從此次中金所對股指期貨市場臨時(shí)性限制措施“松綁”的具體數(shù)據(jù)來看,較之以前并未“全面放 開”,只是小幅放松,這或許也是松綁首日市場表現(xiàn)溫和的原因之一。按照機(jī)構(gòu)的說法,此次期指臨時(shí)性限制措施“松綁”帶來的信號作用大于實(shí)質(zhì),但卻邁出了循 序漸進(jìn)放開的第一步。值得一提的是,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,在一片看好聲中,還是有些不一樣的聲音,尤其是分流資金的說法,已有2家機(jī)構(gòu)第一時(shí)間表 達(dá)了擔(dān)心。 ●去年監(jiān)管層數(shù)次降溫 熟悉股指期貨市場的投資者,對2015年交易規(guī)則不斷趨嚴(yán)的印象一定記憶深刻。 2015年7月31日,中金所發(fā)布《實(shí)施差異化收費(fèi) 強(qiáng)化異常交易監(jiān)管》。內(nèi)容顯示,自2015年8月3日起,將股指期貨手續(xù)費(fèi)調(diào)整為包括交易手續(xù)費(fèi)和申報(bào)費(fèi)兩部分,其中,將滬深300股指期貨、上證50股 指期貨和中證500股指期貨交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降為成交金額的萬分之零點(diǎn)二三;根據(jù)申報(bào)數(shù)量收取申報(bào)費(fèi),每筆申報(bào)費(fèi)1元。同時(shí),對從事股指期貨套利、投機(jī)交易 的客戶,單個(gè)合約每日報(bào)撤單行為超過400次、每日自成交行為超過5次的,認(rèn)定為“異常交易行為”。 2015年8月25日,《中金所實(shí)施股指 期貨系列措施抑制市場過度投機(jī)》發(fā)布。內(nèi)容顯示,自2015年8月26日結(jié)算時(shí)起,將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金, 由目前合約價(jià)值的10%提高到12%。中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金提高到12%。自2015年8月27日結(jié)算時(shí)起,非 套期保值持倉的交易保證金進(jìn)一步提高到合約價(jià)值的15%。自2015年8月28日結(jié)算時(shí)起,滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保 證金進(jìn)一步提高到合約價(jià)值的20%。 同時(shí),自2015年8月26日起,將客戶在單個(gè)股指期貨產(chǎn)品、單日開倉交易量超過600手的,認(rèn)定為“日 內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為,套期保值交易的開倉數(shù)量不受此限。至于日內(nèi)平倉手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),自2015年8月26日起,將股指期貨當(dāng)日開倉又平倉的平 倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為按成交金額的萬分之一點(diǎn)一五收取。 2015年8月28日發(fā)布的《中金所進(jìn)一步抑制股指期貨市場過度投機(jī)》中,中金所表 示,自2015年8月31日起,對股指期貨客戶在單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉交易量超過100手的認(rèn)定為“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為,套期保值交易的開 倉數(shù)量不受此限。另外,自2015年8月31日結(jié)算時(shí)起,將股指期貨各合約非套保持倉的交易保證金全部調(diào)整為合約價(jià)值的30%。 2015年9 月2日發(fā)布《中金所進(jìn)一步加大市場管控 嚴(yán)格限制市場過度投機(jī)》,中金所決定,自2015年9月7日起,股指期貨客戶在單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉交易量超過10手的,構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常 交易行為。與此同時(shí),股指期貨各合約非套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn),由目前的30%提高至40%;將各合約套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn),由目前的10%提 高至20%。另外,自2015年9月7日起,將股指期貨當(dāng)日開倉又平倉的平倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),由目前按平倉成交金額的萬分之一點(diǎn)一五收取,提高至按平倉成 交金額的萬分之二十三收取。 而這一臨時(shí)性限制措施,決定性地“冰凍”了市場活躍度。