春節(jié)后，各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃引發(fā)市場對黑色終端需求大幅增加的預(yù)期強(qiáng)烈，刺激了鋼材價格持續(xù)走高，帶動焦炭期貨跟漲。截至2月21日收盤，焦炭期貨主力合約收報1736元/噸，較節(jié)后最低價反彈13.61%。雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了開門紅，但流動性趨緊及庫存偏高，使得焦炭市場承壓明顯，期貨進(jìn)一步反彈空間受限。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)開門紅

在全球宏觀大環(huán)境復(fù)雜的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了開門紅。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季調(diào)后的1月份進(jìn)出口貿(mào)易同比增長11.8%，增速較去年同期高23.2個百分點，連續(xù)第二個月呈現(xiàn)正增長，且延續(xù)著持續(xù)回升的態(tài)勢。其中，經(jīng)季調(diào)后的1月份出口同比增長8.1%，增速較去年同期高17.1個百分點，不但呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢，而且還結(jié)束了連續(xù)8個月的負(fù)增長，表明外部需求正逐步改善；經(jīng)季調(diào)后的1月份進(jìn)口同比增長17.6%，增速較去年同期高32.5個百分點，為連續(xù)第三個月呈現(xiàn)正增長，同樣延續(xù)著持續(xù)回升的態(tài)勢，表明國內(nèi)需求也維持穩(wěn)定回升的態(tài)勢。制造業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，印證了國內(nèi)需求的回升及穩(wěn)定。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份制造業(yè)PMI指數(shù)報51.3%，雖然較去年12月份低0.1個百分點，但較去年同期高1.9個百分點，且依然處于擴(kuò)張狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的開門紅支撐了市場的良好心態(tài)，對大宗商品起到一定程度的支撐作用。

流動性存在趨緊壓力

美聯(lián)儲加息及國內(nèi)物價水平走高風(fēng)險，令寬松的貨幣環(huán)境受到限制，國內(nèi)流動性趨緊壓力逐步顯現(xiàn)。2017年2月3日為春節(jié)后的第一個交易日，人民銀行宣布全線上調(diào)逆回購中標(biāo)利率10個基點，且上調(diào)了常備借貸便利貸款利率，向市場釋放出收緊流動性的信號，這一舉措在近幾年實屬罕見。銀行間市場拆借利率的持續(xù)回升印證了流動性趨緊。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，1月期和1年期上海SHIBOR利率報4.0820%和4.0102%，二者不但呈現(xiàn)持續(xù)大幅回升態(tài)勢，且較2016年最低時回升均超過1%，暗示了市場流動性的趨緊格局。如果國內(nèi)物價水平尤其是CPI跟隨PPI開始大幅走高，則流動性趨緊的壓力將進(jìn)一步增加，對商品市場有一定的壓制。

焦炭庫存壓力增加

去年供不應(yīng)求的市場格局促使焦化企業(yè)盡可能滿負(fù)荷生產(chǎn)，緩解了焦炭供應(yīng)壓力。供應(yīng)增加使得今年以來各個環(huán)節(jié)的焦炭庫存開始累積，焦炭價格被持續(xù)壓制。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日當(dāng)周，四大港口（天津港、日照港、連云港和青島港）焦炭庫存合計257萬噸，較去年同期多80萬噸，處于較高水平；國內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫存平均可用10天，較去年同期多2.5天，并處于近兩年的高位水平。從筆者的調(diào)研來看，焦化廠庫存也較高，某大型焦化企業(yè)焦炭庫存超過常規(guī)庫存的兩倍，為近幾年高位水平。而且目前焦化企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到為降低企業(yè)庫存而被迫降低現(xiàn)貨價格的狀態(tài)。各個環(huán)節(jié)焦炭庫存的累積及焦化企業(yè)和鋼廠當(dāng)前略偏高的庫存，為鋼廠進(jìn)一步打壓焦炭價格創(chuàng)造了良好的條件，后期焦炭價格可能繼續(xù)承壓。