新三板創(chuàng)新層企業(yè)離首次調(diào)層的交卷時(shí)間還有不到50個(gè)交易日，倒計(jì)時(shí)的氣氛愈加濃厚。長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，近期，已經(jīng)有不少新三板企業(yè)開始謀劃保層對(duì)策，基礎(chǔ)層的企業(yè)想借此沖進(jìn)創(chuàng)新層，處于標(biāo)準(zhǔn)邊緣的創(chuàng)新層企業(yè)則不甘“降級(jí)”，不過(guò)，因去年的政策紅利沒(méi)有釋放，原有創(chuàng)新層的企業(yè)積極性也大不如去年，大多處于觀望狀態(tài)。

“公司本身符合創(chuàng)新層條件，同時(shí)也在籌備上主板。”2月24日，新三板創(chuàng)新層企業(yè)微創(chuàng)光電董秘王昀對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，這輪洗牌影響最大的應(yīng)該是基礎(chǔ)層和指標(biāo)沒(méi)達(dá)到的創(chuàng)新層企業(yè)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年已有25家企業(yè)注定無(wú)緣創(chuàng)新層。

截至2月25日，創(chuàng)新層共有14家公司被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司采取自律監(jiān)管措施，10家公司被證監(jiān)會(huì)及派出機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施，1家公司被檢察機(jī)關(guān)立案調(diào)查。可以肯定的是，今年創(chuàng)新層已對(duì)這25家企業(yè)關(guān)上大門。

2月25日，新鼎資本董事長(zhǎng)張馳向長(zhǎng)江商報(bào)記者分析，去年出現(xiàn)不規(guī)范行為的創(chuàng)新層企業(yè)首當(dāng)其沖，降層的可能性較大。距離創(chuàng)新層分層將近一年，但是市場(chǎng)刺激效果并不是很明顯，近1000家創(chuàng)新層企業(yè)抱怨企業(yè)流動(dòng)性、估值都沒(méi)有太大變化，不管是基礎(chǔ)層還是創(chuàng)新層，都處于一種“集體焦慮”中，然而，創(chuàng)新層規(guī)范要求非常嚴(yán)格，而且越來(lái)越嚴(yán)格，所以有些企業(yè)在徘徊觀望，部分選擇到IPO排隊(duì)。

25家企業(yè)因違規(guī)失守創(chuàng)新層在即

按理說(shuō)，百里挑一的新三板創(chuàng)新層聚集的應(yīng)該都是中小企業(yè)的佼佼者，但總有企業(yè)不按規(guī)定出牌。

身處武漢的銀都傳媒，是創(chuàng)新層首家持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力遭質(zhì)疑的公司。

2016年11月1日，新三板主辦券商?hào)|方花旗發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，直指銀都傳媒持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，稱銀都傳媒或“終止掛牌”。據(jù)其信披資料顯示，銀都傳媒向農(nóng)業(yè)銀行武漢江城小企業(yè)專營(yíng)支行借款900萬(wàn)元，于2016年9月23日到期，該借款目前已逾期。另外，銀都傳媒已拖欠全體員工9月份的工資及數(shù)月辦公場(chǎng)所租金，公司管理層亦多日未出現(xiàn)在其辦公場(chǎng)所。

前有逼著券商發(fā)了17封風(fēng)險(xiǎn)提示的銀都傳媒，后有被證監(jiān)會(huì)股轉(zhuǎn)輪番處罰的海益寶。

今年1月3日，海益寶發(fā)布公告稱，公司因?yàn)榭毓晒蓶|山東海益寶提供三筆貸款擔(dān)保，未及時(shí)履行審議程序和臨時(shí)公告義務(wù)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)山東證監(jiān)局出具監(jiān)管關(guān)注函。

經(jīng)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)查明，2015年海益寶向控股股東山東海益寶支付1216萬(wàn)元，該事項(xiàng)發(fā)生時(shí)海益寶未履行董事會(huì)、股東大會(huì)決策程序，發(fā)生后未及時(shí)披露關(guān)聯(lián)交易公告。因此，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)海益寶、海益寶董事長(zhǎng)范立強(qiáng)、海益寶董事會(huì)秘書彭義林采取提交書面承諾的自律監(jiān)管措施。

