當(dāng)前，南美大豆逐漸豐產(chǎn)上市，國內(nèi)2—5月進(jìn)口大豆到港量同比將增加15%，而2—3月為養(yǎng)殖淡季，禽流感蔓延影響禽料需求。另外，美國農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告中性偏空?；久媲芳蚜疃蛊勺邉莩袎?，存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

美豆周度銷售數(shù)據(jù)走低

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周美豆出口銷量低于預(yù)期，僅為1500萬蒲式耳，而市場預(yù)計(jì)的數(shù)量為2000萬—3000萬蒲式耳。由于今年巴西大豆收割較早，市場預(yù)計(jì)大豆需求可能提前轉(zhuǎn)向巴西。南美大豆豐產(chǎn)壓力開始顯現(xiàn)，南美大豆與美國大豆之間的出口競爭或是左右美豆走勢的關(guān)鍵因素。

進(jìn)口大豆依然供應(yīng)寬松

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年2月國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港92船，共計(jì)590.9萬噸，同比增加31.08%，3月到港量預(yù)期為650萬噸，4月到港量預(yù)期為760萬噸，5月到港量預(yù)期為840萬噸。2—5月大豆到港總量預(yù)計(jì)為2841萬噸，較去年同期增長15%。從數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)依然比較寬松。只要油廠開機(jī)率維持在高位，那么豆粕的供應(yīng)量就能得到保證。

豆粕庫存開始止降回升

當(dāng)前，油廠開機(jī)率維持在相對(duì)高位，為57.54%。但近期期貨市場表現(xiàn)疲軟，買家入市謹(jǐn)慎，提貨速度放緩，豆粕庫存止降回升。截至2月19日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為75.31萬噸，較前一周的64.4萬噸增加10.91萬噸，增幅16.94%，較去年同期42.545萬噸增長77.01%。從目前的情況來看，壓榨利潤尚可，壓榨貨源充裕，若油廠開機(jī)率保持在高位水平，而終端需求疲軟，那么預(yù)計(jì)豆粕庫存將延續(xù)增長趨勢。

由于供應(yīng)相對(duì)寬松，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，江蘇張家港、山東日照普通蛋白豆粕出廠價(jià)格分別為3180元/噸和3100元/噸。從統(tǒng)計(jì)的視角來看，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在大部分時(shí)間內(nèi)升水于期貨，通常在交割前基差才會(huì)修復(fù)至0—200元/噸。當(dāng)基差縮窄至200元/噸附近，平穩(wěn)的現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨上漲產(chǎn)生的阻力將加大。

生豬養(yǎng)殖回暖較慢

截至2017年1月，能繁母豬存欄量為3651萬頭，繼續(xù)維持在底部，這意味著生豬存欄規(guī)模快速恢復(fù)的可能性不大。一方面能繁母豬存欄量低，仔豬供應(yīng)有限；另一方面在環(huán)保政策的高壓之下，今年很多地區(qū)依舊面臨拆遷工作，這很大程度上掣肘產(chǎn)能恢復(fù)速度。正因?yàn)樯i存欄量等指標(biāo)性數(shù)據(jù)維持在相對(duì)低位，所以飼料銷量逐漸減少。1月飼料銷量較去年12月下降20%左右，2月受春節(jié)因素影響銷量將更少，或較去年12月減少一半。

綜上所述，國際方面，巴西大豆豐產(chǎn)壓力有待消化。國內(nèi)方面，春節(jié)禽畜集中出欄，節(jié)后飼料需求轉(zhuǎn)淡，且油廠陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，后期豆粕庫存止降回升將抑制現(xiàn)貨價(jià)格上漲。總而言之，從基本面角度來看，無論是大豆供應(yīng)，還是豆粕下游需求，暫時(shí)都不利于市場向上運(yùn)行。