去年年底，OPEC和非OPEC國(guó)家就原油減產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，并就具體減產(chǎn)份額進(jìn)行了分配。受此影響，去年12月初，國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，WTI原油從45美元/桶上漲至55美元/桶，漲幅超過(guò)20%。之后，原油價(jià)格就陷入振蕩，近三個(gè)月都在45—55美元/桶運(yùn)行。

供需失衡問(wèn)題難解決

近幾年原油價(jià)格暴跌的最根本原因是美國(guó)頁(yè)巖油工業(yè)化造成全球市場(chǎng)供需失衡。原油市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)再平衡，只有兩種途徑：需求大幅上升，消耗掉頁(yè)巖油的供應(yīng)增幅；產(chǎn)油國(guó)限產(chǎn)。受全球主要經(jīng)濟(jì)體陷入經(jīng)濟(jì)衰退的限制，需求大幅上升很難在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)油國(guó)限產(chǎn)則是最直接最有效的辦法。

由于低油價(jià)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有利，美國(guó)并不愿意限產(chǎn)。不過(guò)，低油價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p害了OPEC國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，其不得不放棄之前低價(jià)擠出頁(yè)巖油的策略，轉(zhuǎn)而采用限產(chǎn)的方式推升油價(jià)。

從今年前兩個(gè)月的情況看，OPEC在限產(chǎn)的執(zhí)行力方面做得還不錯(cuò)，排除對(duì)限產(chǎn)有豁免權(quán)的伊朗、利比亞和尼日利亞，其他國(guó)家基本上完成了自身的限產(chǎn)任務(wù)。

然而，目前來(lái)看，OPEC非但沒(méi)有從限產(chǎn)中獲益，反而深受其害。其一，由于原油價(jià)格大幅回升，原油開(kāi)采企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況明顯改善，受此刺激，一些沒(méi)有參與限產(chǎn)的產(chǎn)油國(guó)加大了生產(chǎn)力度。以美國(guó)為例，截至2月24日，活躍鉆井已經(jīng)恢復(fù)到602座，較最低點(diǎn)增加了近一倍。此外，美國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)到900萬(wàn)桶/日以上的水平，出口量也創(chuàng)出歷史新高。其二，OPEC的市場(chǎng)份額迅速被美國(guó)、巴西所擠占。2月，其他產(chǎn)油國(guó)對(duì)亞洲的原油出口量增加了近100萬(wàn)桶/日，這意味著OPEC在亞洲的市場(chǎng)份額被剝奪了近5%。之前，市場(chǎng)受OPEC限產(chǎn)的鼓舞，樂(lè)觀地認(rèn)為全球原油供需再平衡最快在2017年年底2018年年初實(shí)現(xiàn)，而目前來(lái)看，局部限產(chǎn)的隱患已經(jīng)顯現(xiàn)，這推遲了市場(chǎng)再平衡的時(shí)間點(diǎn)，也意味著原油價(jià)格此輪階段性上漲已經(jīng)結(jié)束。

美元強(qiáng)勢(shì)不改

美聯(lián)儲(chǔ)2月議息會(huì)議紀(jì)要偏向鴿派，降低了市場(chǎng)對(duì)3月加息的預(yù)期。不過(guò)，市場(chǎng)形成了一個(gè)共識(shí)，就是美國(guó)今年將會(huì)加快加息的步伐，美元走強(qiáng)的進(jìn)程不會(huì)改變，其對(duì)于原油市場(chǎng)的壓制作用將持續(xù)。

取暖油消費(fèi)步入淡季

天氣回暖，取暖油消費(fèi)步入淡季，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存進(jìn)入上升周期。EIA上周公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為51868.3萬(wàn)桶，較去年年底增加3967.1萬(wàn)桶，增幅為8.28%。原油消費(fèi)淡季的到來(lái)將進(jìn)一步激化市場(chǎng)供需矛盾。

綜上所述，隨著原油價(jià)格的上漲，以美國(guó)為首的非OPEC國(guó)家產(chǎn)量逐漸增加，不斷侵蝕OPEC限產(chǎn)的利多效應(yīng)。此外，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)3月加息的預(yù)期仍存，加之原油進(jìn)入消費(fèi)淡季，筆者認(rèn)為，油價(jià)階段性見(jiàn)頂?shù)母怕瘦^大，3月可能跌破50美元/桶。