因未及時(shí)披露相關(guān)信息已經(jīng)成為去年創(chuàng)新層受罰重災(zāi)區(qū)。

2016年10月31日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于終止森東電力和眾益達(dá)股票掛牌的公告》，正式對(duì)上述兩家公司因未能按照規(guī)定時(shí)間披露2016年半年度報(bào)告而被終止掛牌進(jìn)行公告。該公告除宣布上述兩家公司終止掛牌交易外，也同時(shí)宣布遠(yuǎn)特科技、佳和小貸、昌盛日電等三家公司因未披露2016年半年度報(bào)告，已經(jīng)向股轉(zhuǎn)公司主動(dòng)申請(qǐng)終止掛牌。

正是在這年報(bào)公布和“保層大戰(zhàn)”打響的關(guān)鍵時(shí)刻，曾經(jīng)的新三板創(chuàng)新層優(yōu)等生米米樂(lè)卻成為了“新三板降層第一股”。

這個(gè)曾經(jīng)一年?duì)I收超16億、豪言銷售破千億、高調(diào)入選創(chuàng)新層的新三板優(yōu)等生，于2016年9月遭主辦券商風(fēng)險(xiǎn)提示，公司公告稱將被調(diào)整至基礎(chǔ)層?！昂?yīng)”自此開始，2017年2月21日，米米樂(lè)發(fā)布《涉及仲裁進(jìn)展公告》，公司因拖欠工資，被29名員工提起勞動(dòng)仲裁，仲裁請(qǐng)求包括解除合同、發(fā)放延期未支付的工資、支付經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金等，涉及總金額為164.43萬(wàn)元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，創(chuàng)新層共有14家公司被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司采取自律監(jiān)管措施，10家公司被證監(jiān)會(huì)及派出機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施，1家公司被檢察機(jī)關(guān)立案調(diào)查?？梢钥隙ǖ氖牵衲陝?chuàng)新層已對(duì)這25家企業(yè)關(guān)上大門，失守創(chuàng)新層在即。

合格投資者和財(cái)務(wù)指標(biāo)成保層關(guān)鍵

除了 “存在違法違規(guī)行為”帶來(lái)的降層風(fēng)險(xiǎn)，大部分企業(yè)困在 “財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)”、“合格投資者數(shù)量不足50人”兩道門檻上。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全部950家創(chuàng)新層公司中，419家股東人數(shù)不足50名，占比達(dá)44.11%。

根據(jù)規(guī)定，新三板企業(yè)股東并不一定就是合格投資者，其中自然人投資者必須擁有500萬(wàn)元以上的金融資產(chǎn)。新三板合格投資者包括機(jī)構(gòu)投資者、金融產(chǎn)品和自然人投資者三大類，每類投資者都有嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)。

不過(guò)，王昀向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，理論上，只要市場(chǎng)上投資者有一定的數(shù)量，對(duì)于想要保層的企業(yè)而言，在機(jī)構(gòu)的幫助下，50人的合格投資者還是容易找到的。短線看，肯定會(huì)有一大批企業(yè)保層沖層的異動(dòng)，但最終還是要回歸企業(yè)的基本面的。

除開合格股東，掛牌公司維持創(chuàng)新層的三選一財(cái)務(wù)指標(biāo)中的第一條為：“最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤(rùn)不少于1200萬(wàn)元(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))；最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))?！?/p>

單從“最近兩年連續(xù)盈利”來(lái)說(shuō)，存在業(yè)績(jī)隱憂的創(chuàng)新層公司有紐米科技、鐵血科技2家，這兩家公司2016年才成功扭虧為盈。

事實(shí)上，創(chuàng)新層公司過(guò)去一年業(yè)績(jī)并非都那么光彩亮麗，參考2016年半年報(bào)的數(shù)據(jù)，950家創(chuàng)新層公司中有90家上半年出現(xiàn)虧損，接近10%比例。

在“保層”大戰(zhàn)中，不少掛牌企業(yè)自去年末即全力以赴拼業(yè)績(jī)。有創(chuàng)新層董秘向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，財(cái)務(wù)方面最好不要操作，透支的業(yè)績(jī)遲早要還回去的，財(cái)務(wù)造假更是碰不得，希望保層沖層的企業(yè)要慎重。

