層和分類，從某種程度上跟現(xiàn)行的主板的做法比較接近，自身的特質(zhì)可能會(huì)淡化?！痹痉Q。

中科沃土基金新三板一部創(chuàng)始合伙人莫同認(rèn)為，活躍度是入選精選層的重要指標(biāo)。因?yàn)?，活躍度高的企業(yè)如果IPO就會(huì)主動(dòng)減少股東數(shù)，這是逆操作，如果不將活躍度作為指標(biāo)，等于鼓勵(lì)企業(yè)退市。

南山投資執(zhí)行董事周運(yùn)南則預(yù)測稱，入選精選層或采用六大標(biāo)準(zhǔn)：

一是高贏利性，業(yè)績可能得參照創(chuàng)業(yè)板上會(huì)標(biāo)準(zhǔn)年3000萬凈利以上;

二是增長性，年?duì)I收增長20%以上;

三是股東分散性，股東人數(shù)在200人以上;

四是進(jìn)創(chuàng)新層時(shí)間，必須進(jìn)創(chuàng)新層滿12個(gè)月以上;

五是交易頻率，必須滿足一定的交易時(shí)間或換手率;

六是合規(guī)性，沒受過一定程度的處罰。

或享一攬子制度紅利

“精選層的一些標(biāo)準(zhǔn)或趕上IPO，未來精選層企業(yè)的質(zhì)地未必比A股上市公司差。推行精選層后，創(chuàng)新層公司需要履行更多的義務(wù)。接受差異化監(jiān)督的同時(shí)，應(yīng)承擔(dān)差異化的責(zé)任，享受差異化的制度安排?！倍辔粧炫乒镜亩麻L和董秘反復(fù)向中國證券報(bào)記者表達(dá)這一呼聲。

西部證券投行部總經(jīng)理王克宇表示，精選層將會(huì)享受一攬子制度紅利，根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》，在新三板掛牌的股票，可以采取協(xié)議方式、做市方式、競價(jià)方式或其他中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行交易。

目前，新三板共設(shè)計(jì)和實(shí)施兩種股票轉(zhuǎn)讓方式，即協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓，競價(jià)交易則一直未曾落地。此次“精選層”所能帶來的政策紅利，可能就是引入競價(jià)交易制度，包括集合競價(jià)交易和連續(xù)競價(jià)交易。

周運(yùn)南認(rèn)為，競價(jià)交易作為證券交易方式中最公開公正公平的交易方式，極大地保證了交易的及時(shí)性連續(xù)性，保證了交易的“價(jià)格優(yōu)先時(shí)間優(yōu)先”，能夠促進(jìn)新三板二級市場交易的活躍性和流動(dòng)性，吸引更多投資者和投資資金入場。

此外，投資者門檻及信息披露或?qū)⒉町惢芾?。太平洋證券股轉(zhuǎn)部副總經(jīng)理王晨光認(rèn)為，比如信息披露可以“直通車”，不用券商看過才發(fā)，交易手續(xù)費(fèi)也會(huì)受到優(yōu)待。

如果新三板的精選層引入競價(jià)交易，那么就變相開啟了A股上市公司分拆上市的大門?！熬x層”企業(yè)是新三板上最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，或能直接轉(zhuǎn)板——符合主板的可以轉(zhuǎn)主板，符合中小板的轉(zhuǎn)中小板，符合創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板。對此，除了競價(jià)交易外，市場人士還呼吁，“精選層”要通過降低投資者準(zhǔn)入門檻、加強(qiáng)信息披露制度、提高董秘任職資格等方式，進(jìn)一步完善新三板的制度建設(shè)。

對二級市場的投資者而言，“精選層”的誕生意味著新三板市場中部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)或?qū)⒂瓉矸浅？捎^的行情，加之目前很多新三板企業(yè)的IPO進(jìn)程已經(jīng)達(dá)到預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)下行背景下，某些仍能逆勢增長的新三板行業(yè)和板塊可能成為投資機(jī)構(gòu)追捧的對象。