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唐廣華:基差修復(fù)基本到位 期債反彈告一段落

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-02-22 11:41:09 來源:申銀萬國期貨 作者:唐廣華

國債收益率難現(xiàn)趨勢性下行行情


春節(jié)后,隨著市場逐步消化公開市場利率上調(diào)的利空消息,資金面緊張情緒緩解,而央行上周超額續(xù)作MLF,并重回公開市場凈投放,基本對沖了TLF到期影響,央行副行長也表示貨幣政策將維持不緊不松,解除了市場對央行貨幣政策繼續(xù)收緊的擔(dān)憂,市場情緒有所改善,加上此前國債期貨合約與現(xiàn)券之間出現(xiàn)了大幅貼水的情況,近兩周,期債價格出現(xiàn)快速反彈。


盡管央行先后上調(diào)MLF、公開市場和SLF操作各期限利率,并連續(xù)暫停公開市場操作一周,但考慮到全國兩會即將召開,市場對央行行為普遍樂觀,如TLF到期前便有傳聞央行將續(xù)作TLF,最終央行以超額續(xù)作MLF2450億元并重啟公開市場逆回購來對沖到期的TLF;本周央行一則《關(guān)于做好定向降準動態(tài)考核調(diào)整工作的通知》引來定向降準的市場傳聞,一度帶動國債期貨價格大幅上漲,不過仔細看來并未發(fā)覺央行有寬松動向,更多是多次定向降準后的例行工作。從短期資金面來看,市場利率仍然偏緊,Shibor一周利率已經(jīng)連續(xù)6天上行。


此前受央行上調(diào)各工具利率的影響,國債期貨價格大幅下跌,近月合約基差快速走高,TF1703最便宜可交割券基差最高為1.2988,T1703最便宜可交割券基差最高為1.3367,期債合約與現(xiàn)券之間出現(xiàn)了大幅貼水的情況。近兩周,隨著市場情緒逐漸改善,加上近月合約到期日的臨近,基差快速收窄,TF1703最便宜可交割券基差降至-0.3108,T1703最便宜可交割券基差降至0.1135,基差基本接近于0甚至為負,基差修復(fù)基本到位。


從1月公布的數(shù)據(jù)來看,制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均延續(xù)平穩(wěn)擴張態(tài)勢;社融規(guī)模數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高,進出口數(shù)據(jù)則大幅超預(yù)期,與PMI指數(shù)也相互印證。此外,已有超過半數(shù)省份公布了2017年固定資產(chǎn)投資目標,數(shù)字相加累計投資超過40萬億元,政府推動基建支撐經(jīng)濟的意愿較為強烈,預(yù)計2017年一季度基本面將繼續(xù)企穩(wěn)。


受春節(jié)因素影響,CPI環(huán)比和同比漲幅影響擴大,1月CPI環(huán)比上漲1.0%,同比上漲2.5%,同比數(shù)據(jù)為三年以來新高,不過預(yù)計2月將有所回落。PPI環(huán)比上漲0.8%,環(huán)比漲幅回落,同比上漲6.9%,同比漲幅繼續(xù)擴大。截至最新數(shù)據(jù),2月商品指數(shù)上漲2.1%,或帶動PPI漲幅繼續(xù)擴大,進而推動CPI非食品項上漲,預(yù)計上半年物價重心會有所上移,限制了貨幣政策寬松的空間。


美國上周公布的最新零售數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期,顯示經(jīng)濟進一步回暖。加上近幾周多位美聯(lián)儲官員發(fā)表了鷹派講話,僅少數(shù)言辭鴿派,使得市場對美聯(lián)儲3月加息預(yù)期顯著升溫。高盛將美聯(lián)儲3月加息概率預(yù)估從20%上調(diào)至30%,甚至認為6月之前加息的概率高達90%。隨著美聯(lián)儲3月議息會議臨近,貨幣政策仍然面臨收緊可能,國債收益率難現(xiàn)趨勢性下行行情。


總體上,隨著近月國債期貨合約基差修復(fù)基本到位,市場對央行行為樂觀預(yù)期逐一證偽,國債期貨反彈行情或告一段落。后期隨著2月基本面高頻數(shù)據(jù)逐步出爐,將進一步證實基本面良好開局,PPI或帶動CPI非食品項繼續(xù)上漲,引發(fā)市場對通脹的擔(dān)憂,預(yù)計上半年物價重心會有所上移,加上美聯(lián)儲加息節(jié)奏可能加快,貨幣政策仍然面臨收緊可能,預(yù)計國債收益率或止跌回升,期債短期面臨調(diào)整。


責(zé)任編輯:唐正璐

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