以滬深300股指期貨主力合約為例,2015年8月20 日~9月2日的10個(gè)交易日里,日均成交量還有143.68萬手,但到了2015年9月7日,成交量萎縮為3.81萬手,之后,股指期貨市場的成交量始終 處于“冰點(diǎn)”狀態(tài)。 ●邁出漸進(jìn)放開的第一步 對于2017年2月17日的這次股指期貨市場臨時(shí)性限制措施“松綁”,中金所 表示,自2017年2月17日起,股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之九點(diǎn)二。另外,交易保證金也做出調(diào)整,自2017年2月17 日結(jié)算時(shí)起,滬深300和上證50股指期貨各合約非套期保值持倉的交易保證金標(biāo)準(zhǔn),由目前合約價(jià)值的40%調(diào)整為20%;中證500股指期貨各合約非套期 保值持倉的交易保證金標(biāo)準(zhǔn),由目前合約價(jià)值的40%調(diào)整為30%。股指期貨各合約套期保值持倉的交易保證金標(biāo)準(zhǔn),仍為合約價(jià)值的20%。同時(shí),自2017 年2月17日起,將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),從原先的10手調(diào)整為20手,套期保值交易開倉數(shù)量不受此限制。 前后對比來看,“松綁”并未一步到位。比如平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)從之前的萬分之二十三下調(diào)為萬分之九點(diǎn)二,但在此之前,該標(biāo)準(zhǔn)最低為萬分之零點(diǎn)二三;另外,例如日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),在此之前也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止20手。 對于這一點(diǎn),華泰證券分析稱,此次股指期貨臨時(shí)性限制措施調(diào)整幅度有限,平倉手續(xù)費(fèi)萬分之九點(diǎn)二仍是較高水平,日內(nèi)可開倉交易量的20手遠(yuǎn)小于此前的 1200手,股指期貨合約的非套保持倉的交易保證金也未能降至此前的10%,套期保值持倉交易交易金標(biāo)準(zhǔn)也未降低至此前的10%。因此,此次調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可 控,不會對股指期貨和股票市場的正常運(yùn)行產(chǎn)生過大沖擊,但卻邁出了循序漸進(jìn)放開的第一步?!爸虚L期看監(jiān)管態(tài)度趨暖,或?qū)⒎€(wěn)妥有序松綁股指期貨”,華泰證券 表示。 平安證券分析認(rèn)為,股指期貨小幅松綁,不會引起股市大幅波動,而限制性措施放松,并不意味著監(jiān)管的放松。 ●為市場提供更多流動性 對于股指期貨臨時(shí)性限制措施調(diào)整,市場普遍看好。 華泰期貨的研究頗具代表性。華泰期貨認(rèn)為,“松綁”帶來的信號作用大于實(shí)質(zhì),將為市場提供更多流動性。該機(jī)構(gòu)稱,投資者通過買入股票組合賣出股指期貨, 可以對沖掉無法克服的市場風(fēng)險(xiǎn),將這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至市場中的其他風(fēng)險(xiǎn)偏好者,不同市場的參與者承擔(dān)自己可接受的風(fēng)險(xiǎn),而流動性為投融資活動的建立以及擴(kuò)大提 供了可能。所以,股指期貨的流動性保證了這一機(jī)制的實(shí)現(xiàn)。其次,在流動性逐步改善的背景下,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好會得到改善。華泰期貨建議,關(guān)注資金在金融期貨和 商品期貨之間的流動,料有望形成階段性多空機(jī)會。 廣發(fā)證券分析認(rèn)為,新規(guī)將使得日內(nèi)投機(jī)者和非日內(nèi)投機(jī)者的交易規(guī)模翻番,為市場提供流動性, 為套保交易者提供對手盤。雖然投機(jī)資金仍然會受制于非套保編碼單日開倉限制和較高的平今倉手續(xù)費(fèi),但投機(jī)交易的資金規(guī)模擴(kuò)大之后,可以顯著促進(jìn)市場的流動 性,期指負(fù)基差也可以得到一定程度的緩解。 不過,市場也有一些不一樣的聲音。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者看到,根據(jù)寶城期貨的研究顯示,隨著股指期貨臨時(shí)性限制措施逐漸放開,或?qū)⒎至鞑糠执饲俺恋碓谏唐菲谪浀馁Y金,加之工業(yè)金屬前段時(shí)間漲幅過大后,也面臨高位震蕩回調(diào)壓力。 華泰期貨也有類似說法,該機(jī)構(gòu)在2月17日表示,“股指期貨或重新吸引資金,對銅價(jià)格或產(chǎn)生不利影響”。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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