農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革支撐

1月中旬，玉米期貨主力1705合約在1500元/噸附近觸底之后，價(jià)格重心開始逐步上移。在農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革以及一系列需求拉動政策推動下，國內(nèi)玉米供需關(guān)系逐步改善，玉米價(jià)格底部逐漸清晰。

市場由“嚴(yán)重過?！毕颉肮┬杵胶狻鞭D(zhuǎn)換

我國玉米市場在2015年之前被“三高”大山壓制，“高產(chǎn)量、高進(jìn)口、高庫存”導(dǎo)致國內(nèi)玉米市場嚴(yán)重供過于求?！皣?yán)重過?！钡母窬质沟糜衩變r(jià)格在2015—2016年大幅下跌，從2500元/噸之上下跌到1400元/噸附近，跌幅超過40%。

為了改變這種格局，從2016年開始，政府取消了在東北三省一區(qū)實(shí)施8年的玉米臨儲收購政策，開啟“鐮刀灣”地區(qū)種植結(jié)構(gòu)調(diào)整。按照官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年玉米種植面積減少3000萬畝，2017年玉米種植面積預(yù)計(jì)繼續(xù)下降，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革為玉米化解“嚴(yán)重過?！彪y題提供了有力支撐。在此基礎(chǔ)上，政府出臺拉升需求政策，在東北地區(qū)給予當(dāng)?shù)匾?guī)模以上深加工和飼料企業(yè)加工補(bǔ)貼，以促進(jìn)玉米消費(fèi)。供給降、需求增正使國內(nèi)玉米市場大格局由“嚴(yán)重過?！毕颉肮┬杵胶狻鞭D(zhuǎn)換。

內(nèi)外價(jià)差回歸，進(jìn)口玉米喪失優(yōu)勢

進(jìn)口玉米的價(jià)格優(yōu)勢曾是國內(nèi)企業(yè)追求進(jìn)口糧源的關(guān)鍵。2013—2014年，美國玉米市場經(jīng)歷大熊市，價(jià)格從800美分/蒲式耳跌到400美分/蒲式耳之下，而此時(shí)，我國玉米市場還處于臨儲玉米收購政策的支撐期，國產(chǎn)玉米價(jià)格位于高位盤整，跌幅有限。內(nèi)外玉米市場走勢背離，導(dǎo)致進(jìn)口玉米和國產(chǎn)玉米的價(jià)差迅速拉大，進(jìn)口玉米成為需求企業(yè)的“寵兒”。2015年第二季度，我國玉米市場經(jīng)歷大幅下跌，內(nèi)外價(jià)差開始觸頂回落。

進(jìn)入2016年之后，內(nèi)外玉米價(jià)差呈現(xiàn)出逐步縮小的趨勢，2016年1月，美國進(jìn)口玉米到港完稅價(jià)格比我國南方港口玉米成交價(jià)格低800元/噸，到了2016年12月，內(nèi)外玉米價(jià)格趨于一致。而2017年1—2月，美國進(jìn)口玉米完稅價(jià)格比我國南方港口國產(chǎn)玉米銷售價(jià)格高出30—50元/噸，進(jìn)口玉米價(jià)格優(yōu)勢喪失，國產(chǎn)玉米成為市場需求的主力。

售糧高峰壓力仍存，期現(xiàn)價(jià)差限制上升空間

玉米供給側(cè)改革系列政策以及內(nèi)外價(jià)差的有利變動，為玉米價(jià)格穩(wěn)中趨升提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，但當(dāng)前玉米價(jià)格大幅上漲仍面臨挑戰(zhàn)。

春節(jié)之后，隨著溫度回升，東北、華北主產(chǎn)區(qū)將迎來播種前的最后售糧高峰。截至2月下旬，東北主產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度接近70%，其中吉林和內(nèi)蒙古的售糧壓力較大；華北產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度落后于東北產(chǎn)區(qū)，3月將迎來售糧高峰的考驗(yàn)。階段性的上市量大增，對玉米價(jià)格構(gòu)成壓力。

除了現(xiàn)貨售糧壓力，期現(xiàn)價(jià)差的拉大導(dǎo)致套保利潤出現(xiàn)，期貨的套保賣盤需要市場消化。2017年1月中旬，玉米期貨主力1705合約價(jià)格率先在1500元/噸的重要關(guān)口技術(shù)性觸底，價(jià)格逐步抬升到當(dāng)下的1600元/噸。而與此同時(shí)，北方港口玉米收購價(jià)格穩(wěn)定在1430—1450元/噸，現(xiàn)貨市場并沒有跟隨期貨市場價(jià)格攀升。期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大到150—170元/噸，扣除交割成本，交割利潤將近100元/噸。因此，如果現(xiàn)貨價(jià)格不啟動，在套保賣盤壓力下，期貨價(jià)格難以獨(dú)自拉漲。

綜上，供需大格局的改善和內(nèi)外價(jià)差的有力支撐，使得國內(nèi)玉米價(jià)格底部逐步顯現(xiàn)，但受制于售糧高峰的壓力以及期現(xiàn)價(jià)差的打擊，現(xiàn)階段玉米期貨價(jià)格難以大幅拉升。建議投資者逢回調(diào)買入，不要盲目追漲。