助企業(yè)“保層”，投資者獲益或達(dá)25%

“不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)開通保層的服務(wù)了，包括幫助尋找合格的投資者?！睆埑诒硎?，盡管一年來(lái)，創(chuàng)新層并未在定增及流動(dòng)性方面占有明顯優(yōu)勢(shì)，但相較于基礎(chǔ)層仍具有一定吸引力。因此保層沖層“火藥味”仍舊不減，上門提出保層需求的企業(yè)仍舊較多。

在目前400余家缺少合格投資者的企業(yè)中，除去財(cái)務(wù)不達(dá)標(biāo)和不需要中介服務(wù)的企業(yè)大概有100余家，其中又有正在IPO輔導(dǎo)、停牌的企業(yè)，最終剩50~60家的市場(chǎng)需求量。

對(duì)于要保層的企業(yè)來(lái)講，上述三大問(wèn)題中合格投資者數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)或許是最容易“操作”的。而企業(yè)對(duì)合格投資者的渴求隨之催生了一種中介商機(jī)，他們通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入的方式，幫助企業(yè)增加合格投資者人數(shù)。

常規(guī)來(lái)看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)和做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)引入投資者規(guī)則各有所不同。有中介人士透露，新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)，投資者買入定價(jià)一般在3至5元一股，最多可買入1000股，屆時(shí)投資者可按買入價(jià)贖回，同時(shí)獲得買入價(jià)25%左右的收益。

而做市企業(yè)引入投資者相對(duì)復(fù)雜，由于新三板市場(chǎng)流動(dòng)性較差，進(jìn)行少許交易便可引起公司股價(jià)波動(dòng)。因此中介機(jī)構(gòu)會(huì)與企業(yè)協(xié)商，在集中引入投資者資金的同時(shí)，企業(yè)現(xiàn)有股東會(huì)賣出一部分股票，保證股價(jià)平穩(wěn)?！百Y金退出的時(shí)候多半會(huì)虧，不能保證投資者原價(jià)贖回，相應(yīng)的返現(xiàn)會(huì)更多，一般在30%到50%之間。”上述中介人士透露。

據(jù)了解，投資者被要求在4月30日之前買入相應(yīng)公司股票，贖回時(shí)間一般被安排在6月末7月初。目前新三板企業(yè)引入合格投資者的方式并不只此一種，但通過(guò)中介機(jī)構(gòu)引入市場(chǎng)投資者最為便捷。

“機(jī)構(gòu)也是順手做的業(yè)務(wù)，創(chuàng)新層企業(yè)在股東人數(shù)這塊的需求還是比較客觀的，近期已經(jīng)有好幾家公司找我們合作了?！币晃煌顿Y機(jī)構(gòu)工作人員向長(zhǎng)江商報(bào)記者介紹，今年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)特地早早強(qiáng)調(diào)了掛牌公司不得利用會(huì)計(jì)估計(jì)變更，隨意調(diào)節(jié)利潤(rùn)，這實(shí)際上也將企業(yè)沖擊其他標(biāo)準(zhǔn)的路徑堵死了。而股東人數(shù)這塊，都是二級(jí)市場(chǎng)買入，很難界定公司是不是在有意沖擊。

不過(guò)，由于合格投資者需求的增大，也有機(jī)構(gòu)鋌而走險(xiǎn)。2016年8月23日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一次性給10家未嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度的主辦券商開出“罰單”，這10家券商，總共為4807名不合格的自然人開通了新三板的投資賬戶。

大通資本總經(jīng)理于前成向長(zhǎng)江商報(bào)記者分析，這類交易更像是打了監(jiān)管層的擦邊球，短期看，確實(shí)能解決企業(yè)的投資者門檻問(wèn)題，但需要注意分層通過(guò)后合格投資者的留存率。

“合格投資者不缺，缺的是好企業(yè)?！鄙鲜鐾顿Y機(jī)構(gòu)人士感嘆，經(jīng)過(guò)創(chuàng)新層篩選后，連續(xù)兩年保留在創(chuàng)新層的企業(yè)或許將不再存在合格投資者人數(shù)不足的現(xiàn)象。