鋅礦供給收縮導(dǎo)致精煉鋅供給減少的局面將繼續(xù)。雖然2017年全球鋅礦供給回升，供需缺口收窄，但目前來看，鋅礦的緊張仍將制約精煉鋅的冶煉產(chǎn)量，從而抬升精煉鋅價格。

供給難以增加

2016年鋅價由于兩大礦山資源枯竭減產(chǎn)以及以嘉能可為主的部分礦山減產(chǎn)，鋅礦出現(xiàn)較大缺口，鋅價持續(xù)上漲。預(yù)計2017年全球鋅礦供給回升，供需缺口收窄。整體全球鋅礦供給最緊張的時間預(yù)計出現(xiàn)在2017年上半年，因為國內(nèi)需求已經(jīng)好轉(zhuǎn)，但供給仍受限。

全球來看，嘉能可仍未宣布復(fù)產(chǎn)，整體鋅礦供應(yīng)大格局未變，僅在去年的缺口上逐漸增加鋅礦產(chǎn)量。而國內(nèi)北方地區(qū)受制于天氣條件，部分礦山被動停產(chǎn)，使得鋅礦產(chǎn)量難有增量。鋅礦的收縮逐漸影響到精煉鋅，韓國高麗亞鉛計劃2017年減少7.7%精煉鋅產(chǎn)量至59.99萬噸，因為鋅礦供應(yīng)緊張和低加工費。國內(nèi)方面，安泰科對國內(nèi)45家公司鋅產(chǎn)量統(tǒng)計結(jié)果顯示，1月份全國鋅錠總產(chǎn)量為38.8萬噸，同比增長0.8%，環(huán)比下降5.2%，產(chǎn)量較去年12月份明顯下滑，因冶煉廠鋅礦供應(yīng)受到限制，大冶煉企業(yè)為保持冶煉行業(yè)主動權(quán)，主動減產(chǎn)，小冶煉企業(yè)尤其資金緊張的企業(yè)原料采購出現(xiàn)問題，被迫減產(chǎn)。

同時，持續(xù)下滑的加工費將從成本端支撐精煉鋅價格。一季度國產(chǎn)礦因季節(jié)性因素的減少以及冶煉企業(yè)的低鋅礦庫存將使得加工費處于低位，從而從成本端支撐鋅價。

進口方面，由于套利窗口幾乎持續(xù)關(guān)閉，預(yù)計也將維持低位，2016年初精煉鋅進口量較大，預(yù)計2017年一季度同比將出現(xiàn)較大降幅。而鋅礦進口則由于進口加工費持續(xù)下滑，較國內(nèi)加工費無優(yōu)勢，整體有價無市，成交量較少。因此，整體鋅礦供給和精煉鋅供給預(yù)計難有增量。

消費或回暖 但環(huán)保壓力大

經(jīng)過2016年鋅產(chǎn)業(yè)鏈去庫存后，目前冶煉企業(yè)的鋅礦庫存水平和下游企業(yè)的精煉鋅庫存均低于去年水平，截至2017年2月21日，LME鋅庫存較去年同期下滑21.49%至39.08萬噸，SHFE庫存較去年同期下滑24.65%至8.80萬噸，而據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)鋅礦庫存降幅超50%。疊加供給端難有增量，隨著節(jié)后需求回暖，需求端按需采購即可，支撐鋅價震蕩走高。

需要注意的是，今年京津冀及周邊地區(qū)環(huán)保督查對鋅的下游企業(yè)影響較大，可能影響鋅價上漲空間。SMM 認(rèn)為，天津、河北、滄州、衡水等市鋅下游鍍鋅企業(yè)相對集中。2月15日-2月28日期間為責(zé)任落實督察階段，措施落實強度不大，進入3月措施落實階段期間，屆時環(huán)保壓力增加，或抑制鍍鋅、氧化鋅廠家開工。

綜上，鋅礦供給緊張，加工費維持低位，從成本端支撐鋅價，供給端受限，前期多單可持有，若回落可考慮逢低買入。但下游需求受環(huán)保影響或使鋅價漲幅不如預(yù)期。