投資要點(diǎn) 受工程進(jìn)度拖累,業(yè)績(jī)略低于預(yù)期:公司發(fā)布年度業(yè)績(jī)快報(bào),2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.77 億元,同比增長(zhǎng)91.35%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.72億元,同比增長(zhǎng)37.45%,EPS 為0.44 元,位于業(yè)績(jī)預(yù)告的上限。受益于PPP 項(xiàng)目的加速落地及膜技術(shù)的推廣,公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)大幅提升,由于原計(jì)劃項(xiàng)目未按期進(jìn)行導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速不達(dá)預(yù)期。 發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì),加速開(kāi)辟新市場(chǎng):公司的MBR+DF 技術(shù)結(jié)合,可實(shí)現(xiàn)污水變成地表水II 類(lèi)或III 類(lèi)水的高品質(zhì)資源化,憑借突出的技術(shù)實(shí)力,公司2016 年開(kāi)辟了多個(gè)新地域,如烏魯木齊、長(zhǎng)春、沈陽(yáng)、西安等,并取得了拉薩市全部的水處理,目前在全國(guó)接近有80 個(gè)地域設(shè)有項(xiàng)目公司近200 家,基本覆蓋了全國(guó)的大型城市。 水處理龍頭,訂單充足:公司為環(huán)保水處理板塊中市值最大的企業(yè),總市值達(dá)513 億,根據(jù)我們統(tǒng)計(jì),公司2016 年新增訂單近300 億,其中不乏大型PPP綜合治理項(xiàng)目,如昆侖環(huán)保PPP 項(xiàng)目(28.5 億)、河南寶豐縣城區(qū)濕地綜合治理PPP 項(xiàng)目(30 億)、北京城市副中心水環(huán)境治理臺(tái)馬片區(qū)PPP 項(xiàng)目(16億)等,公司在手訂單充沛,綜合實(shí)力突出。 復(fù)制“云水模式”,期待后續(xù)資本運(yùn)作。公司2015 年碧水源與云南城投采用PPP 模式合資成立的云南水務(wù)在港股上市,成功開(kāi)創(chuàng)“云水模式”,成為環(huán)保行業(yè)的示范標(biāo)桿,也為公司未來(lái)的發(fā)展提供了新的路徑。目前公司在國(guó)內(nèi)己建立了多家類(lèi)似云南水務(wù)的PPP 合資企業(yè),有望進(jìn)一步復(fù)制“云水模式”,未來(lái)發(fā)展值得期待。 投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2017、2018 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.5 億、36.2 億,對(duì)應(yīng)估值分別為19X、14X,目標(biāo)價(jià)19 元。公司膜技術(shù)領(lǐng)先,在手訂單充足,未來(lái)將持續(xù)拓展PPP 項(xiàng)目,進(jìn)一步深耕膜技術(shù)領(lǐng)域,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期 責(zé)任編輯:傅旭鵬 |
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